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杰瑞股份（002353）总结

核心内容

杰瑞股份近期在北美市场获得两笔超过3亿美金的燃气轮机发电机组订单，2026年累计燃机订单金额已突破9亿美金，超出年初指引，显示出强劲的市场拓展能力和订单兑现节奏。公司正加速从传统油气设备商向电力一体化解决方案平台转型，依托燃气轮机整机集成能力，向SST、HVDC、液冷、储能及SMR等电气化环节延伸，其转型路径与海外龙头GEV高度一致。

主要观点

• 北美燃机订单超预期：公司北美燃机订单持续增长，交付节奏提前，市场对其机头储备能力的担忧已被证伪。
• 双β共振打开成长空间：在油气主业持续稳健增长与燃机订单超预期的双重驱动下，公司业绩确定性增强，成长空间进一步打开。
• 电力一体化转型加速：公司正通过燃气轮机整机集成能力，逐步拓展至电力一体化解决方案，实现从单一设备向系统集成的转变。
• 财务预测调整：考虑到业务增长，公司对2025-2027年的归母净利润预测进行了调整，分别为29.7亿元、39.5亿元和56.6亿元，对应PE逐步下降至19.54倍，显示估值逐步压缩。

关键信息

订单情况

• 2025年11月27日：订单金额1.06亿美元，对应MW数106。
• 2025年12月2日：订单金额1.06亿美元，对应MW数106，预计2026Q2-3交付。
• 2026年1月14日：订单金额1.815亿美元，对应MW数182，预计2028年交付。
• 2026年3月30日：订单金额3.408亿美元，对应MW数284，预计2027Q1-4分批交付。
• 2026年4月1日：订单金额3.01亿美元，对应MW数251，预计2027Q1-4分批交付。
• 累计订单：截至2026年4月1日，累计订单金额达11.413亿美元，对应MW数1034。

盈利预测与估值

年份	营业总收入(百万元)	同比(%)	归母净利润(百万元)	同比(%)	EPS-最新摊薄(元/股)	P/E(现价&最新摊薄)
2023A	13,912	21.94	2,454	9.33	2.40	45.05
2024A	13,355	(4.00)	2,627	7.03	2.57	42.09
2025E	16,280	21.90	2,965	12.86	2.90	37.29
2026E	21,267	30.64	3,948	33.16	3.86	28.01
2027E	29,801	40.13	5,658	43.30	5.53	19.54

财务数据与估值指标

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
每股净资产(元)	20.66	23.56	27.43	32.98
ROIC(%)	9.16	10.37	11.61	14.31
ROE-摊薄(%)	12.42	12.29	14.06	16.76
资产负债率(%)	38.36	38.14	38.45	40.64
P/E(现价&最新股本摊薄)	42.09	37.29	28.01	19.54
P/B(现价)	5.23	4.58	3.94	3.27

市场数据

指标	数据
收盘价(元)	108.00
一年最低/最高价(元)	27.54/129.99
市净率(倍)	4.99
流通A股市值(百万元)	74,870.34
总市值(百万元)	110,576.43

风险提示

• 国际油价波动
• 油气/AI资本开支不及预期
• 国际关系摩擦
• 订单交付不及预期

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：北美燃机订单持续超预期，叠加油气主业稳健增长，双β共振强化业绩确定性，未来2-3年业绩增长空间显著。

转型路径与业务协同

• 公司通过燃气轮机订单进入北美AIDC电力体系，未来有望带动SST、HVDC、液冷、储能及SMR等电气化业务协同发展。
• 公司在油气与电力领域均具备高资本开支强度、高可靠性要求及复杂项目制交付能力，有利于业务模式复用。

未来展望

• 随着订单持续落地，公司业绩兑现节奏加快，2026-2027年归母净利润增长率分别为33.16%与43.30%。
• 公司具备较强的机头储备能力，能够有效应对行业产能约束问题，提升业绩稳定性与增长潜力。

总结

杰瑞股份凭借北美燃机订单持续超预期与油气主业稳健增长，正加速向电力一体化解决方案平台转型。公司具备较强的技术与资源整合能力，未来2-3年业绩增长确定性强，估值逐步压缩，投资价值凸显，维持“买入”评级。