> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三全食品2025年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 三全食品于2026年4月30日发布2025年报及2026年一季报。根据财报数据，公司2025年营业收入为65.41亿元，同比微降1.38%；归母净利润为5.45亿元，同比增长0.47%；扣非归母净利润为3.74亿元，同比下降9.82%。2026年第一季度营业收入同比增长10.58%至24.53亿元，归母净利润同比增长29.11%至2.69亿元，扣非后净利润同比增长18.79%至1.95亿元。 ## 主要观点 ### 1. 业务表现 - **C端消费**：整体保持稳定，但传统速冻米面收入同比下降3.53%，而速冻调制食品收入同比增长11.80%，显示出新品类的增长潜力。 - **B端业务**：中小B业务承压，但2026年Q1大B业务显著回暖，主要得益于古茗、必胜客、塔斯汀等新客户的导入及新品放量；小B业务也由下滑转为轻微增长，主要受益于团餐客户拓展。 - **渠道表现**：直营电商渠道增长最快，同比增长7.08%，而经销渠道略有下降，同比下降3.29%。 ### 2. 利润率改善 - **毛利率**：2025年为24.1%，2026年Q1提升至25.5%，主要受益于原材料成本低位。 - **净利率**：2025年为8.3%，2026年Q1提升至8.7%。 - **扣非净利率**：2026年Q1同比提升0.6个百分点至7.9%。 - **非经损益**：2026年Q1公司处置长期股权投资收益5259万元，增厚当期归母净利润。 ### 3. 战略方向 - 公司持续拓展定制化客户及产品边界，提升品牌竞争力。 - 通过优化生产工艺和节能降耗，控制成本费用，提高盈利能力。 - 与山姆、盒马、奥乐齐等头部新渠道建立深度合作，进一步升级与沃尔玛、大润发、永辉等长期合作伙伴的协同关系。 ## 关键信息 ### 1. 盈利预测 - **2026-2028年每股收益**：预计分别为0.71、0.74、0.79元。 - **2026年目标价**：14.91元，维持买入评级。 - **市盈率**：2026年预计为21倍，较当前市盈率有所下降。 ### 2. 财务数据概览 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 6,632 | 6,541 | 7,171 | 7,736 | 8,323 | | 营业利润(百万元) | 666 | 664 | 757 | 790 | 846 | | 归属于母公司净利润(百万元) | 542 | 545 | 624 | 650 | 695 | | 每股收益（元） | 0.62 | 0.62 | 0.71 | 0.74 | 0.79 | | 毛利率(%) | 24.2% | 24.1% | 24.0% | 23.8% | 23.6% | | 净利率(%) | 8.2% | 8.3% | 8.7% | 8.4% | 8.3% | | ROE(%) | 12.4% | 12.0% | 12.5% | 12.0% | 12.1% | | 市盈率 | 23.3 | 23.2 | 20.3 | 19.5 | 18.2 | | 市净率 | 2.9 | 2.7 | 2.4 | 2.3 | 2.2 | ### 3. 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入同比增长(%) | -6.0% | -1.4% | 9.6% | 7.9% | 7.6% | | 营业利润同比增长(%) | -30.0% | -0.2% | 14.1% | 4.3% | 7.1% | | 归属于母公司净利润同比增长(%) | -27.6% | 0.5% | 14.5% | 4.2% | 6.9% | | 毛利率(%) | 24.2% | 24.1% | 24.0% | 23.8% | 23.6% | | 净利率(%) | 8.2% | 8.3% | 8.7% | 8.4% | 8.3% | | ROE(%) | 12.4% | 12.0% | 12.5% | 12.0% | 12.1% | | 资产负债率 | 45.8% | 42.8% | 41.1% | 41.1% | 41.0% | | 流动比率 | 0.92 | 1.38 | 1.87 | 1.86 | 1.86 | | 速动比率 | 0.61 | 1.07 | 1.55 | 1.54 | 1.53 | ## 风险提示 - 需求不及预期； - 新品和渠道拓展不及预期； - 食品安全事件； - 原材料涨价。 ## 可比公司估值及盈利预测 | 公司 | 代码 | 最新价格(元) | 每股收益(2025A) | 每股收益(2026E) | 每股收益(2027E) | 每股收益(2028E) | 市盈率(2025A) | 市盈率(2026E) | 市盈率(2027E) | 市盈率(2028E) | |------|------|-------------|----------------|----------------|----------------|----------------|-------------|-------------|-------------|-------------| | 五芳斋 | 603237 | 17.08 | 0.62 | 0.69 | 0.74 | 0.79 | 27.68 | 24.84 | 22.98 | 21.58 | | 安井食品 | 603345 | 109.39 | 4.08 | 5.31 | 5.99 | 6.71 | 26.82 | 20.62 | 18.26 | 16.30 | | 千味央厨 | 001215 | 46.86 | 0.65 | 0.89 | 1.06 | 1.25 | 71.62 | 52.84 | 44.15 | 37.35 | | 巴比食品 | 605338 | 23.20 | 1.14 | 1.32 | 1.54 | 1.77 | 20.36 | 17.61 | 15.06 | 13.13 | | 盐津铺子 | 002847 | 58.72 | 2.74 | 3.28 | 3.95 | 4.64 | 21.40 | 17.88 | 14.85 | 12.66 | | 调整后平均 | - | - | - | - | - | - | 25.30 | 21.11 | 18.77 | 17.00 | ## 投资建议 - **投资评级**：买入（维持）； - **目标价格**：14.91元； - **当前股价**：14.38元； - **52周最高/最低价**：15.06/10.62元； - **总股本/流通A股**：87,918/63,050万股； - **A股市值**：12,643亿元。 ## 附注 - 本报告由东方证券研究所发布； - 投资建议基于当前市场环境及公司财务表现，不构成投资建议； - 报告中提及的分析师声明及免责声明，请投资者注意阅读。