> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** / # 航空机场 2026年1月数据点评：春节错期导致1月数据平淡，春运数据表现良好 2026年2月25日 # 看好/维持 # 交通运输 # 行业报告 事件：上市航司发布2026年1月运营数据。受春节错期影响，数据表现较为平淡，但我们认为实际情况好于预期。 # 国内航线：春节错期导致1月运力投放同比下降，春运数据表现良好 2026年1月上市公司国内航线运力投放同比下降约 $4.3\%$ ，环比25年12月提升约 $5.8\%$ 。行业备战春运，运力投放环比有较明显提升。但由于26年春节较25年晚了近3周，春节错期导致今年1月运力投放同比是下降的。 客座率方面，1月上市公司整体客座率较25年同期提升约1.6pct，同比继续改善；环比12月则下降0.4pct。由于今年春节较晚，但航司的运力投放已经提前部署，因此1月客座率表现环比看并不强势。我们认为这是正常现象，随着春运逐渐发力，预计2月客座率环比会有较明显提升。 根据民航局数据，2月15日起的9天春节假期期间，全国民航累计运输旅客2205万人次、保障航班17.1万班，日均245万人次、18956班，分别较2025年春运同期增长 $7.7\%$ 、 $4.4\%$ ；航班正常率达 $95.8\%$ ，比2025年春运同期提升0.6个百分点。可以看到春运各项指标较25年同期均有一定提升，由于旅客量增速高于航班量增速3个多百分点，预计2月航司的客座率也提升较明显。 # 国际航线：日本航线导致的负面影响在逐步缓和 26年1月上市航司国际航线运力投放同比25年提升约 $2.6\%$ ，环比去年12月提升 $0.6\%$ 。客座率方面，1月客座率同比25年提升0.8pct，环比去年12月提升0.5pct。我们认为航司在逐步适应日本航线的变化，相比去年最后两月的客座率下滑，今年1月国际线客座率开始企稳。但日本航线承压对春秋与吉祥两家中型航司的影响依旧存在，叠加春节错期，导致春秋与吉祥1月运力投放同比下滑较明显。 # 机场板块：白云机场同比增速较高 1月上海机场国际旅客吞吐量同比下降 $5.6\%$ ，首都、白云和深圳机场同比增长分别为 $4.7\%$ 、 $19.8\%$ 和 $2.7\%$ 。白云机场旅客吞吐量自去年12月以来提升较为明显，上海机场则出现负增长，我们认为与日本航线受限后部分旅游出行需求转向东南亚方向有一定关系。 # 投资建议：关注大型航司业绩弹性 反内卷是长期工程，贵在坚持。去年下半年以来，行业供给端增长得到约束，客座率水平稳步提升。我们认为反内卷大环境的形成与维持有望加速行业再平衡的过程，对行业整体盈利水平的改善会有较大助益。从盈利弹性角度出发，大型航司受益会更加明显，建议重点关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素、国际局势变动等。 # 未来3-6个月行业大事： 2026-3-10民航局公布2026年2月民航运行数据 2026-3-15起上市公司披露2026年2月运行数据 资料来源：民航局官网，上市公司公告 <table><tr><td>行业基本资料</td><td></td><td>占比%</td></tr><tr><td>股票家数</td><td>125</td><td>2.78%</td></tr><tr><td>行业市值(亿元)</td><td>33886.02</td><td>2.79%</td></tr><tr><td>流通市值(亿元)</td><td>30077.63</td><td>2.97%</td></tr><tr><td>行业平均市盈率</td><td>17.88</td><td>/</td></tr></table> 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 # 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050005 # 1.行业总览：春节错期导致1月数据平淡，春运数据表现良好 国内航线：2026年1月上市公司国内航线运力投放同比下降约 $4.3\%$ ，环比25年12月提升约 $5.8\%$ 。春运期间行业进入旺季，运力投放环比有较明显提升。但由于26年春节较25年晚了近3周（25年春节为1月29日，26年为2月17日），25年春运峰值在1月，春节错期导致今年1月运力投放同比下降。 客座率方面，1月上市公司整体客座率较25年同期提升约1.6pct，同比继续改善；环比12月则下降0.4pct。由于今年春节较晚，直到1月下旬行业才开始进入春运节奏，但航司的运力投放已经提前部署，运力投放环比提升较明显，因此1月客座率表现环比看并不强势，甚至整体会略低于去年12月。我们认为这是正常现象，随着春运逐渐发力，预计2月客座率环比会有较明显提升。 综合运力投放与客座率的指标看，今年国内1月需求端的表现是较为强势的。同比看，1月航司客座率明显高于去年同期；环比看，航司在运力投放明显提升的情况下维持了较高的客座率水平。民航局发布的春运9天数据也印证了今年需求回升的观点。我们认为，得益于今年较好的春运表现，一季度航司的业绩值得期待。 图1：1月民航保障航班数（国内+国际）增速波动主要系春节错期（架次） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 国际航线：国际航线方面，26年1月上市航司国际航线运力投放同比25年提升约 $2.6\%$ ，环比12月提升 $0.6\%$ 。客座率方面，1月客座率同比25年提升0.8pct，环比去年12月提升0.5pct。 我们认为航司在逐步适应日本航线的变化，但日本航线承压对春秋与吉祥两家中型航司的短期影响依旧存在。分航司看，运力投放方面，春秋与吉祥运力投放同比分别下降 $20.8\%$ 和 $16.1\%$ ，虽然也有春节错期的影响，但降幅依旧较大。环比看，海航运力投放降幅较明显，环比降幅达到 $15.4\%$ ，我们认为主要系其将运力转移至国内航线，应对春运旺季。 机场板块：1月上海机场国际旅客吞吐量同比下降 $5.6\%$ ，首都、白云和深圳机场同比增长分别为 $4.7\%$ 、 $19.8\%$ 和 $2.7\%$ 。白云机场旅客吞吐量自去年12月以来提升较为明显，上海机场则出现负增长，我们认为与日本航线受限后部分旅游出行转向东南亚方向有一定关系。 春运表现：根据民航局数据，2月15日起的9天春节假期期间，全国民航累计运输旅客2205万人次、保障航班17.1万班，日均245万人次、18956班，分别较2025年春运同期增长 $7.7\%$ 、 $4.4\%$ ；航班正常率达 $95.8\%$ ，比2025年春运同期提升0.6个百分点。可以看到各项指标较25年均有一定提升，由于旅客量增速高于航班量3个多百分点，预计2月航司的客座率也提升较明显。 # 2. 国内航线运力投放：春节错期，运力投放同比下降 2026年1月上市公司国内航线运力投放同比下降约 $4.3\%$ ，环比25年12月提升约 $5.8\%$ 。春运期间行业进入旺季，运力投放环比有较明显提升。但由于26年春节较25年晚了近3周（25年春节为1月29日，26年为2月17日），25年春运峰值在1月，春节错期导致今年1月运力投放同比下降。预计2月同比数据有较明显提升。 图2：南航1月国内运力投放同比下降 $5.4\%$ 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图3：国航1月国内运力投放同比下降 $2.0\%$ 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 分航司看，吉祥与海航运力投放环比提升较明显，达到接近 $9\%$ ，国航与南航环比增长约 $4\%$ ，涨幅较低。同比方面，1月除春秋运力投放同比明显提升外，其余皆同比下滑。 图4：东航1月国内运力投放同比下降 $7.0\%$ 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图5：海航1月国内运力投放同比下降 $8.5\%$ 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 从今年春运的数据看，我们认为今年的需求端表现较去年同期是明显更强势的。根据民航局数据，2月15日至2月23日的9天春节假期期间，全国民航累计运输旅客2205万人次、保障航班17.1万班，日均245万人次、18956班，分别较2025年春运同期增长 $7.7\%$ 、 $4.4\%$ ；航班正常率达 $95.8\%$ ，比2025年春运同期提升0.6个百分点。可以看到各项指标较25年都有一定提升，由于旅客量增速高于航班量3个多百分点，预计2月航司的客座率也提升较明显。 图6：1月上市航司国内航线运力投放同比下降 $4.3\%$ 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图7：1月上市航司国内航线运力投放环比去年12月提升 $5.8\%$ 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图8：春秋1月国内运力投放同比提升 $13.3\%$ 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图9：吉祥1月国内运力投放同比下降 $3.5\%$ 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图10：1月大航国内运力投放环比提升（百万客公里） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图11：1月春秋吉祥运力投放环比提升（百万客公里） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 # 3. 国内航线客座率：客座率环比略降，主要系航司提前部署春运运力 2026年1月上市公司整体客座率较25年同期提升约1.6pct，同比继续改善；环比12月则下降0.4pct。由于今年春节较晚，直到1月下旬行业才开始进入春运节奏，但航司的运力投放已经提前部署，运力投放环比提升较明显，因此1月客座率表现环比看并不强势，甚至整体会略低于去年12月。我们认为这是正常现象，随着春运逐渐发力，预计2月客座率环比会有较明显提升。 图12：南航国内航线客座率同比下降1.3个百分点 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图13：国航国内航线客座率同比提升3.8个百分点 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 分航司看，1月除南航外，其他航司客座率同比皆有提升，其中国航同比提升幅度最为明显，提升幅度达到3.8pct，主要系去年同期低基数。环比看，海航与两家中型航司客座率环比略升，三大航则皆环比略降，大航客座率表现略逊于中型航司。 图14：东航国内航线客座率同比提升2.4个百分点 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图15：海航国内航线客座率同比提升2.1个百分点 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图16：1月国内航线客座率同比提升1.6pct 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图17：1月国内航线客座率较去年12月环比下降约0.4pct 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图18：春秋国内航线客座率同比提升0.9个百分点 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图19：吉祥国内航线客座率同比提升1.8个百分点 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 综合运力投放与客座率的指标看，今年国内1月需求端的表现是较为强势的。同比看，1月航司客座率明显高于去年同期；环比看，航司在运力投放明显提升的情况下维持了较高的客座率水平。我们认为，得益于今年较好的春运表现，一季度航司的业绩值得期待。 图20：1月大航国内客座率环比略降（%） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图21：1月春秋吉祥客座率环比略增（%） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 # 4. 国际航线：日本航线导致的负面影响在逐步缓和 国际航线方面，26年1月上市航司国际航线运力投放同比25年提升约 $2.6\%$ ，环比12月提升 $0.6\%$ 。客座率方面，1月客座率同比25年提升0.8pct，环比去年12月提升0.5pct。 图22：1月国际航线运力投放同比增长约 $2.6\%$ 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图23：国际航客座率同比提升0.8pct 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 我们认为航司在逐步适应日本航线的变化，但日本航线承压对春秋与吉祥两家中型航司的短期影响依旧存在。分航司看，运力投放方面，春秋与吉祥运力投放同比分别下降 $20.8\%$ 和 $16.1\%$ ，虽然也有春节错期的影响，但降幅依旧较大。环比看，海航运力投放降幅较明显，环比降幅达到 $15.4\%$ ，我们认为主要系其将运力转移至国内航线，应对春运旺季。 图24：1月国际航线运力投放环比去年12月提升 $0.6\%$ 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图25：国际航线客座率环比去年12月提升0.5pct 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 去年11月以来，国际航线受日本航线的影响有所承压。但随着时间的推移，客座率下滑的趋势有所缓解。目前来看，日本航线承压对于中型航司的影响还是高于大型航司。 图26：大航1月国际运力投放环比提升（百万客公里） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图27：东航南航客座率环比下降，国航海航环比提升（%） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图28：春秋国际运力投放环比略增，吉祥略降（百万客公里） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图29：春秋与吉祥国际客座率环比下降（%） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 # 5. 机场国际吞吐量：白云机场同比增速较高 1月上海机场国际旅客吞吐量同比下降 $5.6\%$ ，首都、白云和深圳机场同比增长分别为 $4.7\%$ 、 $19.8\%$ 和 $2.7\%$ 。若对比19年，则上海、首都、白云和深圳的国际线旅客吞吐量分别达到19年同期的 $102\%$ 、 $63\%$ 、 $105\%$ 和 $126\%$ 。其中白云机场旅客吞吐量自去年12月以来提升较为明显，上海机场则出现负增长，我们认为与日本航线受限后部分旅游出行转向东南亚方向有一定关系。 图30：上海机场国际旅客吞吐量同比下降 $5.6\%$ 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图31：首都机场国际旅客吞吐量同比增长 $4.7\%$ 资料来源：公司官网，东兴证券研究所 图32：白云机场国际旅客吞吐量同比增长 $19.8\%$ 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图33：深圳机场国际旅客吞吐量同比增长 $2.7\%$ 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 # 6. 风险提示 宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素、国际局势变动等。 相关报告汇总 <table><tr><td>报告类型</td><td>标题</td><td>日期</td></tr><tr><td>行业普通报告</td><td>快递行业2025年12月数据点评：件量增速继续探底，单票收入维持稳定</td><td>2026-01-22</td></tr><tr><td>行业普通报告</td><td>航空机场2025年12月数据点评：国内线表现明显优于24年，国际线供给略有过剩</td><td>2026-01-16</td></tr><tr><td>行业普通报告</td><td>快递2025年11月数据点评：件量增速降至低谷，申通完成对丹鸟并表</td><td>2025-12-23</td></tr><tr><td>行业普通报告</td><td>航空机场2025年11月数据点评：国内供需继续改善，日本航线影响整体可控</td><td>2025-12-16</td></tr><tr><td>行业深度报告</td><td>交通运输行业2026年投资策略：聚焦反内卷受益板块及高确定性个股</td><td>2025-12-10</td></tr><tr><td>行业普通报告</td><td>快递10月数据点评：件量增速降至较低水平，双十一热度略低预期</td><td>2025-11-21</td></tr><tr><td>行业普通报告</td><td>航空机场10月数据点评：行业供需关系整体向好，客座率继续提升</td><td>2025-11-18</td></tr><tr><td>行业深度报告</td><td>航空业三季报综述：客座率维持较高水平，燃油成本下降利好航司业绩</td><td>2025-11-06</td></tr><tr><td>行业普通报告</td><td>快递9月数据点评：通达系单票收入继续回升</td><td>2025-10-24</td></tr><tr><td>行业普通报告</td><td>航空机场9月数据点评：客座率整体维持较高水平，国际线同比提升明显</td><td>2025-10-17</td></tr><tr><td>公司普通报告</td><td>越秀交通基建(01052.HK)：收购秦滨高速，显著利好公司业绩与持续运营能力</td><td>2025-12-18</td></tr><tr><td>公司普通报告</td><td>中通快递-W（02057.HK）：反内卷带动公司盈利水平修复</td><td>2025-11-26</td></tr><tr><td>公司普通报告</td><td>皖通高速（600012.SH)：宣广全线贯通带动收入高增，三季度业绩略超预期</td><td>2025-11-04</td></tr><tr><td>公司普通报告</td><td>中通快递-W（02057.HK)：价格竞争导致Q2盈利承压，下半年有望逐步修复</td><td>2025-09-12</td></tr><tr><td>公司普通报告</td><td>皖通高速（600012.SH)：收入稳健增长，下半年重点关注宣广车流恢复</td><td>2025-08-29</td></tr><tr><td>公司普通报告</td><td>圆通速递（600233.SH)：价格战导致盈利小幅下降，成本端优化明显</td><td>2025-08-28</td></tr><tr><td>公司普通报告</td><td>越秀交通基建(01052.HK)：平临高速贡献利润增量，折旧摊销增长在预期内</td><td>2025-08-19</td></tr><tr><td>公司普通报告</td><td>圆通速递（600233.SH)：盈利短期承压，优化服务提升长期竞争力</td><td>2025-05-06</td></tr></table> 资料来源：东兴证券研究所 # 分析师简介 # 曹奕丰 复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9年投资研究经验，2015-2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究。 # 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 # 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 # 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 # 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 $15\%$ 以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率 $5\% \sim 15\%$ 之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于 $-5\% \sim +5\%$ 之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率 $5\%$ 以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率 $5\%$ 以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于 $-5\% \sim +5\%$ 之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率 $5\%$ 以上。 # 东兴证券研究所 北京 西城区金融大街5号新盛大厦座16层 邮编：100033 电话：010-66554070 传真：010-66554008 上海 B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层 邮编：200082 电话：021-25102800 传真：021-25102881 深圳 福田区益田路6009号新世界中心46F 邮编：518038 电话：0755-83239601 传真：0755-23824526