20260118-华福证券-轻工制造行业定期报告_美国12月

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 轻工制造 # 美国12月成屋销售超预期，AI眼镜迎催化 # 投资要点： 【周观点】①美国12月成屋销售超预期，关注美国地产链相关消费需要改善。②META寻求到2026年将AIRRAY-BAN产能提高一倍达到2000万副，智能眼镜建议关注康耐特光学、明月镜片、博士眼镜。③家居、文具等内需消费虽仍偏弱，但我们看到龙头公司目前股价已处历史低位，建议关注边际改善带来的估值修复。 >1）出口链：①美国成屋销售在12月升至2023年以来的最高水平，12月成屋销售总数年化435万户同比 $+1.4\%$ 、环比 $+5.1\%$ ，预期422万户，前值413万户。特朗普政府近期宣布了一系列旨在提升住房可负担性的计划，以应对选民对住房成本不断上升的担忧，特朗普提议禁止机构投资者购买独栋出租住宅，并要求房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）购买2000亿美元的按揭债券，以帮助降低借贷利率。随着美国地产销售回升，建议关注地产链相关消费品需求改善。②共创草坪发布《关于“提质增效重回报”行动方案》的公告，具体举措包括聚焦主营业务、实现高质量发展，聚焦创新驱动、加快发展新质生产力，增加投资者回报、分享经营发展成果等。截至2026年1月16日，海运费CCFI、SCFI综指分别环比 $+1.3\%$ 、 $-4.4\%$ 。出口链公司建议关注众鑫股份、匠心家居、永艺股份、恒林股份、哈尔斯、嘉益股份、共创草坪、致欧科技、洁雅股份、英科再生、建霖家居、浙江自然等，以及拥有完善美国产能布局的梦百合。 > 2）家居：①1月15日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，央行宣布了一系列货币金融政策，其中包括将商业用房购房贷款最低首付比例下调至 $30\%$ ，支持推动商办房地产市场去库存。②1月15日，商务部流通业发展司立项、中国建筑材料流通协会发布了建材家居终端卖场景气度指数（BHI）最新数据。数据显示，2025年12月全国规模以上建材家居卖场销售额为1179.60亿元，同比下降 $4.4\%$ ；全年累计销售额14411.45亿元，同比下降 $3.33\%$ 。③目前家居行业和地产景气持续磨底，板块估值处于历史低位，进入2026年，建议关注政策预期升温带动估值修复。公司关注软体板块顾家家居、喜临门、慕思股份、敏华控股，定制板块欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居、我乐家居，智能家居好太太、好莱客、奥普科技、箭牌家居，以及逆势高增的家居五金龙头悍高集团。 > 3）造纸：根据卓创资讯，截至2026年1月16日，双胶纸价格4725元/吨（持平），铜版纸价格4680元/吨（-20元/吨）；白卡纸价格4274元/吨（持平）；箱板纸价格3572元/吨（-73.6元/吨），瓦楞纸价格2725元/吨（-95.63元/吨）。节前原纸需求有限，目前文化纸仍处于周期底部，外盘浆价上涨形成成本支撑，纸价后续有望逐步企稳回暖。木浆系持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，关注内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，建议关注仙鹤股份。废纸系建议关注产能布局完善，自有纤维供应充分的 # 强于大市（维持评级） 一年内行业相对大盘走势 # 团队成员 分析师： 李宏鹏(S0210524050017)lhp30568@hfzq.com.cn 分析师： 汪浚哲(S0210524050024)wjz30579@hfzq.com.cn 分析师： 李含稚(S0210524060005)lhz30597@hfzq.com.cn # 相关报告 1、轻工纺服行业周报：1月外盘浆价上涨，关注美国对等关税裁决结果——2026.01.11 2、轻工纺服行业周报：文化纸企发布1月涨价函，汇率波动不改出口成长趋势——2025.12.27 3、轻工纺服行业周报：关注转型子行业格局改善&敏华估值修复——2025.12.20 废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际。 > 4）包装：①2025年四季度全球智能手机出货量同比 $+2.28\%$ ，增速环比三季度 $+0.19\mathrm{pct}$ 。②近日国家发改委工业和信息化部、生态环境部、商务部、市场监管总局等部门，印发《再生材料应用推广行动方案》。《行动方案》明确，到2030年，废弃物循环利用体系进一步健全，再生材料推广应用等标准和认证体系逐步建立，废钢铁、废纸年回收利用量分别超过3亿吨、8000万吨，再生有色金属、再生塑料年产量分别超过2500万吨、1950万吨，汽车、电器电子产品、纺织、包装等领域再生材料替代使用比例稳步提升，再生材料应用对保障资源安全、促进节能降碳的作用进一步增强。可降解环保包装建议关注众鑫股份、恒鑫生活、家联科技；此外，包装龙头多数经营稳健、股息价值突出，建议关注裕同科技、美盈森、永新股份。金属包装“反内卷”下，关注年末新一轮价格谈判，看好格局改善后的盈利修复预期，持续推荐奥瑞金、昇兴股份。 >5）轻工消费：①近日稳健医疗集团开展2026年度战略宣贯大会，以“产品领先、卓越运营、品牌向上、数智赋能”为主题，阐明未来三年战略方向与2026年经营计划。医疗板块25年逆势增长，战略品AWC与手术包增长表现尤为突出，跨境零售品牌出海成为亮增长新引擎，26年将重点打好商品攻坚战、渠道阵地战和整合协同战，持续锻造供应链、夯实制造端、坚守质量线；消费品板块25年全渠道协同发力，棉柔巾稳居行业TOP1，母婴、个护与贴身衣物多个核心品类增速跑赢大盘，市场排名快速攀升，奈丝公主实现营收突破，线下门店突破500家，会员体系与顾客服务能力同步提升，26年全棉时代将聚焦六大场景战略品推进品牌向上策略，以数智化驱动销售与利润高目标。个护推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔，医疗板块内生外延并驱&消费品棉柔巾、卫生巾大单品高增驱动的稳健医疗，产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份。②文具板块持续推荐晨光股份，公司核心业务稳步发展预期不变，IP&强功能产品占比提升带动传统业务利润率向上，科力普25Q3营收恢复双位数增长，看好公司经营逐步回暖，建议关注底部配置机会。③建议关注国产拼搭玩具龙头布鲁可，公司25下半年推进节奏有望加快，全年龄及全价格带方向不变；发力国内IP+科技+文创+祈福的创源股份；以及IP合作广泛、产品矩阵丰富、渠道快速发展的广博股份。④META寻求到2026年将AIRAY-BAN产能提高一倍达到2000万副。1月16日，康耐特光学发布公告，预期集团于截至2025年12月31日止年度的股东应占净利润同比将增加不少于 $30\%$ 。增加主要由于(i)1.74折射率镜片及其他多功能产品销量增加；(ii)公司的规模化效应持续放大及机械自动化水平提高；(iii)公司积极优化融资结构，提高资金收益及降低融资成本。AI眼镜建议关注康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯等。 > 6）新型烟草：①1月16日英美烟草子公司雷诺烟草正推动美国国际贸易委员会对中国企业相关竞争对手涉嫌规避电子烟限制的行为立案调查，被投诉对象对主要为爱奇迹国际，指诉内容包括在禁售地区销售调味电子烟、销售时未列入州目录、规避州与地方消费税，从而对Vuse品在美国的国内表现造成损害。②随着国际烟草龙头HNB产品登陆主流市场，公司相关新型烟草产品在新区域的销售有望贡献增量； 英国等欧洲地区有望向盈利能力更强的换弹式、开放式切换；全球特别是美国电子烟执法力度显著加强，合规产品份额恢复空间显著。建议关注思摩尔国际，公司雾化电子烟、HNB、雾化美容、雾化医疗等多元业务逐步进入收获期，后续各类产品全球推出、多点催化可期。 >7）纺织服装：1月15日联发股份发布业绩预告，预计2025年归母净利润2.8亿元~3.2亿元，同比增长 $38.92\% \sim 58.77\%$ 。业绩增长主因持有的交易性金融资产产生的非经常性损益约1亿元，较上年同期增加约1.2亿元，净利润增加0.8亿元；同时原材料价格下降，公司订单毛利率上涨。受线上大促及降温天气影响，保暖及运动鞋服类购买需求提升，运动服饰、户外相关标的建议关注安踏、李宁、361度、三夫户外、探路者、牧高笛等。 风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。 # 正文目录 1板块周度行情 6 1.1 轻工制造板块表现跑输市场 6 1.2纺织服饰板块表现跑赢市场 7 2家居：11月住宅销售降幅扩大，12月家具出口额同比 $-8.67\%$ 8 2.1 地产跟踪 ..... 8 2.2 家具行业 9 2.3 成本跟踪 9 3 造纸包装：箱板瓦楞纸价格下降 ..... 10 3.1 价格跟踪 ..... 10 3.2 成本跟踪 11 3.3造纸行业 11 3.4包装印刷 14 4文娱用品：11月体育、娱乐用品行业社零同比 $+0.4\%$ 16 5重点公司估值表 17 6风险提示 18 # 图表目录 图表1：轻工制造板块涨跌幅表现（%） 6 图表 2: 轻工制造板块 2024 年初以来涨跌幅表现 ( % ) ..... 6 图表3：轻工制造个股股价表现前20 7 图表 4：纺织服装板块涨跌幅表现（%） ..... 7 图表5：纺织服装板块2024年初以来涨跌幅表现（%） 7 图表6：纺织服装个股股价表现前20. 8 图表7：11月住宅竣工面积同比-28.0% 8 图表8：1-11月商品住宅销售面积累计同比 $-8.1\%$ 8 图表9：1-11月住宅新开工面积累计同比 $-19.9\%$ 8 图表 10: 12 月样本城市二手房成交面积同比-28.94%............8 图表11：11月家具类零售额同比 $-3.8\%$ 9 图表 12：12 月建材家居卖场销售额同比-4.4%............9 图表 13：1-11 月家具制造业收入累计同比-9.1%............9 图表 14：12 月家具出口金额(美元计)同比-8.67%............9 图表 15: 12 月人造板价 PPI 同比-5.1% 图表 16: TDI、聚醚价格下跌、MDI 价格持平 图表 17: 上周铜价环比上涨. 10 图表 18: 海运费 CCFI 环比上涨、SCFI 环比下降. 10 图表 19: 本周双胶纸价格持平. 10 图表20：本周白卡纸纸价上涨 10 图表 21: 本周铜版纸价格下降. 11 图表22：箱板纸、瓦楞纸价格下降 11 图表23：废纸价格下跌 11 图表 24：进口针叶浆价格上涨、阔叶浆价格上涨. 11 图表25：本周纸浆期货价格上涨 11 图表26：本周铝价上涨、马口铁价格上涨 11 图表 27: 造纸及纸制品业 1-11 月营收累计同比-2.7% ..... 12 图表28：造纸及纸制品业1-11月累计销售利润率同比-0.29pct... 12 图表29：造纸行业1-11月固定资产投资累计 $-3.8\%$ 12 图表30：1-11月造纸行业工业增加值同比 $+2.8\%$ 12 图表31：11月当月机制纸及纸板产量同比 $+5.3\%$ 12 图表32：11月单月机制纸日均产量同比 $+6.0\%$ 12 图表33：12月青岛港纸浆库存环比下跌、常熟港纸浆库存环比上涨 13 图表34：12月本色浆库、漂针木浆库存天数上涨 13 图表35：12月白卡纸社会库存环比上涨 13 图表36：12月双胶纸社会库存环比下降 13 图表37：12月进口纸浆数量同比-3.91% 13 图表38：11月双胶纸进口量同比 $+2.84\%$ ，出口量同比 $-2.45\%$ 13 图表39：11月箱板纸进口量同比- $10.0\%$ 14 图表40：11月瓦楞纸进口量同比 $+21.4\%$ 14 图表 41：印刷业和记录媒介复制业 1-11 月收入同比 -3.8%............14 图表 42：印刷业和记录媒介复制业 1-11 月销售利润率同比-0.13pct............14 图表 43：11 月规模以上快递业务量同比+5.0% .15 图表44：11月限额以上烟酒、饮料类零售额分别同比 $-3.4\%$ 、 $+2.9\%$ . 15 图表45：烟草制品业1-11月收入同比 $+3.0\%$ 15 图表46：烟草制品业1-11月销售利润率同比-0.3pct 15 图表 47：酒、饮料和精制茶制造业 1-11 月收入同比 $-3\%$ ..... 15 图表 48: 酒、饮料和精制茶制造业 1-11 月销售利润率同比-1.06pct............15 图表 49: 2025 年四季度全球智能手机出货同比+2.09%............16 图表50：11月中国智能手机出货量同比 $+2\%$ 16 图表51：文教体育娱乐用品业1-11月收入同比 $+4.2\%$ 16 图表52：文教体育娱乐用品业1-11月销售利润率同比 $-1.1\%$ 16 图表53：11月限额以上体育娱乐用品类零售额同比 $+0.4\%$ 16 图表54：11月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比- $10.5\%$ 16 图表55：轻工制造行业重点公司估值表 17 图表56：纺织服装行业重点公司估值表 18 # 1 板块周度行情 # 1.1 轻工制造板块表现跑输市场 轻工制造板块（2026.1.12-2026.1.16）表现跑输市场。截止2026年1月16日过去一周，轻工制造行业指数 $-1.11\%$ ，沪深300指数 $-0.57\%$ ，整体跑输市场。轻工制造细分板块中，文娱用品指数 $+1.24\%$ ，家居用品指数 $+0.7\%$ ，造纸指数 $-2.13\%$ ，包装印刷指数 $-3.47\%$ 。 图表1：轻工制造板块涨跌幅表现（%） 来源：iFind，华福证券研究所 图表2：轻工制造板块2024年初以来涨跌幅表现（%） 来源：iFind，华福证券研究所 截止2026年1月16日过去一周，轻工制造板块中，张小泉、梦天家居、康欣新材、共创草坪、亚振家居分别上涨 $17.7\%$ 、 $16.49\%$ 、 $14.05\%$ 、 $12.95\%$ 、 $12.02\%$ ，表现优于其他个股。 图表3：轻工制造个股股价表现前20 来源：iFind，华福证券研究所 # 1.2 纺织服饰板块表现跑赢市场 纺织服饰板块（2026.1.12-2026.1.16）表现跑赢市场。截止2026年1月16日过去一周，纺织服饰行业指数 $-0.55\%$ ，沪深300指数 $-0.57\%$ ，整体跑赢市场。纺织服装细分板块中，饰品指数 $+0.22\%$ ，服装家纺指数 $-0.6\%$ ，纺织制造指数 $-00.92\%$ 。 图表4：纺织服装板块涨跌幅表现（%） 来源：iFind，华福证券研究所 图表5：纺织服装板块2024年初以来涨跌幅表现（%） 来源：iFind，华福证券研究所 截止2026年1月16日过去一周，纺织服装板块中，康隆达、恒辉安防、云中马、聚杰微纤、明牌珠宝分别上涨 $15.85\%$ 、 $14.2\%$ 、 $14.2\%$ 、 $11.49\%$ 、 $10.05\%$ ，表现优于其他个股。 图表6：纺织服装个股股价表现前20 来源：iFind，华福证券研究所，注：剔除ST股 # 2 家居：11月住宅销售降幅扩大，12月家具出口额同比 $-8.67\%$ # 2.1 地产跟踪 地产方面，住宅竣工面积11月同比 $-28.0\%$ ，增速环比10月 $+3.18\mathrm{pct}$ 。全国商品住宅销售面积1-11月累计同比 $-8.1\%$ ，环比1-10月增速-1.1pct。住宅新开工面积1-11月累计同比 $-19.9\%$ ，环比1-10月增速-0.6pct。样本城市二手房住宅成交面积12月同比 $-28.94\%$ ，相比11月增速-4.19pct。 图表7：11月住宅竣工面积同比 $-28.0\%$ 来源：iFind，华福证券研究所 图表8：1-11月商品住宅销售面积累计同比 $-8.1\%$ 来源：iFind，华福证券研究所 图表9：1-11月住宅新开工面积累计同比 $-19.9\%$ 来源：iFind，华福证券研究所 图表10：12月样本城市二手房成交面积同比 $-28.94\%$ 来源：iFind，华福证券研究所（样本城市：北京、深圳、青岛、杭州、苏州、厦门、扬州、佛山） # 2.2 家具行业 11月家具零售额增速同比、环比下滑，12月家具出口额同比 $-8.67\%$ 。11月限额以上企业家具类零售额同比 $-3.8\%$ ，增速环比10月-13.4pct。建材家居卖场销售额12月同比 $-4.4\%$ ，相比11月增速 $+1.35\mathrm{pct}$ 规模以上工业企业家具制造业收入1-11月累计同比 $-9.1\%$ ，相比1-10月增速-0.7pct。12月家具及其零件出口金额（美元计）同比 $-8.67\%$ ，相比11月增速 $+0.2\mathrm{pct}$ 。 图表11：11月家具类零售额同比 $-3.8\%$ 来源：iFind，华福证券研究所 图表12：12月建材家居卖场销售额同比 $-4.4\%$ 来源：iFind，华福证券研究所 图表13：1-11月家具制造业收入累计同比 $-9.1\%$ 来源：iFind，华福证券研究所 图表14：12月家具出口金额（美元计）同比-8.67% 来源：iFind，华福证券研究所 # 2.3 成本跟踪 人造板方面，12月人造板制品PPI同比 $-5.1\%$ 。截至2026年1月16日，化工原料方面，TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别 $-2.7\%$ 、 $+0\%$ 、 $-12.7\%$ ；五金原料铜价环比 $+0.6\%$ ；截止1月16日，海运费CCFI、SCFI综合指数环比 $+1.3\%$ 、 $-4.4\%$ 图表15：12月人造板价PPI同比 $-5.1\%$ 来源：iFind，华福证券研究所 图表 16：TDI、聚醚价格下跌、MDI 价格持平 来源：iFind，华福证券研究所 图表17：上周铜价环比上涨 来源：iFind，华福证券研究所 图表18：海运费CCFI环比上涨、SCFI环比下降 来源：iFind，华福证券研究所 # 3 造纸包装：箱板瓦楞纸价格下降 # 3.1 价格跟踪 纸价方面，箱板瓦楞纸价格下降。根据卓创资讯，截至2026年1月16日，双胶纸价格4725元/吨（持平），铜版纸价格4680元/吨（-20元/吨）；白卡纸价格4274元/吨（持平）；箱板纸价格3572元/吨（-73.6元/吨），瓦楞纸价格2725元/吨（-95.63元/吨）。 图表 19: 本周双胶纸价格持平 来源：卓创资讯，华福证券研究所 图表20：本周白卡纸纸价上涨 来源：卓创资讯，华福证券研究所 图表21：本周铜版纸价格下降 来源：卓创资讯，华福证券研究所 图表22：箱板纸、瓦楞纸价格下降 来源：卓创资讯，华福证券研究所 # 3.2 成本跟踪 成本方面，截至2026年1月16日过去一周，废纸价格下降。截至2026年1月16日，中国废黄板纸(A级)日度均价为1561元/吨（-6元/吨）。截至2026年1月16日，A00铝价格24302元/吨（+442元/吨），镀锡卷天津富仁价格5570元/吨（+70元/吨）。截至2026年1月16日，纸浆期货价格为5454.8元/吨（-103.6元/吨）。截至2026年1月15日，智利明星阔叶浆590美元/吨，银星针叶浆价格为710美元/吨。 图表23：废纸价格下跌 来源：卓创资讯，华福证券研究所 图表24：进口针叶浆价格上涨、阔叶浆价格上涨 来源：卓创资讯，华福证券研究所 图表25：本周纸浆期货价格上涨 来源：iFind，华福证券研究所 图表26：本周铝价上涨、马口铁价格上涨 来源：iFind，华福证券研究所 # 3.3 造纸行业 1-11月造纸行业营收、利润率同比下滑。从工业企业规模以上制造业效益来看，造纸及纸制品业1-11月营业收入累计同比 $-2.7\%$ ，增速较1-10月-0.3pct；1-11月累计销售利润率 $2.9\%$ ，同比-0.29pct，环比 $+0.16\mathrm{pct}$ 。 图表27：造纸及纸制品业1-11月营收累计同比 $-2.7\%$ 来源：iFind，华福证券研究所 图表28：造纸及纸制品业1-11月累计销售利润率同比-0.29pct 来源：iFind，华福证券研究所 造纸业1-11月固定资产投资额同比增长放缓。1-11月造纸行业整体固定资产投资累计同比 $-3.8\%$ ，增速环比1-10月-2.6pct。1-11月造纸行业工业增加值同比 $+2.8\%$ 增速环比1-10月 $+1.6\mathrm{pct}$ 。造纸产量方面，11月当月机制纸及纸板产量同比 $+5.3\%$ 日均产量同比 $+6.0\%$ 图表29：造纸行业1-11月固定资产投资累计 $-3.8\%$ 来源：iFind，华福证券研究所 图表30：1-11月造纸行业工业增加值同比 $+2.8\%$ 来源：iFind，华福证券研究所 图表31：11月当月机制纸及纸板产量同比 $+5.3\%$ 来源：iFind，华福证券研究所 图表32：11月单月机制纸日均产量同比 $+6.0\%$ 来源：iFind，华福证券研究所 12月青岛港库存环比下跌、常熟港库存环比上涨，11月双胶纸、白卡纸社会库存环比上涨。库存方面，12月青岛港纸浆库存1437千吨，同比 $+28.76\%$ ，环比11月 $-1.78\%$ ，常熟港纸浆库存546千吨，同比 $+4.42\%$ ，环比11月 $+81.87\%$ 。12月欧洲本色浆库存天数37天，环比11月 $+6$ 天，欧洲漂针木浆库存天数为30天，环比11月 $+3$ 天。12月白卡纸社会库存为183万吨，环比11月 $+7$ 万吨；双胶纸社会库存135万吨，环比11月-3万吨。 图表33：12月青岛港纸浆库存环比下跌、常熟港纸浆库存环比上涨 来源：iFind，华福证券研究所 图表34：12月本色浆库、漂针木浆库存天数上涨 来源：iFind，华福证券研究所 图表35：12月白卡纸社会库存环比上涨 图表37：12月进口纸浆数量同比- $3.91\%$ 来源：卓创资讯，华福证券研究所 图表36：12月双胶纸社会库存环比下降 图表38：11月双胶纸进口量同比 $+2.84\%$ ，出口量同比 $-2.45\%$ 来源：卓创资讯，华福证券研究所 12月纸浆进口量同比 $-3.91\%$ ，11月双胶纸进口量同比增长。纸浆方面，12月进口数量311.34万吨，同比 $-3.91\%$ ，环比 $-4.2\%$ 。文化用纸方面，11月双胶纸进口量同比 $+2.84\%$ ，环比 $-11.68\%$ ；出口量同比 $-2.45\%$ ，环比 $+11.02\%$ ；包装纸方面，11月箱板纸进口量27.24万吨，同比 $-10.0\%$ ，环比 $+16.7\%$ ；瓦楞纸进口量18.00万吨，同比 $+21.4\%$ ，环比 $+12.5\%$ 。 来源：iFind，华福证券研究所 来源：ifind，华福证券研究所 图表39：11月箱板纸进口量同比 $-10.0\%$ 来源：ifind，华福证券研究所 图表40：11月瓦楞纸进口量同比 $+21.4\%$ 来源：ifind，华福证券研究所 # 3.4 包装印刷 1-11月印刷业收入同比下降、利润率同比下降。从工业企业规模以上制造业效益来看，印刷业和记录媒介的复制业1-11月营业收入累计同比 $-3.8\%$ ，增速环比1-10月持平；1-11月累计销售利润率 $4.8\%$ ，同比-0.13pct，环比 $+0.02\mathrm{pct}$ 。 图表41：印刷业和记录媒介复制业1-11月收入同比 $-3.8\%$ 来源：iFind，华福证券研究所 图表42：印刷业和记录媒介复制业1-11月销售利润率同比-0.13pct 来源：iFind，华福证券研究所 需求方面，11月规模以上快递业务量同比 $+5.0\%$ ，11月烟酒、饮料零售额同比下滑。11月规模以上快递业务量180.6亿件，同比 $+5.0\%$ ，增速环比10月-2.9pct。11月限额以上烟酒类企业零售额当月同比 $-3.4\%$ ，增速环比10月-7.5pct；限额以上饮料 类企业零售额11月当月同比 $+2.9\%$ ，增速环比10月-4.2pct。 图表43：11月规模以上快递业务量同比 $+5.0\%$ 来源：iFind，华福证券研究所 图表44：11月限额以上烟酒、饮料类零售额分别同比 $-3.4\%$ 、 $+2.9\%$ 来源：iFind，华福证券研究所 1-11月烟草制品业收入同比增长、酒饮料精制茶制造业收入同比下滑。烟草制品业1-11月营业收入累计同比 $+3\%$ ，增速环比1-10月-0.4pct；1-11月累计销售利润率 $13.0\%$ ，同比-0.28pct。酒、饮料和精制茶制造业1-11月收入累计同比 $-3\%$ ，增速环比1-10月-0.7pct；1-11月销售利润率 $19.8\%$ ，同比-1.06pct。 图表45：烟草制品业1-11月收入同比 $+3.0\%$ 来源：iFind，华福证券研究所 图表46：烟草制品业1-11月销售利润率同比-0.3pct 来源：iFind，华福证券研究所 图表47：酒、饮料和精制茶制造业1-11月收入同比 $-3\%$ 来源：iFind，华福证券研究所 图表48：酒、饮料和精制茶制造业1-11月销售利润率同比-1.06pct 来源：iFind，华福证券研究所 25年四季度全球智能手机出货量保持正增长，11月中国智能手机出货量同比保持增长。2025年四季度全球智能手机出货量同比 $+2.28\%$ ，增速环比三季度 $+0.19\mathrm{pct}$ ；11月中国智能手机出货量2875.1万部，同比 $+2\%$ 、环比 $-8.31\%$ 。 图表49：2025年四季度全球智能手机出货同比 $+2.09\%$ 来源：iFind，华福证券研究所 图表50：11月中国智能手机出货量同比 $+2\%$ 来源：iFind，华福证券研究所 # 4 文娱用品：11月体育、娱乐用品行业社零同比 $+0.4\%$ 1-11月文娱用品行业营收增速增长，利润率环比上涨。从工业企业规模以上制造业效益来看，文教、工美、体育和娱乐用品业1-11月营业收入累计同比 $+4.2\%$ ，增速环比1-10月-3.3pct;1-11月累计销售利润率 $3.7\%$ ，同比 $-1.1\%$ ，环比1-10月-0.03pct。 图表51：文教体育娱乐用品业1-11月收入同比 $+4.2\%$ 图表53：11月限额以上体育娱乐用品类零售额同比 $+0.4\%$ 来源：iFind，华福证券研究所 图表52：文教体育娱乐用品业1-11月销售利润率同比 $-1.1\%$ 图表54：11月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比 $-10.5\%$ 来源：iFind，华福证券研究所 11月限额以上体育娱乐用品类零售额同比 $+0.4\%$ ，增速环比10月-9.7pct；11月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比 $-10.5\%$ ，增速环比10月-17.2pct。 来源：iFind，华福证券研究所 来源：iFind，华福证券研究所 # 5 重点公司估值表 图表55：轻工制造行业重点公司估值表 公司名称 股价2026-01-16 市值亿元 — 归母净利（亿元） 25E — 26E — PE 25PE — 26PE PB (MRQ) 平均 ROE 分红比例24A 股息率25E 家居 欧派家居 55.05 335.3 24.8 26.7 13.5 12.5 1.8 12.7 57.8% 4.3% 索菲亚 13.41 129.1 10.5 12.0 12.3 10.8 1.8 15.7 70.2% 5.7% 顾家家居 31.10 255.5 19.0 20.8 13.5 12.3 2.5 15.5 80.1% 6.0% 喜临门 21.59 79.5 4.6 5.3 17.5 15.1 2.1 8.9 59.9% 3.4% 慕思股份 26.16 113.8 7.0 7.6 16.2 15.1 2.6 16.1 51.3% 3.2% 梦百合 9.19 52.4 2.4 3.6 21.7 14.4 1.4 4.4 - - 曲美家居 3.51 24.1 -0.3 1.2 -83.1 20.8 1.1 -3.9 - - 尚品宅配 14.79 33.2 -0.3 0.6 -96.2 59.8 1.1 -5.7 87.0% -0.9% 志邦家居 9.41 40.9 3.3 3.6 12.4 11.4 1.2 8.8 68.0% 5.5% 金牌家居 20.22 31.2 1.8 2.2 16.9 14.5 1.1 5.2 30.0% 1.8% 江山欧派 15.83 28.0 0.3 0.6 93.6 48.2 2.3 -8.0 30.7% 0.3% 平均 3.5 21.3 1.7 6.3 56.0% 3.2% 造纸 太阳纸业 15.17 423.9 34.1 39.0 12.4 10.9 1.4 10.4 27.0% 2.2% 山鹰国际 1.66 104.7 0.8 3.7 135.1 28.1 0.7 -5.3 - - 博汇纸业 6.55 87.6 2.1 3.8 41.7 22.9 1.2 2.0 20.0% 0.5% ST晨鸣 2.17 45.5 - - - - 2.0 -397.5 - - 仙鹤股份 23.54 166.6 10.9 13.4 15.3 12.4 2.0 11.6 35.2% 2.3% 五洲特纸 13.09 62.3 2.7 3.7 23.4 17.0 1.8 6.3 32.9% 1.4% 华旺科技 8.39 46.7 4.0 4.5 11.8 10.3 1.2 6.9 64.3% 5.4% 平均 39.9 16.9 1.5 -52.2 35.9% 2.4% 包装 裕同科技 27.24 250.7 16.4 18.6 15.3 13.5 2.2 12.8 38.8% 2.5% 奥瑞金 5.77 147.7 12.5 12.8 11.8 11.6 1.5 11.3 38.9% 3.3% 宝钢包装 5.58 71.2 2.0 2.8 36.4 25.0 1.6 4.2 23.4% 0.6% 昇兴股份 6.64 64.9 3.2 4.5 20.3 14.4 1.9 8.6 23.1% 1.1% 上海艾录 9.37 40.5 - - - - 2.8 -4.0 40.5% - 平均 21.0 16.1 2.0 6.6 32.9% 1.9% 文娱个护 晨光股份 27.42 252.5 14.0 15.6 18.1 16.2 2.8 14.8 65.6% 3.6% 中顺洁柔 8.35 107.4 3.1 4.0 34.5 26.8 2.0 4.6 - - 百亚股份 20.66 88.8 3.4 4.4 26.4 20.0 6.0 20.0 82.1% 3.1% 豪悦护理 32.10 69.0 3.4 4.2 20.1 16.3 2.0 8.8 49.3% 2.5% 登康口腔 40.89 70.4 1.9 2.4 36.4 29.7 4.8 12.3 80.1% 2.2% 平均 27.1 21.8 3.5 12.1 69.3% 2.8% 出口链 家联科技 22.80 44.5 -0.7 1.8 -66.0 24.7 2.9 -5.5 - - 浙江自然 24.84 35.2 2.3 3.0 15.0 11.7 1.6 9.3 15.1% 1.0% 共创草坪 41.61 167.5 6.6 7.8 25.4 21.4 5.6 21.1 50.3% 2.0% 哈尔斯 7.76 36.2 2.0 3.1 18.1 11.8 2.1 9.5 24.3% 1.3% 嘉益股份 53.30 77.7 6.1 7.9 12.6 9.8 4.7 32.7 48.2% 3.8% 依依股份 28.06 51.9 2.4 2.8 22.0 18.3 2.8 11.8 31.7% 1.4% 乐歌股份 14.37 49.1 3.1 3.8 16.1 12.8 1.3 6.6 30.5% 1.9% 恒林股份 32.29 44.9 3.8 4.9 11.8 9.1 1.2 7.3 38.1% 3.2% 永艺股份 11.64 38.5 3.0 3.8 12.7 10.2 1.7 11.5 33.5% 2.6% 建霖家居 13.15 58.9 4.8 5.5 12.4 10.7 1.8 12.6 46.4% 3.8% 致欧科技 19.27 77.6 3.8 5.0 20.6 15.4 2.3 9.6 24.0% 1.2% 平均 9.1 14.2 2.5 11.5 34.2% 2.2% 来源：ifind 一致预期,ifind,华福证券研究所(25 年股息率为按照 24 年分红比例对应测算,其中尚品宅配按 60%分红率测算) 图表56：纺织服装行业重点公司估值表 公司名称 股价 2026/1/16 市值 亿元 — 归母净利（亿元） 25E — 26E — PE — 25PE — 26PE PB (MRQ) 平均 ROE 分红比例 24A 股息率 25E 纺织制造 华利集团 50.50 589.3 34.0 40.2 17.3 14.7 3.8 22.0 69.9% 4.0% 伟星股份 10.34 122.9 6.8 7.6 18.1 16.1 2.7 14.3 50.1% 2.8% 新澳股份 8.91 65.1 4.5 5.4 14.3 12.0 1.8 12.1 51.2% 3.6% 兴业科技 14.75 43.6 1.2 1.6 37.2 27.6 1.8 3.0 31.3% 0.8% 百隆东方 6.17 92.5 6.6 7.4 14.1 12.5 1.0 6.0 95.1% 6.8% 恒辉安防 49.85 86.0 1.3 1.7 64.2 50.6 5.1 6.2 20.2% 0.3% 南山智尚 18.54 93.8 2.0 2.5 46.4 37.2 2.5 4.8 33.7% 0.7% 台华新材 9.19 81.8 6.7 8.1 12.3 10.1 1.6 10.2 30.7% 2.5% 平均 28.0 22.6 2.5 9.8 47.8% 2.7% 品牌服饰 海澜之家 6.22 298.7 22.9 25.7 13.0 11.6 1.7 11.7 40.0% 3.1% 比音勒芬 15.21 86.8 7.0 7.9 12.4 11.0 1.6 11.7 36.6% 2.9% 报喜鸟 3.89 56.8 3.6 4.3 15.6 13.2 1.3 7.0 14.7% 0.9% 锦泓集团 9.86 34.1 2.7 3.4 12.7 10.0 0.9 7.1 35.1% 2.8% 罗莱生活 9.62 80.2 5.2 5.9 15.5 13.7 2.0 12.8 77.1% 5.0% 森马服饰 5.37 144.7 9.4 11.2 15.4 12.9 1.3 8.0 82.9% 5.4% 地素时尚 12.99 61.6 3.0 3.3 20.9 18.7 1.7 7.2 77.2% 3.7% 水星家纺 20.25 53.2 4.0 4.5 13.2 11.8 1.8 12.9 63.6% 4.8% 健盛集团 11.13 38.1 3.3 3.6 11.4 10.6 1.6 15.5 32.6% 2.9% 平均 14.1 12.1 1.5 9.7 47.7% 3.3% 来源：ifind 一致预期,find,华福证券研究所(25 年股息率为按照 24 年分红比例对应测算) # 6 风险提示 宏观经济环境波动风险：轻工板块受国内外经济环境影响较大，出口型企业外销占比较高、对全球经济环境依赖度较高，内销型企业需求受国内经济复苏进程影响大，若国内外经济环境出现大幅波动，轻工板块企业收入及利润或将受到较大影响，提示宏观经济环境波动风险。 原材料成本大幅上涨风险：原材料成本对多个板块内公司的盈利能力影响较大，若出现原材料价格大幅上涨的情况，企业盈利能力或将受到较大影响，提示原材料成本大幅提升的风险。 # 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 一般声明 华福证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券股份有限公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 # 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 评级 评级说明 公司评级 买入 未来6个月内,个股相对市场基准指数指数涨幅在20%以上 持有 未来6个月内,个股相对市场基准指数指数涨幅介于10%与20%之间 中性 未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间 回避 未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出 未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下 行业评级 强于大市 未来6个月内,行业整体回报高于市场基准指数5%以上 跟随大市 未来6个月内,行业整体回报介于市场基准指数-5%与5%之间 弱于大市 未来6个月内,行业整体回报低于市场基准指数-5%以下 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外） # 联系方式 华福证券研究所 上海 公司地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 邮编：200120 邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn