> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国产开源加速追赶，应用关注垂直数据+后训练方向传媒互联网周观察（260824-260828） ## 核心内容概述 本周传媒（申万）指数上涨0.2%，跑输上证指数1.0pcts，排名28个申万一级行业第21位。成交额环比减少，为1,437亿元，占万得全A比例为1.4%。过去52周传媒指数下跌19%，跑赢北证50，但跑输主流宽基指数。子板块中，电视广播II涨幅最大，达2.9%，影视院线和广告营销也分别上涨1.2%和0.4%。个股方面，时代出版以9%涨幅领涨，天威视讯、天娱数科涨幅靠前，而昆仑万维周跌幅8%领跌。 ## 主要观点 ### AI发展动态 1. **模型侧**：国产开源模型持续追赶，智谱GLM-5.3-Flash（320B总参/18B激活）和腾讯混元Hy4 preview（770B总参/49B激活、1M上下文）相继发布并开源，标志着国产大模型进入国际竞争梯队。 2. **应用侧**：AI应用正向垂直领域深化，“开源权重 + 垂直数据后训练”成为构建壁垒的关键路径。以Harvey为例，其通过异步强化学习在真实法律环境中进行后训练，实现高效果与低成本的结合。 3. **重点推荐公司**：建议关注Minimax、智谱、阿里、腾讯、快手等模型公司，以及中文在线、易点天下、昆仑万维、蓝色光标、海致科技集团、用友网络、合合信息、金山办公等应用公司。 ### 游戏板块 - 游戏板块自6月下旬企稳震荡，市场已基本完成对产品周期流水边际增速放缓的定价，我们认为当前为中期底部区域。 - 游戏为周期成长股，PE与EPS同向变化，当前PE中枢以下，部分公司接近历史极值，具备下一波产品周期的配置价值。 - 建议关注三七互娱、世纪华通。 ### 互联网板块 - 腾讯混元Hy4 preview的发布进一步提升了其在国产大模型领域的地位，模型在代码、办公、游戏开发等领域表现突出。 - 阿里800亿港元配售落地，募资100%用于全栈AI能力与AI基础设施建设，短期对股价有摊薄效应，但中长期强化其AI发展逻辑。 - 建议关注腾讯控股、阿里巴巴。 ## 关键信息 ### AI进展 - **8月24日**：阿里上线Wan3.0视频生成模型，支持多种文档格式输入，单次生成时长提升。 - **8月25日**：字节跳动推出AI Agent办公产品豆包工作，支持复杂工作流与企业上下文交互。 - **8月26日**： - 千问办公国际版开启公测，支持多语言。 - 智谱开源GLM-5.3-Flash，首次采用稀疏与线性注意力混合架构。 - 阿里推出Qwen3.8-Flash，总参数125B，训练成本大幅下降。 - **8月28日**：腾讯混元发布Hy4 preview，具备1M上下文长度，端到端推理吞吐提升31.8%，在科学领域取得重大突破。 ### 影视行业 - **8月30日**：2026年暑期档电影总票房（含预售）突破123.4亿元，连续两年增长。《功夫女足》《欢迎来龙餐馆》《八仙！》分别以23亿、18.89亿、18.25亿票房位列前三。 ### 游戏行业 - **8月28日**：国产手游包揽科隆游戏展“最佳移动游戏”提名，包括《明日方舟：终末地》《原神》《燕云十六声》《绝区零》等。 ### 半年度财报亮点 - **幸福蓝海**：2026年上半年营收2.73亿元，同比下降33.86%；净利润亏损4,572.43万元，同比下降629.57%。 - **中原传媒**：营收42.16亿元，同比下降7.83%；净利润5.06亿元，同比下降4.92%。 - **中信出版**：营收7.91亿元，同比下降3.87%；净利润7,705.85万元，同比下降36.42%。 - **新华网**：营收8.32亿元，同比增长2.66%；净利润6亿元，同比下降5.51%，但扣非净利润增长1.56%。 - **巨人网络**：营收46.89亿元，同比增长182.08%；净利润21.44亿元，同比增长175.96%。 - **世纪华通**：营收221.17亿元，同比增长28.53%；净利润45.03亿元，同比增长69.51%。 ## 风险提示 - 宏观经济波动 - 技术落地进度低于预期 - AI应用商业化进展不及预期 - 行业监管趋严 ## 投资建议 - **AI方向**：关注模型公司与垂直应用公司，如Minimax、智谱、阿里、腾讯、快手、中文在线、易点天下、昆仑万维、蓝色光标、海致科技集团、用友网络、合合信息、金山办公等。 - **游戏方向**：建议关注三七互娱、世纪华通。 - **互联网方向**：关注腾讯控股、阿里巴巴。 ## 分析师声明 - 本报告由国盛证券研究所分析师刘文轩、赵海楠撰写。 - 执业证书编号：刘文轩 S0680526020003，赵海楠 S0680526020002。 - 邮箱：liuwenxuan@gszq.com、zhaohainan@gszq.com。 - 本报告观点反映分析师个人看法，不受第三方影响。 ## 免责声明 - 本报告仅供国盛证券客户使用，不构成投资建议。 - 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。 - 报告内容可能随时调整，投资者需自行关注更新。 - 报告不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议。 - 投资者应根据自身情况审慎决策，不应视本报告为唯一依据。