20251221-华龙证券-传媒行业2026年投资策略报告_情绪消费+AI共振_聚焦IP_游戏与AI应用落地_27页_3mb

传媒行业2026年投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了传媒行业在情绪消费崛起与AI技术赋能双重驱动下的发展趋势，并对游戏、IP及广告市场进行了重点探讨，提出了相应的投资建议。

主要观点

1. 传媒行业走势

• 2025年传媒（申万）板块整体走势呈现“先扬—调整—主升—回落”的波动格局，累计上涨25.74%，跑赢沪深300指数6.57个百分点。
• 1月下旬至2月中旬因春节档带动快速上涨，涨幅超过19.28%；随后进入调整阶段，最大跌幅为6.20%；4月中旬至9月中旬在AI与新品驱动下重启升势，涨幅达42.24%；9月下旬后随市场整体震荡回落。

2. 情绪经济驱动IP变现

• 情绪经济是一种新兴消费模式，强调满足消费者情绪需求，推动从功能价值向情绪价值的转变。
• 2024年中国情绪经济市场规模达23077.67亿元，同比增长18.50%，预计2029年将突破4.5万亿元。
• Z世代成为情绪消费主力，主要分为悦己型、社交型与成瘾型三类，其中实物消费和体验消费占比最高。

3. 谷子经济：Z世代情感消费的典型形态

• 谷子经济是基于二次元IP的周边商品消费，2022年市场规模为941.5亿元，2024年达1798.8亿元，预计2025-2027年将持续增长，分别达2406亿元、2766.9亿元、3098.9亿元。
• 国产IP关注度持续上升，泡泡玛特成为国潮IP出海的典范，其用户画像显示一线城市和二线城市需求最盛。

4. 游戏行业景气度持续上行

• 2024年中国游戏市场实际销售收入达3257.83亿元，同比增长7.53%；自主研发游戏海外市场实际销售收入达185.57亿美元，同比增长13.40%。
• 行业进入存量竞争阶段，战略重心转向高价值用户运营、长生命周期内容开发及全球化出海。
• 《Last War》作为X+SLG模式的代表，实现15.6亿美元内购收入，展现强大商业价值；《恋与深空》证明女性向游戏市场潜力巨大。

5. AI赋能广告市场

• AI技术在广告市场中广泛应用，预计2030年AI广告营销市场规模将突破千亿。
• AI贯穿广告全链路，从用户洞察、创意生成到投放优化，提升效率和创意水平。
• AI图像、影视、视频动画市场均将快速增长，预计2029年AI图像市场规模达3.38亿美元，AI影视市场规模达6.9亿美元，AI视频动画市场规模达5.13亿美元。

6. 投资建议

• 维持传媒行业“推荐”评级，建议关注深度融合AI技术、具备精品内容持续产出与出海能力的游戏企业。
• 关注拥有头部IP储备、渠道布局完善的影视及衍生消费公司。
• 重点推荐公司包括：阅文集团、上海电影、奥飞娱乐、元隆雅图、姚记科技、星辉娱乐、泡泡玛特、布鲁可、三七互娱、完美世界、吉比特、网易、腾讯控股、巨人网络、神州泰岳、恺英网络、心动公司、掌阅科技、猫眼娱乐等。

关键信息

• 传媒板块PE（剔除负值，TTM，整体法）为26.56倍，低于历史中枢但高于周期低点。
• 游戏板块PE为27.58倍，广告营销板块PE为29.40倍，影视板块PE为37.07倍，出版板块PE为15.97倍。
• AI技术正逐步成为内容创作、影视工业化及广告营销的核心支撑。
• 中国情绪经济市场规模预计2029年将突破4.5万亿元，成为Z世代情感消费的重要载体。
• 2024年国产游戏版号发放趋于常态化，推动出海战略发展。

风险提示

1. 新技术发展不及预期。
2. 行业竞争加剧，可能影响公司盈利能力。
3. IP内容创新及市场接受度不及预期。
4. 游戏合规与版号风险。
5. AI广告技术应用风险。
6. 政策及监管环境趋严。

目录

1. 行情回顾
2. 情绪经济：驱动IP变现及价值释放
3. 游戏景气度持续上行，关注新品周期
4. AI赋能广告市场，加速产能释放
5. 投资建议
6. 风险提示