> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 明月镜片（301101.SZ）总结 ## 核心内容 明月镜片（301101.SZ）在2025年及2026年一季度实现了稳健增长，营收和净利润均保持正增长。公司持续推进产品结构优化与品牌高端化战略，同时拓展多元化销售渠道，尤其在医疗渠道取得显著进展。此外，公司发布了2026年股权激励草案，为未来增长设定明确目标。 ## 主要观点 - **业绩表现稳健**：2025年公司营收8.28亿元，同比增长7.43%；归母净利润1.93亿元，同比增长9.13%。2026年一季度营收2.33亿元，同比增长18.32%；归母净利润0.56亿元，同比增长19.08%。 - **产品结构持续升级**：公司实施“1+4+N”大单品战略，推动产品高端化。2025年PMC超亮系列营收1.09亿元，同比增长46.08%；26Q1该系列收入3565.84万元，同比增长45.64%。1.74系列销售额在2025年同比增长130.45%，26Q1同比增长391.24%。 - **渠道拓展成效显著**：公司直销渠道收入占比持续提升，截至2025年末直销客户达2,476家，医疗渠道合作医院类客户达69家。2026年一季度医疗渠道收入同比增长258.47%。 - **毛利率波动，净利率提升**：2025年毛利率为57.35%，同比下降1.21个百分点，主要受产线升级及高折产品产能爬坡影响。净利率为23.31%，同比提升0.36个百分点。2026年一季度毛利率为55.2%，同比下降3.22个百分点，净利率为24.07%，同比提升0.15个百分点。 - **股权激励目标明确**：公司设定2026-2027年营收增长目标分别为14%和31%，净利润增长目标分别为15%和33%，以增强团队信心和激励增长。 - **盈利预测与投资建议**：预计2026-2028年归母净利润分别为2.26亿元、2.7亿元、3.27亿元，同比分别增长17%、19%、21%。当前市值对应2026年估值约31倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据与估值（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 770 | 828 | 951 | 1,105| 1,284| | 净利润 | 177 | 193 | 226 | 270 | 327 | | EPS（按最新股本摊薄） | 0.88 | 0.96 | 1.12 | 1.34 | 1.62 | | 市盈率(P/E) | 39.9 | 36.6 | 31.2 | 26.2 | 21.6 | | 市净率(P/B) | 4.2 | 4.0 | 3.7 | 3.5 | 3.2 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 7.4% | 15.0% | 16.2% | 16.1% | | EBIT增长率 | 7.4% | 13.7% | 19.3% | 21.2% | | 归母净利润增长率 | 9.1% | 17.3% | 19.2% | 21.1% | | 毛利率 | 57.3% | 58.3% | 59.8% | 60.7% | | 净利率 | 24.6% | 25.1% | 25.8% | 26.9% | | ROE | 10.7% | 11.6% | 12.8% | 14.1% | | ROIC | 20.0% | 20.2% | 21.5% | 22.9% | | 资产负债率 | 10.7% | 10.8% | 10.7% | 10.6% | | 总资产周转率 | 0.4 | 0.4 | 0.5 | 0.5 | | 每股收益 | 0.96 | 1.12 | 1.34 | 1.62 | | 每股经营现金流 | 1.40 | 1.29 | 1.55 | 1.77 | | 每股净资产 | 8.75 | 9.38 | 10.12 | 11.04 | ## 风险提示 - 市场竞争加剧 - AI眼镜增速不及预期 - 部分原材料供应稳定风险 ## 投资评级 - **公司评级**：买入（未来6个月内个股相对市场基准指数涨幅在20%以上） - **行业评级**：强于大市（未来6个月内行业整体回报高于市场基准指数5%以上） ## 联系方式 - **分析师**：李宏鹏 (S0210524050017) 邮箱：lhp30568@hfzq.com.cn - **分析师**：汪浚哲 (S0210524050024) 邮箱：wjz30579@hfzq.com.cn - **公司地址**：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - **邮编**：200120 - **邮箱**：hfyjs@hfzq.com.cn