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亚洲太平洋地区：能源：石油行业分析总结

核心内容

1. 油价预测调整

   • 全球石油团队将2015/2016年布伦特油价预测下调至45-70美元/桶，长期布伦特油价预计为70美元/桶。
   • 2015年第二季度（2Q15）将是油价底部，市场再平衡预计从第三季度（3Q15）开始。
   • 布伦特油价在2015年第四季度（4Q15）前低于远期曲线，且恢复路径呈现U型，低于市场共识。

2. 行业趋势

   • 成本下降与整合：尽管我们的Top 400分析显示，约2万亿美元的未受制裁新项目在70美元/桶油价下不具经济性，但成本下降和行业整合可能使这些项目重新盈利。
   • 页岩油过剩：美国页岩油产量放缓将有助于市场恢复平衡，预计2015年底实现，2016年达到长期均衡。
   • 库存与价格：2015年上半年的强正向价差（Contango）促使库存增加，但预计不会达到完全存储极限。

3. 亚洲上游公司评级与目标价调整

   • 评级调整：
     • 升级 OSH.AX（Oil Search）至Buy，从Neutral。
     • 下调 BPT.AX（Beach Energy）至Sell，从Neutral。
     • 下调 ONGC 和 PetroChina (A) 至Neutral，从Buy。
   • 目标价调整：
     • 目标价下调幅度为**-24%（除PetroChina (A)上调+19%**）。
     • 2015-2017年EPS预测分别下调9% / 50% / 28%，低于彭博预测的50% / 31%。

4. 亚洲公司对油价的敏感度

   • 澳大利亚公司对油价波动较为敏感，如Senex Energy（12.6%）、Beach Energy（7.4%）等。
   • 印度公司受补贴机制影响较大，如ONGC和Cairn India。
   • 中国公司因业务整合而相对稳健，如PetroChina (H)和CNOOC。

5. 关键风险与机遇

   • 主要风险包括油价下跌、生产延迟、勘探失败、补贴负担等。
   • 主要机遇包括油价上涨、新发现、资产整合、天然气合同等。

主要观点

• 油价长期均衡：预计布伦特油价将在2016年达到70美元/桶，低于此前的90美元/桶。
• 行业整合与成本下降：成本下降和行业整合是推动项目盈利的关键因素，预计可实现20%的结构性成本下降，极端情况下达40%。
• 亚洲公司表现：部分公司因油价预测调整而评级变化，如Oil Search和Beach Energy，反映出油价对亚洲上游公司业绩的直接影响。
• 投资建议：对于部分公司，如Oil Search，仍具有投资吸引力，但对其他公司如Beach Energy和ONGC，存在较大风险。

关键信息

• 油价预测变化：布伦特油价从85美元/桶降至50美元/桶，WTI从75美元/桶降至47美元/桶。
• EPS变化：部分公司EPS大幅下调，如PetroChina (H)、CNOOC、Beach Energy等。
• 目标价调整：部分公司目标价下调，如PTTEP、Beach Energy，而PetroChina (A)目标价上调。
• 关键影响因素：油价、补贴机制、资本效率、勘探成果等。

表格摘要

表1：布伦特与WTI油价预测（2015-2018）

表2：亚洲公司评级与目标价调整

结论

该报告强调了2015-2016年油价下行趋势及其对亚洲石油和天然气公司的影响。预计油价将在2016年达到70美元/桶，而成本下降和行业整合是推动项目盈利的关键因素。同时，报告指出部分公司因油价预测下调而评级调整，投资者需关注油价波动、补贴机制、勘探成果等关键因素。