> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 杰瑞股份（002353）总结 ## 核心内容 杰瑞股份近期在北美市场获得两笔超过3亿美金的燃气轮机发电机组订单，2026年累计燃机订单金额已突破9亿美金，超出年初指引，显示出强劲的市场拓展能力和订单兑现节奏。公司正加速从传统油气设备商向电力一体化解决方案平台转型，依托燃气轮机整机集成能力，向SST、HVDC、液冷、储能及SMR等电气化环节延伸，其转型路径与海外龙头GEV高度一致。 ## 主要观点 - **北美燃机订单超预期**：公司北美燃机订单持续增长，交付节奏提前，市场对其机头储备能力的担忧已被证伪。 - **双β共振打开成长空间**：在油气主业持续稳健增长与燃机订单超预期的双重驱动下，公司业绩确定性增强，成长空间进一步打开。 - **电力一体化转型加速**：公司正通过燃气轮机整机集成能力，逐步拓展至电力一体化解决方案，实现从单一设备向系统集成的转变。 - **财务预测调整**：考虑到业务增长，公司对2025-2027年的归母净利润预测进行了调整，分别为29.7亿元、39.5亿元和56.6亿元，对应PE逐步下降至19.54倍，显示估值逐步压缩。 ## 关键信息 ### 订单情况 - **2025年11月27日**：订单金额1.06亿美元，对应MW数106。 - **2025年12月2日**：订单金额1.06亿美元，对应MW数106，预计2026Q2-3交付。 - **2026年1月14日**：订单金额1.815亿美元，对应MW数182，预计2028年交付。 - **2026年3月30日**：订单金额3.408亿美元，对应MW数284，预计2027Q1-4分批交付。 - **2026年4月1日**：订单金额3.01亿美元，对应MW数251，预计2027Q1-4分批交付。 - **累计订单**：截至2026年4月1日，累计订单金额达11.413亿美元，对应MW数1034。 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业总收入(百万元) | 同比(%) | 归母净利润(百万元) | 同比(%) | EPS-最新摊薄(元/股) | P/E(现价&最新摊薄) | |--------|---------------------|---------|---------------------|---------|---------------------|---------------------| | 2023A | 13,912 | 21.94 | 2,454 | 9.33 | 2.40 | 45.05 | | 2024A | 13,355 | (4.00) | 2,627 | 7.03 | 2.57 | 42.09 | | 2025E | 16,280 | 21.90 | 2,965 | 12.86 | 2.90 | 37.29 | | 2026E | 21,267 | 30.64 | 3,948 | 33.16 | 3.86 | 28.01 | | 2027E | 29,801 | 40.13 | 5,658 | 43.30 | 5.53 | 19.54 | ### 财务数据与估值指标 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |-------------------------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产(元) | 20.66 | 23.56 | 27.43 | 32.98 | | ROIC(%) | 9.16 | 10.37 | 11.61 | 14.31 | | ROE-摊薄(%) | 12.42 | 12.29 | 14.06 | 16.76 | | 资产负债率(%) | 38.36 | 38.14 | 38.45 | 40.64 | | P/E(现价&最新股本摊薄) | 42.09 | 37.29 | 28.01 | 19.54 | | P/B(现价) | 5.23 | 4.58 | 3.94 | 3.27 | ### 市场数据 | 指标 | 数据 | |---------------------|-------------| | 收盘价(元) | 108.00 | | 一年最低/最高价(元) | 27.54/129.99 | | 市净率(倍) | 4.99 | | 流通A股市值(百万元) | 74,870.34 | | 总市值(百万元) | 110,576.43 | ### 风险提示 - 国际油价波动 - 油气/AI资本开支不及预期 - 国际关系摩擦 - 订单交付不及预期 ## 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **理由**：北美燃机订单持续超预期，叠加油气主业稳健增长，双β共振强化业绩确定性，未来2-3年业绩增长空间显著。 ## 转型路径与业务协同 - 公司通过燃气轮机订单进入北美AIDC电力体系，未来有望带动SST、HVDC、液冷、储能及SMR等电气化业务协同发展。 - 公司在油气与电力领域均具备高资本开支强度、高可靠性要求及复杂项目制交付能力，有利于业务模式复用。 ## 未来展望 - 随着订单持续落地，公司业绩兑现节奏加快，2026-2027年归母净利润增长率分别为33.16%与43.30%。 - 公司具备较强的机头储备能力，能够有效应对行业产能约束问题，提升业绩稳定性与增长潜力。 ## 总结 杰瑞股份凭借北美燃机订单持续超预期与油气主业稳健增长，正加速向电力一体化解决方案平台转型。公司具备较强的技术与资源整合能力，未来2-3年业绩增长确定性强，估值逐步压缩，投资价值凸显，维持“买入”评级。