> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 波动收敛进行时 —— 股指期货周报总结 ## 核心观点 | 维度 | 观点 | 详情 | |------------|--------|----------------------------------------------------------------------| | 核心观点 | 中性偏多 | 短期：外围市场去杠杆持续，内盘调整充分，指数等待上行驱动；中长期：高端制造景气度改善预期，看好以沪深300、创业板指为首的指数表现。 | | 宏观 | 偏多 | 海外CSP收支情况良好；全球G2共治格局渐清晰。 | | 波动 | 中高波 | 海外市场波动趋平，A股各指数等待波动收敛。 | | 基差 | 贴水较深 | 中小盘股指贴水略走阔，IM、IC、IF、IH次月合约历史分位数分别为19%、8%、12%及14%。 | | 估值 | 合理 | 当下，各指数估值回落至合理位置；远期，科创50、中证500、中证1000预期盈利下行。 | | 资金流向 | 分化 | 前期融资资金流出，ETF资金流入的局面有所改变；私募基金备案维持高位。 | | 交易策略 | 建议IH、IF多单继续持有 | | 风险提示 | 外部宏观冲击、行业景气度变化 | ## 指数周表现 - 本周，万得全A持续上行，日均成交2.35万亿元。 - 主要指数涨跌不一，创业板指表现最强，科创50跌幅最大。 - 各指数间相关性较低，尤其是大小盘指数，近30个交易日上证50与中证1000相关性录得0.28。 ### 指数表现情况 | 主要指数 | 周涨跌幅 | 涨跌点数 | 收盘价 | 日均成交量（万） | 成交量环比 | |------------|----------|----------|----------|------------------|------------| | 上证综指 | -0.3% | -12.9 | 3,927.2 | 107,486,555 | -3.1% | | 深证成指 | 0.3% | 43.3 | 14,354.3 | 126,318,881 | -3.1% | | 创业板指 | 1.8% | 63.2 | 3,626.3 | 60,635,467 | -5.2% | | 科创50 | -1.5% | -26.3 | 1,717.7 | 11,334,513 | -14.8% | | 上证50 | -1.5% | -44.3 | 2,916.1 | 17,793,461 | -12.3% | | 沪深300 | -0.6% | -28.6 | 4,665.9 | 63,886,000 | -14.4% | | 中证500 | 0.1% | 10.2 | 7,990.3 | 45,162,508 | -5.9% | | 中证1000 | 1.2% | 90.3 | 7,769.8 | 51,440,339 | 5.7% | ## 估值分析 ### 指数比价 - 上证50/中证500 = 0.36 - 沪深300/中证1000 = 0.6 - 沪深300/创业板指 = 1.29 - 科创50/创业板指 = 0.47 ### 指数估值情况 | 指数 | PE(TTM) | PE分位数 | PE(2026E) | PE(2026.1.1) | PE涨幅 | |------------|---------|----------|----------|--------------|--------| | 上证50 | 11.4 | 24.5% | 14.3 | 12.92 | -15% | | 沪深300 | 14.3 | 60.1% | 14.3 | 12.92 | -15% | | 中证500 | 36.8 | 62.7% | 36.8 | 21.76 | 60% | | 中证1000 | 45.9 | 16.9% | 45.9 | 76.04 | -110% | ### 2026年EPS预估 - 大盘指数：上证50、沪深300、中证500、中证1000预期盈利下行。 - 电子行业PE(TTM)为74.02，分位数98%，PE(2026E)为49.07，PE涨幅10%。 - 建筑材料PE(TTM)为36.53，分位数98%，PE(2026E)为34.91，PE涨幅60%。 - 煤炭PE(TTM)为18.25，分位数86%，PE(2026E)为15.28，PE涨幅11%。 - 银行PE(TTM)为6.87，分位数80%，PE(2026E)为6.78，PE涨幅-5%。 - 机械设备PE(TTM)为37.16，分位数79%，PE(2026E)为37.64，PE涨幅17%。 - 基础化工PE(TTM)为24.91，分位数73%，PE(2026E)为22.31，PE涨幅-7%。 - 钢铁PE(TTM)为17.05，分位数71%，PE(2026E)为33.21，PE涨幅49%。 - 建筑装饰PE(TTM)为10.07，分位数65%，PE(2026E)为11.97，PE涨幅22%。 - 房地产PE(TTM)为12.06，分位数53%，PE(2026E)为-7.56，PE涨幅-110%。 - 公用事业PE(TTM)为19.11，分位数52%，PE(2026E)为19.36，PE涨幅18%。 - 农林牧渔PE(TTM)为27.81，分位数52%，PE(2026E)为47.43，PE涨幅121%。 - 汽车PE(TTM)为22.63，分位数50%，PE(2026E)为20.56，PE涨幅-6%。 - 医药生物PE(TTM)为30.81，分位数49%，PE(2026E)为35.73，PE涨幅11%。 - 通信PE(TTM)为31.28，分位数47%，PE(2026E)为27.72，PE涨幅28%。 - 纺织服饰PE(TTM)为19.56，分位数47%，PE(2026E)为23.01，PE涨幅-2%。 - 石油石化PE(TTM)为13.72，分位数46%，PE(2026E)为10.97，PE涨幅-15%。 - 环保PE(TTM)为19.78，分位数44%，PE(2026E)为28.27，PE涨幅10%。 - 电力设备PE(TTM)为30.18，分位数44%，PE(2026E)为27.89，PE涨幅6%。 - 交通运输PE(TTM)为15.40，分位数43%，PE(2026E)为14.53，PE涨幅-9%。 - 计算机PE(TTM)为47.36，分位数43%，PE(2026E)为72.28，PE涨幅30%。 - 商贸零售PE(TTM)为22.16，分位数38%，PE(2026E)为33.49，PE涨幅-11%。 - 国防军工PE(TTM)为56.31，分位数38%，PE(2026E)为50.71，PE涨幅1%。 - 传媒PE(TTM)为24.56，分位数33%，PE(2026E)为33.16，PE涨幅12%。 - 家用电器PE(TTM)为15.24，分位数30%，PE(2026E)为16.05，PE涨幅9%。 - 有色金属PE(TTM)为20.37，分位数29%，PE(2026E)为14.45，PE涨幅-32%。 - 轻工制造PE(TTM)为21.55，分位数26%，PE(2026E)为35.68，PE涨幅42%。 - 美容护理PE(TTM)为28.40，分位数22%，PE(2026E)为26.22，PE涨幅2%。 - 社会服务PE(TTM)为30.01，分位数20%，PE(2026E)为40.86，PE涨幅7%。 - 食品饮料PE(TTM)为20.17，分位数6%，PE(2026E)为19.56，PE涨幅4%。 - 非银金融PE(TTM)为9.96，分位数1%，PE(2026E)为9.14，PE涨幅-18%。 ### 风险溢价率 - 上证50风险溢价率7.0% - 沪深300风险溢价率5.3% - 中证500风险溢价率1.0% - 中证1000风险溢价率0.5% 从配置角度看，大盘股指较中小盘更具性价比。 ## 其他指标 ### 资金流向 - ETF资金流入，融资资金流出局面有所改变。 - 私募基金备案维持高位，5月、6月、7月分别新发1389、1501、1400只。 ### 行业资金流入情况 - 重点行业ETF及融资资金流入情况有所变化，部分行业资金流入显著。 - 二级行业资金流入情况也存在明显差异。 ### 基差与贴水 - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为119.62、129.13、45.48与26.13点。 - 基差年化收益率分别为-14.8%、-15.54%、-9.37%与-8.62%。 - 小盘股指贴水略走阔。 ## 研究员简介 - 王昊昇，招商期货金融期货研究员，具有期货从业资格（F03120552）和投资咨询资格（Z0022940）。 - 武汉大学本科应用数学、金融学双学位学士，新加坡南洋理工大学硕士。 - 擅长商品策略、股指板块轮动和国债基本面分析，专注股债商结合的大类资产研究。 ## 重要声明 - 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。 - 报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考，不构成投资建议。 - 报告内容仅供参考，不保证信息准确性和完整性，不构成买卖依据。 - 投资有风险，决策需谨慎。