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煤炭周报总结：煤炭供给弹性约束已显，煤炭价格向上

核心内容

本周煤炭市场呈现上涨趋势，动力煤和炼焦煤价格均出现明显涨幅。动力煤方面，秦港Q5500平仓价上涨至854元/吨，环比上涨2.28%；炼焦煤方面，京唐港主焦煤报价上涨至1830元/吨，环比上涨7.02%。整体来看，煤炭供给弹性约束已显现，国内煤炭产量受安全生产事故影响而收缩，同时海外能源紧张进一步推高国内煤炭价格。

主要观点

1. 供给端收紧：山西沁源县煤矿停产，影响产能2560万吨，全国范围内的煤矿生产受到安监政策影响，供给弹性进一步减弱。
2. 价格趋势向上：动力煤价格在多重因素推动下有望突破900元/吨，向现金平衡线趋近；炼焦煤价格上涨情绪被进一步激发。
3. 海外因素影响：原油价格高企，进口煤价倒挂，海外煤炭供给风险增加，均对国内煤炭价格形成支撑。
4. 电厂需求上升：电厂日耗上涨，库存下降，可用天数减少，进一步支撑动力煤价格。
5. 行业估值偏低：煤炭板块市盈率（PE）为18.96倍，市净率（PB）为1.49倍，均处于A股全行业较低水平。

关键信息

煤炭价格走势

• 动力煤：

  • 秦港Q5500平仓价：854元/吨（环比+19元/吨，+2.28%）
  • 广州港神木块Q6100库提价：1179元/吨（环比+68元/吨，+6.12%）
  • 鄂尔多斯Q6000坑口价：695元/吨（环比+40元/吨，+6.11%）
  • 榆林Q5500坑口价：595元/吨（环比+30元/吨，+5.31%）
  • 大同Q5600坑口价：655元/吨（环比+50元/吨，+8.26%）

• 炼焦煤：

  • 京唐港主焦煤（山西产）库提价：1830元/吨（环比+120元/吨，+7.02%）
  • 山西吕梁主焦煤市场价：1600元/吨（环比+120元/吨，+8.11%）
  • 山西古交肥煤车板价：1500元/吨（环比+80元/吨，+5.63%）
  • 长治喷吹煤车板价：1050元/吨（环比+60元/吨，+6.06%）
  • 阳泉喷吹煤车板价：1030元/吨（环比+50元/吨，+5.10%）

• 国际价格对比：

  • 纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格：133.64美元/吨（环比+3.87美元/吨，+2.98%）
  • 纽卡斯尔FOB（Q5500）价格：99.25美元/吨（环比+0.5美元/吨，+0.51%）
  • 广州港山西产Q5500到岸价：1010元/吨（环比+100元/吨，+10.99%）
  • 国内-国外价差：18.5元/吨

基本面分析

• 国内煤炭基本面利多：
  • 港口和电厂库存较低；
  • 电厂日耗高于往年同期；
  • 煤化工处于历史最高开工率；
  • 国内煤价接近电厂报表盈亏平衡线，且在能源紧张背景下有望突破现金平衡线。
• 海外因素：
  • 原油价格高位运行，煤化工成本优势显著；
  • 进口煤价倒挂，国内用户优先采购国产煤；
  • 海外露天矿面临柴油短缺，煤炭开采可能中断。

煤炭市场情绪

• 煤炭指数本周大涨6.66%，跑赢沪深300指数5.69个百分点；
• 主要煤炭上市公司涨幅居前，新集能源、昊华能源、淮北矿业涨幅较大，分别为18.77%、17.66%、14.79%；
• 蓝焰控股、神火股份、大有能源跌幅较大，分别为-5.07%、-3.2%、-2.32%。

投资建议

• 受益标的：
  • 动力煤弹性：兖矿能源、兖煤澳大利亚、晋控煤业；
  • 稳健红利：中煤能源、中国神华、陕西煤业；
  • 焦煤弹性：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能。

风险提示

• 安全生产政策执行力度可能影响供给恢复；
• 海外能源供给变化可能对进口煤价格产生影响；
• 电厂需求波动可能影响煤炭价格走势；
• 市场情绪变化可能引发价格回调。

煤市关键指标速览

估值表现

• 煤炭板块市盈率（PE）为18.96倍，位列A股全行业倒数第8位；
• 煤炭板块市净率（PB）为1.49倍，位列A股全行业倒数第7位；
• 从行业对比来看，煤炭板块估值仍具吸引力，具备投资价值。

结论

综合来看，国内煤炭供给受到山西煤矿爆炸事件和全国安监趋严的影响，供给弹性进一步受限。同时，海外能源紧张推动进口煤价倒挂，为国内煤炭价格提供支撑。动力煤价格有望突破900元/吨，向现金平衡线趋近；炼焦煤价格受供给影响上涨。煤炭板块估值处于低位，具备周期弹性与稳健红利双重逻辑，是值得关注的投资标的。