> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债期货高位震荡总结 ## 核心内容 2026年6月3日，国债期货市场整体呈现高位震荡态势，主力合约全线下跌，其中中长端跌幅更为明显。TS、TF、T和TL收盘价分别为102.64元、106.41元、109.21元、113.99元，涨跌幅分别为-0.02%、-0.04%、-0.06%和-0.24%。市场整体受到流动性紧缩和外部通胀预期上升的双重压力，导致国债期货价格下跌。 ## 主要观点 ### 宏观面 1. **宏观事件**： - 4月政治局会议指出，财政政策优化支出结构，货币政策增强前瞻性灵活性和针对性。央行于2026年1月19日下调再贷款、再贴现等利率0.25个百分点。 - 2026年政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模为5.89万亿元，一般公共预算支出规模首次达到30万亿元。 - 拟发行超长期特别国债1.3万亿元，反映财政政策的靠前发力。 2. **经济数据**： - 1-4月全国固定资产投资（不含农户）同比下降1.6%，扣除房地产后同比增长1.3%。 - 4月CPI同比上升1.2%，PPI同比大幅扩张至2.8%。 ### 资金面 1. **财政面**： - 1-4月财政收入同比增长3.5%，支出同比增长1.3%，支出进度为近5年最快。 - 资源税类及资本市场相关税种表现亮眼，而消费税和地产类税收偏弱，反映内需修复基础尚不牢固。 2. **金融面**： - 4月社会融资规模同比少增，存量增速回落至7.8%，但企业债券融资显著多增。 - 人民币贷款减少100亿元，信贷增长放缓，M1同比增速5.0%，地产销售边际改善。 3. **央行操作**： - 央行以1.4%的利率进行2亿元7天逆回购操作，显示流动性管理趋紧。 4. **货币市场**： - 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.316%、1.347%、1.360%和1.386%，较前日略有变化。 ### 市场面 1. **价格走势**： - 国债期货全线下跌，中长端跌幅显著，银行间主要利率债收益率普遍上行0.5-1BP。 - 公开市场单日净回笼1776亿元，资金利率季节性回落。 2. **价差变化**： - 国债期货各品种净基差均值分别为0.061元、0.019元、0.042元和-0.099元，较前日有所变化。 ## 关键信息 ### 市场分析 - **价格下跌原因**： - 央行连续两个交易日大额净回笼流动性。 - 中东局势紧张推升国际油价和全球通胀预期。 - 美国5月ADP就业数据超预期，美债收益率上行至4.475%。 - 市场对6月专项债发行提速和财政政策发力的预期升温。 - **市场预期**： - 6月全球主要央行利率决议将对利率预期产生影响。 - 海外市场潜在扰动因素可能影响国内国债期货走势。 ### 策略建议 - **单边策略**： - 2609合约短期中性对待。 - **套利策略**： - 关注TF2609基差反弹。 - 关注3T-TL回落。 - **套保策略**： - 中期存在调整压力，建议空头采用远月合约适度套保。 ### 风险提示 - **流动性风险**： - 流动性快速紧缩风险。 ## 市场概况 ### 国债与国债期货市场 - **收盘价走势**： - TS、TF、T、TL收盘价分别为102.64元、106.41元、109.21元、113.99元。 - **涨跌幅**： - TS、TF、T和TL涨跌幅分别为-0.02%、-0.04%、-0.06%和-0.24%。 - **沉淀资金走势**： - 各品种沉淀资金呈现上升趋势，尤其是TS。 - **持仓量占比**： - TF持仓量占比最高，为25.15%，TS为42.31%。 - **净持仓占比**： - 各品种净持仓占比呈波动状态，T和TF净持仓偏空。 - **多空持仓比**： - 多空持仓比显示市场偏空。 ### 价差概况 - **跨期价差**： - TL00-TL01、T00-T01、TF00-TF01、TS00-TS01价差有所变化。 - **现券与期货价差**： - 不同期限组合的价差变化反映市场对利率走势的预期。 ## 各品种分析 ### 两年期国债期货（TS） - **隐含利率与到期收益率**： - 隐含利率和到期收益率呈下降趋势。 - **IRR与资金利率**： - IRR与资金利率走势基本一致，显示市场对利率的预期较为稳定。 - **基差走势**： - 近三年基差呈波动状态，整体偏负。 - **净基差走势**： - 净基差呈下降趋势，反映期货市场对现券的贴水情况。 ### 五年期国债期货（TF） - **隐含利率与到期收益率**： - 隐含利率和到期收益率呈下降趋势。 - **IRR与资金利率**： - IRR与资金利率走势基本一致，显示市场对利率的预期较为稳定。 - **基差走势**： - 近三年基差呈波动状态，整体偏负。 - **净基差走势**： - 净基差呈下降趋势，反映期货市场对现券的贴水情况。 ### 十年期国债期货（T） - **隐含利率与到期收益率**： - 隐含利率和到期收益率呈下降趋势。 - **IRR与资金利率**： - IRR与资金利率走势基本一致，显示市场对利率的预期较为稳定。 - **基差走势**： - 近三年基差呈波动状态，整体偏负。 - **净基差走势**： - 净基差呈下降趋势，反映期货市场对现券的贴水情况。 ### 三十年期国债期货（TL） - **隐含收益率与到期收益率**： - 隐含收益率和到期收益率呈下降趋势。 - **IRR与资金利率**： - IRR与资金利率走势基本一致，显示市场对利率的预期较为稳定。 - **基差走势**： - 近三年基差呈波动状态，整体偏负。 - **净基差走势**： - 净基差呈下降趋势，反映期货市场对现券的贴水情况。 ## 本期分析研究员 - **姓名**：徐闻宇 - **从业资格号**：F0299877 - **投资咨询号**：Z0011454 ## 免责声明 - 本报告基于已公开信息编制，不保证其准确性与完整性。 - 本报告所载意见、结论及预测仅反映发布当日的观点，不构成投资建议。 - 投资者应自行独立判断，不承担因依赖本报告而产生的任何责任。 - 本报告版权为华泰期货研究院所有，未经许可不得擅自使用或传播。 ## 联系方式 - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com