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美棉价格复盘深度2：突破70美分/磅，后续向上驱动何在？

核心内容概述

本报告围绕美棉价格突破70美分/磅后，分析其后续上涨的驱动因素，重点关注供给端与需求端的变化，以及美棉与其他大宗商品的比价关系。报告指出，3-5月是美棉价格的重要催化期，预计美棉价格仍有上行空间，对纱线龙头等产业链企业形成利好。

主要观点

供给端分析

1. 巴西减产落地：巴西25/26新年度棉花种植面积减少3.5%，单产下降3.6%，产量调减6.9%至379.51万吨，为近五年首次产量下调，对全球棉花供应形成压制。
2. 美国种植意向增加：2026年美棉意向种植面积同比增加4%至964万英亩，但绝对值仍处于近五年偏低水平，主要因棉花与其他作物比价缩小及耐旱特性。
3. 极端干旱影响产量：美国干旱指数DSCI达172（历史85%分位），得州干旱指数接近2022年峰值，可能影响单产及出口。
4. 全球供需紧平衡：USDA预计26/27年度全球棉花产销差降至-89万吨（近五年最低），期末库存降至1550万吨，显示全球棉花市场供应趋紧。

需求端分析

1. 贸易协定利好：美国与孟加拉达成零关税机制，与印度达成纺织优惠临时协议，为美棉需求提供稳定预期。
2. 中国进口配额提前发放：发改委于3月16日提前增发30万吨加贸配额，中美贸易会谈中中方表示愿增加美国农产品采购，提振市场信心。
3. 出口订单增长：美棉旧作（25/26季）累计出口额达66.55万吨（同比增13.4%），新作（26/27季）订单额达11.81万吨（同比增1.2%），均为近三年新高。
4. 美国服装消费韧性：1月美国服装零售额同比增长3%，库销比处于近四年和近五年低位，显示终端需求强劲。

棉价比价关系

1. 内外棉价差收窄：增发配额后，内外棉价差降至6175元/吨，但仍处于近20年84%的历史高位。
2. 纱线企业受益明显：棉价高位对具备海外产能优势的纱线企业有利，其价格传导能力与盈利弹性更强。
3. 与油价对比：油价处于近十年极高分位（99.3%），推高化纤成本，美棉与内棉对短纤的比价分别处于近十年14.2%和33.6%的极低水平，显示棉花性价比提升。

关键信息总结

结论

综上所述，美棉价格在2026年3月突破70美分/磅，显示出市场对供需格局改善的预期。巴西减产、美国种植面积增加但受干旱影响、全球库存下降等供给端因素共同支撑棉价上行。需求端方面，中美贸易协定、中国进口政策及美国服装消费韧性为美棉需求提供支撑。此外，棉价与油价的比价关系也凸显棉花的性价比优势。因此，未来3-5月美棉价格有望继续上涨，对纱线企业形成积极影响。