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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

东吴证券晨会纪要涵盖宏观策略、固收金工、行业分析及个股点评等多个板块，聚焦2022年市场走势、政策影响、行业动态与投资机会。整体内容围绕美联储加息预期、国内信贷需求疲软、A股估值与风格变化、行业景气度与政策导向等主题展开，同时对部分重点行业及个股进行了深入分析与投资建议。

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主要观点与关键信息

宏观策略

1. 美联储加息预期变化

   • 市场预期美联储将在2023年底加息8次，随后进行小幅降息再加息，而非此前的持续加息。
   • 俄乌冲突加剧全球通胀，市场担忧滞胀风险，认为美联储可能通过小幅降息来避免经济衰退。
   • 预计黄金在这一轮加息周期中表现良好，未来12个月内金价或升至2300美元/盎司。

2. 信贷需求疲软

   • 2月信贷需求明显转弱，社融增速回落至降准降息前水平。
   • 信贷“开门红”难以持续，企业与居民中长期贷款出现罕见负增长，短贷占比上升。
   • 海外央行货币政策收紧与地缘政治风险加剧是信贷需求疲软的主要因素。
   • 为扭转信贷需求，央行或继续通过降准、降息等手段支持市场。

3. A股估值与风格变化

   • 当前A股估值处于熊市底部中枢，但中位数偏高，主因大盘权重股仍偏贵。
   • 公募基金风格从1月的价值偏好转向3月的消费偏好，未出现明显结构调仓。
   • 短期高股息组合占优，关注银行、地产、煤炭、化工；中长期成长仍是主线，聚焦数字经济、双碳转型等领域。

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行业分析

轻工制造

• 电子烟管理办法出台，禁止调味电子烟与排他性经营，行业回归替烟功能本源。
• 文化纸、装饰原纸提价机会显现，推荐太阳纸业、华旺科技、仙鹤股份等。
• 家具板块受益于老旧小区改造，推荐索菲亚、欧派家居、顾家家居、敏华控股等。
• 轻工制造指数周跌幅达4.57%，在28个申万行业中排名第15。

电气设备与新能源

• 光伏需求有望超市场预期，欧洲市场潜力较大。
• 新能源汽车销量2月达33.4万辆，同环比增长显著，3月或回升至45万+。
• 动力电池装机量同比高增，头部企业如宁德时代、亿纬锂能表现亮眼。
• 锂电设备需求强劲，关注德赛西威、华阳集团、伯特利等。
• 风电、核电、锂电池等板块表现较弱，需警惕价格竞争和供给端压力。

医药生物

• 新冠抗原检测政策落地，有望在全国推广，提升“早发现”能力。
• 医疗器械、化药表现强势，但医疗服务、生物制品、中药相对弱势。
• 推荐关注万孚生物、东方生物、长江健康、美诺华等，同时关注创新药及CXO产业链。
• 中药板块表现分化，推荐佐力药业、济川药业、太极集团及片仔癀等。

汽车行业

• 3月第一周乘用车批发环比增长44%，汽车板块回调充分，建议超配。
• 理想汽车、比亚迪、小鹏汽车、长城汽车等整车企业表现突出。
• 零部件板块推荐德赛西威、华阳集团、伯特利、拓普集团、福耀玻璃等。
• 芯片短缺逐步缓解，Q2有望改善，关注出口增长与新能源汽车订单恢复。

通信行业

• 数字经济成为政策重点，通信板块受益。
• 以太网交换机、5G设备、光模块等细分领域景气度高，推荐中兴通讯、中国电信、天孚通信等。
• 关注IDC、云计算、人工智能等新基建领域，建议关注奥飞数据、光环新网、优刻得等。

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个股点评

九牧王（601566）

• 男裤品类龙头，战略聚焦提升品牌力与渠道力。
• 预计2021-2023年归母净利同增分别为-22.6%、+28.8%、+18.2%。
• PE分别为21X、16X、14X，首次覆盖给予“增持”评级。

奥康国际（603001）

• 战略聚焦舒适男鞋，业绩有望修复。
• 预计2021-2023年归母净利同增分别为65.1%、112.8%、75.3%。
• PE分别为68X、32X、18X，首次覆盖给予“增持”评级。

恒星科技（002132）

• 金刚线业务潜力大，传统业务稳健。
• 预计2021-2023年收入分别为34.3亿、80.7亿、97.0亿，归母净利分别为1.6亿、7.9亿、10.0亿。
• PE分别为10X、8X，首次覆盖给予“买入”评级。

泸州老窖（000568）

• 2021年业绩亮眼，全年营收203.8亿元，归母净利78.5亿元。
• 预计2022-2023年EPS分别为6.70元、8.33元，对应PE为31X、25X。
• 维持“买入”评级。

金博股份（688598）

• 热场龙头，业绩大超预期。
• 调整2022-2024年归母净利润预测，上调至7.08亿。
• PE分别为27X、21X、16X，维持“买入”评级。

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风险提示

• 全球疫情蔓延、政策推进不及预期、经济增速不及预期、通胀超预期、地缘政治风险。
• 芯片短缺恢复不及预期、新能源汽车提价影响需求、房地产政策松绑不及预期。
• 行业竞争加剧、价格战超预期、政策监管趋严。

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总结

东吴证券晨会纪要聚焦2022年市场环境与投资机会，分析显示：

• 美联储加息周期出现小幅度降息预期，但对冲经济衰退风险。
• 国内信贷需求疲弱，政策宽松或继续，重点关注降准、降息与房地产政策松绑。
• A股估值处于底部，高股息与成长股仍是配置主线。
• 重点行业如新能源汽车、光伏、通信、医药、轻工制造等景气度提升，迎来结构性机会。
• 个股推荐覆盖多个领域，如九牧王、奥康国际、恒星科技、泸州老窖、金博股份等，均给予“增持”或“买入”评级。

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建议关注板块与标的

板块	推荐标的
黄金	重点关注
高股息	银行、地产、煤炭、化工
成长股	数字经济、光伏绿电、半导体
汽车板块	理想汽车、比亚迪、小鹏汽车、长城汽车
零部件	德赛西威、华阳集团、伯特利、拓普集团
通信与数字基建	中兴通讯、中国电信、天孚通信、奥飞数据
医药与创新药	万孚生物、东方生物、九洲药业、药明康德
轻工制造	索菲亚、欧派家居、华旺科技、仙鹤股份