> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 璞泰来（603659.SH）2025年年报点评总结 ## 核心内容概述 璞泰来（603659.SH）在2025年实现了业绩稳步增长，核心业务全线突破。公司全年营收达157.11亿元，同比增长16.83%；归母净利润达23.59亿元，同比增长98.14%；扣非后归母净利润达22.19亿元，同比增长108.74%。公司2025年第四季度营收和净利均实现显著增长，毛利率和净利率同比提升，但费用率略有上升。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2025年全年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，其中归母净利润增长尤为显著，同比增长近100%。 - **核心业务突破**：公司隔膜涂覆业务保持高增长，涂覆加工量达109.42亿平方米，同比增长56.3%，占全球新能源电池涂覆隔膜市场约35.3%。 - **负极材料业务改善**：公司负极材料业务在产能释放、工艺优化和新产品导入方面均有显著进展，全年出货量达14.30万吨，同比增长8.1%。 - **研发能力突出**：公司拥有1,792项专利，覆盖主要业务板块，持续推动技术创新和产品迭代。 - **未来增长可期**：2026-2028年，公司预计营收将分别达到197.99亿元、240.89亿元和319.4亿元，归母净利润分别达到31.2亿元、40.4亿元和53.1亿元，成长性良好。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 项目/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 157.11 | 197.99 | 240.89 | 319.4 | | 营收增长率 | 16.8% | 26.0% | 21.7% | 32.6% | | 归母净利润（亿元） | 23.59 | 31.17 | 40.42 | 53.06 | | 归母净利润增长率 | 98.1% | 32.1% | 29.7% | 31.3% | | 每股收益（元） | 1.10 | 1.46 | 1.89 | 2.48 | | 市盈率（PE） | 27 | 20 | 16 | 12 | | 市净率（PB） | 3.1 | 2.7 | 2.4 | 2.0 | | 市销率（P/S） | 4.0 | 3.2 | 2.6 | 2.0 | | EV/EBITDA | 14 | 12 | 10 | 8 | ### 业务进展 - **隔膜涂覆**：2025年涂覆加工量达109.42亿平方米，同比增长56.3%，占全球市场约35.3%；四川卓勤基膜涂覆一体化项目二期落地，四大生产基地同步扩产，目标2026年涂覆加工量达150亿平方米以上。 - **负极材料**：全年出货量14.30万吨，同比增长8.1%；形成年产25万吨产能，重点通过工艺优化和技改降低成本，毛利率提升；CVD硅碳负极在消费电池类客户实现批量供应。 - **新产品开发**：长寿命、低膨胀、高能量密度人造石墨负极等产品在重要客户中量产导入。 - **极片涂布**：卓高主导建设的正负极片涂布中试验证基地项目通过备案，预计建成后极片涂布产能达5GWh/年以上。 ### 研发与创新 - 截至2025年末，公司及子公司累计获得专利1,792项，覆盖负极材料、隔膜涂覆、自动化装备等主要业务。 - 2026年将加速超薄基膜、硅基负极等产品研发，推进PVDF产能扩建，同时拓展海外市场与储能领域。 ### 投资建议 - 当前股价对应2026-2028年市盈率分别为20、16、12倍。 - 考虑公司持续强化产品迭代与竞争力，维持“推荐”评级。 ## 风险提示 - 原材料价格上涨 - 市场竞争加剧 - 宏观经济与市场波动 ## 总结 璞泰来2025年年报显示公司业绩稳步增长，核心业务实现突破。隔膜涂覆与负极材料业务均表现强劲，研发投入持续增强，为未来增长奠定基础。公司未来三年预计保持良好的营收与利润增长趋势，估值逐步下降，具备长期投资价值。然而，仍需关注原材料价格波动、市场竞争加剧及宏观经济环境变化等潜在风险。