> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司2026年半年报总结 ## 核心内容概述 公司2026年上半年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，盈利能力显著提升，主要得益于铝和煤炭业务的量价齐升，以及铝箔业务的稳步发展。同时，公司还发布了激励计划以进一步激发经营活力，维持“买入”投资评级。 ## 主要业务分析 ### 电解铝业务 - **营收增长**：2026年H1电解铝营收170.50亿元，同比增长20.28%。 - **价格因素**：电解铝均价处于23,808-25,145元/吨区间，单吨不含税售价约20059元/吨，同比增长约3379元/吨。 - **成本控制**：营业成本93.21亿元，同比下降12.91%，单吨不含税成本约10966元/吨，同比下降1625元/吨。 - **毛利率提升**：电解铝业务毛利率达45.33%，同比提升20.82个百分点，单吨毛利约9093元/吨，同比增长5005元/吨。 - **子公司表现**：新疆煤电和云南神火分别实现净利润26.43亿元和30.87亿元，同比增长113.94%和214.06%。 ### 煤炭业务 - **产销情况**：2026年H1生产煤炭366.38万吨，销售364.48万吨，完成年度计划的52.72%和52.44%，产销平衡。 - **价格回升**：煤炭营收31.30亿元，同比增长8.60%，单吨不含税售价约859元/吨，同比增长86元/吨。 - **成本优化**：营业成本23.89亿元，同比下降6.00%，单吨不含税成本655元/吨，同比下降26元/吨。 - **毛利率改善**：煤炭业务毛利率23.68%，同比提升11.85个百分点，单吨毛利203元/吨，同比增长112元/吨。 - **子公司表现**：新龙公司和兴隆公司分别实现净利润1.35亿元和1.07亿元，同比增长62.52%和236.37%。 ### 铝箔业务 - **产量与销量**：2026年H1生产铝箔6.38万吨，同比增长20.38%；销量5.85万吨，同比增长17.47%。 - **营收增长**：铝箔营收18.52亿元，同比增长41.35%；铝箔坯料营收18.06亿元，同比增长99.25%。 - **产品结构**：4.5微米高端超薄双零铝箔和8-10微米超薄电池铝箔已实现稳定量产，稳定供应国内头部电池企业。 - **未来规划**：云南新材二期铝箔项目正在论证中，有望进一步拓展铝箔业务。 ## 激励计划 - 公司拟推出2026年限制性股票激励计划，向不超过468名核心人员授予1542万股限制性股票，授予价格为13.83元/股。 - 业绩考核目标：要求2026年、2026-2027年、2026-2028年均值归母净利润增长率分别不低于25%、26%、34%；加权平均净资产收益率不低于17.8%、17.9%、18%；现金分红比例不低于30%。 ## 盈利预测与估值 | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增速 | 归母净利润（亿元） | 同比增速 | PE估值（倍） | |------|------------------|----------|---------------------|----------|--------------| | 2026 | 464.98 | 12.75% | 89.61 | 123.71% | 6.54 | | 2027 | 480.95 | 3.44% | 90.78 | 1.31% | 6.46 | | 2028 | 472.49 | -1.76% | 83.48 | -8.04% | 7.02 | - 公司预计未来三年盈利能力将持续增强，2026年归母净利润有望达到89.61亿元，2027年预计90.78亿元，2028年预计83.48亿元。 - 当前市值对应PE估值分别为6.54、6.46、7.02倍，估值水平处于低位，具有较高的投资价值。 ## 投资评级 - **股票投资评级**：买入（维持），预计公司未来6个月表现将超过沪深300指数20%以上。 - **行业投资评级**：看好，行业指数预计相对沪深300指数上涨10%以上。 ## 风险提示 - 原材料价格波动可能影响盈利水平。 - 产能投放不及预期可能影响业绩增长。 - 股东减持风险需关注。 ## 关键财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 23.36% | 34.95% | 34.30% | 32.22% | | 净利率 | 11.07% | 21.96% | 21.50% | 20.13% | | ROE | 14.76% | 26.76% | 20.69% | 15.51% | | ROIC | 14.06% | 25.75% | 21.70% | 17.09% | | 资产负债率 | 42.19% | 31.88% | 25.42% | 21.06% | | 净负债比率 | 43.43% | 34.89% | 27.65% | 21.91% | | 每股收益 | 1.78 | 3.98 | 4.04 | 3.71 | ## 总结 公司2026年上半年业绩表现强劲，电解铝和煤炭业务均实现量价齐升，盈利能力显著改善。铝箔业务作为新增长点，也展现出良好发展潜力。公司通过激励计划进一步增强团队积极性，推动业绩持续增长。未来三年公司盈利预期良好，估值水平合理，投资评级维持“买入”。需关注原材料价格波动、产能释放及股东减持等风险。