20260306-五矿期货-棉花月报_关注下游开机情况_回调尝试买入_42页_3mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 关注下游开机情况，回调尝试买入 棉花月报 2026/03/06 杨泽元（农产品组） # 目录 01 月度评估及策略推荐 02 价差走势回顾 03 国内市场情况 04 国际市场情况 # 01 # 月度评估及策略推荐 # 月度评估及策略推荐 $\spadesuit$ 行业信息：（1）据国际棉花咨询委员会(ICAC)最新预测，全球2026/27年度棉花产量预估下滑 $4 \%$ ，至2480万吨，消费量预计持稳，为2500万吨。（2）据USDA数据显示，2月19日至2月26日当周，美国当前年度棉花出口销售3.58万吨，累计出口销售208.65万吨，同比减少16.39万吨；其中当周对中国出口0.18万吨，累计出口10.03万吨，同比减少9.02万吨。（3）据Mysteel数据显示，截至2月27日当周，纺纱厂开机率为 $64.6\%$ ，环比前一周上调24.1个百分点；全国棉花商业库存536万吨，环比前一周减少5万吨。（4）据USDA数据显示，1月预测2025/26年度全球产量为2600万吨，环比12月预测下调8万吨，较上年度增加20万吨；库存消费比 $62.63\%$ ，环比12月预测减少1.42个百分点，较上年度增加0.62个百分点。其中1月预测美国产量303万吨，环比12月预测减少7.6万吨，出口预估维持不变，库存消费比 $30.43\%$ ，环比减少2.17个百分点。巴西产量预估持平为408万吨；印度产量下调11万吨至512万吨；中国产量上调22万吨至751万吨。（5）据海关总署数据显示，2025年12月份我国进口棉花18万吨，同比增加4万吨。2025年我国累计进口棉花108万吨，同比减少156万吨。 $\spadesuit$ 观点及策略：节后郑棉期货大幅增仓上涨，盘面提前博弈3月旺季，重点关注3月下游开机情况，若配合则郑棉仍有上涨空间，策略上维持逢低买入。 棉花基本面评估 价差 估值 基差 月差 纺纱即期利润 浙江-新疆价差 成本 数值 1351元/吨 郑棉5-9: -50元/吨 -1859元/吨 257元/吨 FC index M 1%: 12445元/吨 美棉5-7: -1.92美分/吨 FC index M 滑准税: 13633元/吨 多空评分 +0.5 +0 +0 +1 -0.5 简评 基差走强 变化不大 利润减少 产区价格强势 国内估值较国际市场偏高 小结 策略上维持逢低买入。 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级（1-5级） 首次提出时间 单边 回调做多 新年度种植面积调减叠加宏观预期较好 生长期 时间 周期 最适温度 影响因素 播种 4-6月 7-15天 25-30 温度低发芽慢,温度高发芽快但苗不健壮,需要5-7天晴天播种 苗期 40-45天 16-30 温度适宜,忌讳阴雨天气 蕾期 6-7月 25-30天 25-30 需水量增多 花铃期 7-8月 50-70天(细绒棉) 20-30 需水量最多,水分少会导致蕾铃脱落,影响产量和质量 60-70天(长绒棉) 吐絮期 8-10月 70-80天 20-25 需要充足日照,和较低的湿度,忌讳阴雨天气 图1：全球棉花产量和消费（万吨） 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图2：全球棉花供需库存消费比 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图3：全球棉花库存（万吨） 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图4：全球棉花库存消费比（%） 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图5：国内棉花产量(万吨) 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图6：国内棉花供需过剩/缺口（万吨） 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 # 02 # 价差走势回顾 图7：中国棉花价格指数（元/吨） 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 图8：郑棉主力合约基差走势（元/吨） 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 图9：1%关税内外价差（元/吨） 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 图10：滑准税内外价差（元/吨） 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 图11：郑棉9-1价差（元/吨） 资料来源：郑商所、五矿期货研究中心 图12：郑棉5-9价差（元/吨） 资料来源：郑商所、五矿期货研究中心 图13：浙江-新疆价差（元/吨） 图14：纺纱厂即期利润（元/吨） 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图15：美棉5-7合约价差(美分/磅) 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 图16：美棉3-5合约价差(美分/磅) 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 图17：美国-巴西价差(美分/磅) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图18：FCindexM1%-CotLookA指数1%关税（元/吨） 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 # 03 # 国内市场情况 图19：我国棉花加工公检数量（万吨） 资料来源：中国棉花质量公证中心、五矿期货研究中心 图20：新疆籽棉收购价（元/公斤） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图21：我国棉花月度进口量（万吨） 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图22：我国棉花年度累计进口量（万吨） 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图23：美国对中国累计出口签约量（万吨） 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图24：美国对中国周度出口签约量（万吨） 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图25：我国棉纱月度进口量（万吨） 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图26：我国棉纱年度累计进口量（万吨） 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图27：纺纱厂开机率（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图28：织布厂开机率（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图29：全国棉花销售进度（%） 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 图30：轻纺城日成交量（万米） 资料来源：同花顺、五矿期货研究中心 图31：我国棉花周度商业库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图32：我国商业+工业月度库存（万吨） 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 图33：纺纱厂棉花库存（天） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图34：纺纱厂纱线库存（天） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 # 04 # 国际市场情况 图35：美国无干旱天气种植面积占比（%） 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图36：美国棉花优良率（%） 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图37：美国棉花双周加工量（万吨） 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图38：美国棉花累计加工量（万吨） 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图39：美国棉花产量预估（万吨） 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图40：美国棉花种植面积(千公顷) 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图41：美棉当前年度累计出口签约量（万吨） 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图42：美棉当前年度周度出口签约量（万吨） 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图43：美棉年度累计出口装运量（万吨） 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图44：美棉年度周度出口装运量（万吨） 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图45：美国棉花供应过剩/短缺（万吨） 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图46：美国棉花库存消费比 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 # 巴西产量和种植面积 图47：巴西棉花种植面积(千公顷) 资料来源：CONAB、五矿期货研究中心 图48：巴西棉花产量（万吨） 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图49：巴西棉花出口量预估(万吨) 资料来源：巴西海关、USDA、五矿期货研究中心 图50：巴西月度棉花出口量（万吨） 资料来源：巴西海关、五矿期货研究中心 # 巴西供需缺口和库消比 图51：巴西棉花供应过剩/短缺（万吨） 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图52：巴西棉花库存消费比 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图53：印度棉花种植面积(千公顷) 资料来源：MYSTEEL、印度棉花协会、五矿期货研究中心 图54：印度棉花产量（万吨） 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图55：印度棉花消费量（万吨） 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图56：印度棉花进出口量（万吨） 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图57：印度棉花供应过剩/短缺（万吨） 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图58：印度棉花库存消费比 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 # 专注风险管理助力产业发展 网址 www.wkqh.cn 全国统一客服热线 400-888-5398 总部地址 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层