> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 2026年02月11日 赵旭东 H70556@capital.com.tw 目标价(元) 88 公司基本信息 <table><tr><td>产业别</td><td colspan="3">电气设备</td></tr><tr><td>A股价(2026/2/11)</td><td colspan="3">75.45</td></tr><tr><td>深证成指(2026/2/11)</td><td colspan="3">14160.93</td></tr><tr><td>股价12个月高/低</td><td colspan="3">91/59.92</td></tr><tr><td>总发行股数(百万)</td><td colspan="3">2707.23</td></tr><tr><td>A股数(百万)</td><td colspan="3">2398.57</td></tr><tr><td>A市值(亿元)</td><td colspan="3">1809.72</td></tr><tr><td>主要股东</td><td colspan="3">香港中央结算有限公司 (17.90%)</td></tr><tr><td>每股净值(元)</td><td colspan="3">12.70</td></tr><tr><td>股价/账面净值</td><td colspan="3">5.94</td></tr><tr><td>一个月</td><td>三个月</td><td colspan="2">一年</td></tr><tr><td>股价涨跌(%)</td><td>-3.7</td><td>6.3</td><td>12.4</td></tr></table> 近期评等 <table><tr><td>出刊日期</td><td>前日收盘</td><td>评等</td></tr><tr><td>2025-08-27</td><td>71.2</td><td>买进</td></tr><tr><td>2025-10-24</td><td>78.4</td><td>买进</td></tr><tr><td>2025-12-26</td><td>73.7</td><td>买进</td></tr></table> 产品组合 <table><tr><td>通用自动化类</td><td>42.9%</td></tr><tr><td>新能源汽车&轨道交通</td><td>45.2%</td></tr><tr><td>电梯电气类</td><td>11.3%</td></tr><tr><td>其他</td><td>0.6%</td></tr></table> 机构投资者占流通A股比例 <table><tr><td>基金</td><td>21.5%</td></tr><tr><td>一般法人</td><td>30.2%</td></tr></table> 股价相对大盘走势 # 汇川技术(300124.SZ) 买进 (Buy) # 2025年收入、利润实现较快增长，维持“买进”评级 # 业绩概要： 公司公告2025年全年预计实现收入429.7-466.7亿元，同比增长 $16\% -26\%$ ；预计实现归母净利润49.7-54.0亿元，同比增长 $16\% -26\%$ ；预计实现扣非后净利润47.6-51.7亿元，同比增长 $18\% -28\%$ 。 据此测算，4Q单季度预计实现收入113.0-150.1亿元，同比下降 $3\%$ 至增长 $29\%$ ；预计实现归母净利润7.2-11.5亿元，同比下降 $23\%$ 至增长 $23\%$ ；预计实现扣非后净利润8.7-12.8亿元，同比下降 $3\%$ 至增长 $42\%$ ，公司利润基本符合预期。 # 点评与建议： 2025年收入、利润实现较快增长：公司2025全年收入同比增长 $16\% - 26\%$ 主因①下游客户定点车型放量，1-3Q子公司联合动力收入同比增长 $35.5\%$ ；②公司紧抓锂电、3C、半导体等OEM市场的结构性机遇，推出多产品解决方案，并深化上顶策略，大客户、行业、渠道拓展齐头并进；③得益于跨国客户及后服务市场的拓展，公司智慧电梯业务增速转正。凭借领先的成本控制，公司归母净利润也实现较快增长，全年同比增 $16\% - 26\%$ 。 公司计划赴港上市，加速全球化布局：2026年1月，公司筹划发行H股，构建“A+H”双融资平台。公司赴港上市为进一步匹配全球化战略需求，提高公司的商业信用与品牌影响力，从而加速向欧洲等高端市场渗透。从收入结构看，2025H1公司海外收入占比约 $6.4\%$ ，未来增长空间可观。我们预计公司一方面将继续落地“借船出海”战略，伴随中国企业客户出海，另一方面将聚焦泛亚太、欧、美地区，挖掘工控、新能源汽车的TOP级客户。 盈利预测及投资建议：展望2026年，公司将加快全球化布局，大力拓展海外市场。此外，公司将继续拓展AI工业软件，逐步从硬件商向软硬件结合的平台型企业转变。预计2025、2026、2027公司分别实现净利润52.5、63.5、73.8亿元，yoy分别为 $+22.5\%$ 、 $+21.1\%$ 、 $+16.2\%$ ，EPS分别为1.9、2.3、2.7元，当前A股价对应PE分别为39、32、28倍，给予“买进”的投资建议。 风险提示：价格竞争激烈、新能源汽车业务发展不及预期、工控自动化市场回暖不及预期、海外市场拓展受阻 <table><tr><td>年度截止12月31日</td><td></td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025F</td><td>2026F</td><td>2027F</td></tr><tr><td>纯利（Net profit）</td><td>RMB百万元</td><td>4742</td><td>4285</td><td>5248</td><td>6355</td><td>7384</td></tr><tr><td>同比增减</td><td>%</td><td>9.77</td><td>-9.62</td><td>22.46</td><td>21.09</td><td>16.20</td></tr><tr><td>每股盈余（EPS）</td><td>RMB元</td><td>1.78</td><td>1.60</td><td>1.94</td><td>2.35</td><td>2.73</td></tr><tr><td>同比增减</td><td>%</td><td>8.54</td><td>-10.11</td><td>21.22</td><td>21.09</td><td>16.20</td></tr><tr><td>A股市盈率(P/E)</td><td>X</td><td>42.39</td><td>47.16</td><td>38.90</td><td>32.13</td><td>27.65</td></tr><tr><td>股利（DPS）</td><td>RMB元</td><td>0.45</td><td>0.41</td><td>0.48</td><td>0.59</td><td>0.82</td></tr><tr><td>股息率(Yield)</td><td>%</td><td>0.57</td><td>0.54</td><td>0.64</td><td>0.78</td><td>1.09</td></tr></table> 【投资评等说明】 <table><tr><td>评等</td><td>定义</td></tr><tr><td>强力买进（Strong Buy）</td><td>潜在上涨空间≥ 35%</td></tr><tr><td>买进（Buy）</td><td>15%≤潜在上涨空间<35%</td></tr><tr><td>区间操作（Trading Buy）</td><td>5%≤潜在上涨空间<15%</td></tr><tr><td rowspan="3">中立（Neutral）</td><td rowspan="3">无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股</td></tr><tr></tr><tr></tr></table> 附一：合并损益表 <table><tr><td>百万元</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025F</td><td>2026F</td><td>2027F</td></tr><tr><td>营业收入</td><td>30420</td><td>37041</td><td>44948</td><td>55210</td><td>67205</td></tr><tr><td>经营成本</td><td>20215</td><td>26409</td><td>32186</td><td>40173</td><td>50096</td></tr><tr><td>营业税金及附加</td><td>197</td><td>231</td><td>276</td><td>314</td><td>367</td></tr><tr><td>销售费用</td><td>1943</td><td>1481</td><td>1440</td><td>1550</td><td>1673</td></tr><tr><td>管理费用</td><td>1299</td><td>1541</td><td>1788</td><td>2212</td><td>2442</td></tr><tr><td>财务费用</td><td>1</td><td>-3</td><td>-135</td><td>-12</td><td>-15</td></tr><tr><td>资产减值损失</td><td>-237</td><td>-373</td><td>-409</td><td>-190</td><td>-190</td></tr><tr><td>投资收益</td><td>420</td><td>93</td><td>513</td><td>342</td><td>316</td></tr><tr><td>营业利润</td><td>5001</td><td>4626</td><td>5553</td><td>6905</td><td>8017</td></tr><tr><td>营业外收入</td><td>25</td><td>23</td><td>26</td><td>25</td><td>24</td></tr><tr><td>营业外支出</td><td>25</td><td>40</td><td>43</td><td>36</td><td>40</td></tr><tr><td>利润总额</td><td>5000</td><td>4609</td><td>5537</td><td>6894</td><td>8002</td></tr><tr><td>所得税</td><td>225</td><td>262</td><td>228</td><td>488</td><td>560</td></tr><tr><td>少数股东损益</td><td>34</td><td>61</td><td>60</td><td>52</td><td>58</td></tr><tr><td>归属于母公司所有者的净利润</td><td>4742</td><td>4285</td><td>5248</td><td>6355</td><td>7384</td></tr></table> 附二：合并资产负债表 <table><tr><td>百万元</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025F</td><td>2026F</td><td>2027F</td></tr><tr><td>货币资金</td><td>8487</td><td>3558</td><td>7080</td><td>9929</td><td>14501</td></tr><tr><td>应收帐款</td><td>8795</td><td>10714</td><td>11785</td><td>12964</td><td>14260</td></tr><tr><td>存货</td><td>6248</td><td>6956</td><td>8207</td><td>9192</td><td>9928</td></tr><tr><td>流动资产合计</td><td>31247</td><td>30451</td><td>38063</td><td>41870</td><td>46057</td></tr><tr><td>长期投资净额</td><td>2459</td><td>2496</td><td>2745</td><td>2937</td><td>3143</td></tr><tr><td>固定资产合计</td><td>4719</td><td>7041</td><td>8802</td><td>10122</td><td>11134</td></tr><tr><td>在建工程</td><td>1968</td><td>919</td><td>1103</td><td>1236</td><td>1273</td></tr><tr><td>无形资产</td><td>17710</td><td>26728</td><td>28866</td><td>31176</td><td>33982</td></tr><tr><td>资产总计</td><td>48958</td><td>57179</td><td>66930</td><td>73045</td><td>80038</td></tr><tr><td>流动负债合计</td><td>19644</td><td>23374</td><td>25711</td><td>26997</td><td>28347</td></tr><tr><td>长期负债合计</td><td>4313</td><td>5376</td><td>6182</td><td>6800</td><td>7140</td></tr><tr><td>负债合计</td><td>23957</td><td>28750</td><td>31893</td><td>33797</td><td>35487</td></tr><tr><td>少数股东权益</td><td>519</td><td>435</td><td>500</td><td>575</td><td>661</td></tr><tr><td>股东权益合计</td><td>24482</td><td>27994</td><td>34536</td><td>38673</td><td>43890</td></tr><tr><td>负债和股东权益总计</td><td>48958</td><td>57179</td><td>66930</td><td>73045</td><td>80038</td></tr></table> 附三：合并现金流量表 <table><tr><td>会计年度(百万元)</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025F</td><td>2026F</td><td>2027F</td></tr><tr><td>经营活动产生的现金流量净额</td><td>3370</td><td>7200</td><td>5079</td><td>6365</td><td>7388</td></tr><tr><td>投资活动产生的现金流量净额</td><td>-454</td><td>-10551</td><td>-4094</td><td>-2675</td><td>-2285</td></tr><tr><td>筹资活动产生的现金流量净额</td><td>-323</td><td>-1833</td><td>2537</td><td>-841</td><td>-532</td></tr><tr><td>现金及现金等价物净增加额</td><td>2573</td><td>-5200</td><td>3522</td><td>2849</td><td>4571</td></tr></table>