> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 崇德科技 (301548.SZ) 总结 ## 核心内容 崇德科技是一家专注于轴承制造的公司，近年来在多个业务领域实现了显著增长。公司主要产品包括燃机轴承、发电机轴承、调相电机轴承等，广泛应用于能源发电、石化、核电等关键行业。2025年公司实现营业收入6.19亿元，同比增长19.54%，归母净利润1.35亿元，同比增长16.55%，扣非净利润1.19亿元，同比增长23.71%。2026年第一季度公司营收增长34.57%，净利润增长40.56%，盈利能力显著提升。 ## 主要观点 1. **盈利质量持续提升** - 公司2025年营收和净利润均实现增长，盈利结构不断优化。 - 2026Q1毛利率提升至40.93%，净利率达到24.43%，显示公司盈利能力增强。 2. **业务增长驱动因素** - **能源发电与石化业务**：2025年能源发电收入1.98亿元，同比增长64.02%；石油化工收入0.74亿元，同比增长69.59%，成为公司增长的主要引擎。 - **核电领域突破**：公司成功实现核主泵轴承配套的三澳项目并网发电，同时承接36台主泵轴承及2套在运核主泵轴承国产化替代研发项目，显示在核电领域的技术实力和市场拓展能力。 3. **AI电力能源赛道布局** - 公司凭借在燃机轴承、发电机轴承等领域的技术积累和国际客户基础，成功切入AI电力能源赛道，受益于AI数据中心对电力供应的爆发需求。 - 在燃气发电领域，公司获得国内某燃机头部企业的多个燃机轴承订单，推动国产燃机应用，并实现重型燃机轴承出口。 4. **财务预测** - 预计2026-2028年公司营收分别为7.40/8.69/9.88亿元，归母净利润分别为1.61/1.92/2.23亿元，EPS分别为1.86/2.20/2.56元。 - 对应PE分别为45.9/38.7/33.2倍，公司维持“增持-A”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据与估值 | 会计年度 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 518 | 619 | 740 | 869 | 988 | | 净利润(百万元) | 115 | 135 | 161 | 192 | 223 | | 毛利率(%) | 38.3 | 37.4 | 38.7 | 39.1 | 39.6 | | 净利率(%) | 22.3 | 21.7 | 21.8 | 22.1 | 22.6 | | ROE(%) | 7.7 | 8.7 | 9.5 | 10.2 | 10.8 | | P/E(倍) | 64.2 | 55.1 | 45.9 | 38.7 | 33.2 | | P/B(倍) | 5.0 | 4.8 | 4.4 | 4.0 | 3.6 | | EV/EBITDA(倍) | 43.2 | 36.3 | 31.1 | 25.7 | 21.6 | ### 资产负债表 | 会计年度 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------|------|------| | 资产总计(百万元) | 1734 | 1824 | 2011 | 2230 | 2435 | | 流动资产 | 1501 | 1587 | 1756 | 1955 | 2150 | | 现金(百万元) | 713 | 552 | 627 | 727 | 844 | | 应收票据及应收账款(百万元) | 313 | 375 | 447 | 519 | 580 | | 存货(百万元) | 113 | 131 | 154 | 179 | 197 | | 非流动资产 | 233 | 236 | 255 | 275 | 285 | | 负债合计(百万元) | 242 | 282 | 308 | 362 | 379 | | 股东权益(百万元) | 1489 | 1542 | 1704 | 1869 | 2058 | ### 现金流量表 | 会计年度 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流(百万元) | 141 | 104 | 99 | 155 | 173 | | 投资活动现金流(百万元) | 461 | -188 | -32 | -34 | -28 | | 筹资活动现金流(百万元) | -60 | -84 | 7 | -20 | -27 | | 每股经营现金流(最新摊薄)(元) | 1.63 | 1.19 | 1.14 | 1.78 | 1.98 | ### 利润表 | 会计年度 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 518 | 619 | 740 | 869 | 988 | | 营业成本(百万元) | 319 | 387 | 453 | 529 | 597 | | 营业利润(百万元) | 133 | 156 | 185 | 220 | 257 | | 归属母公司净利润(百万元) | 115 | 135 | 161 | 192 | 223 | | EBITDA(百万元) | 148 | 176 | 203 | 242 | 283 | ## 风险提示 1. **宏观经济周期波动风险**：公司业绩与宏观经济密切相关，若经济增速放缓，行业需求可能下降。 2. **研发进程及产业化不及预期风险**：公司基于行业趋势进行研发，若技术路径变化或产业化进度滞后，可能影响发展。 3. **原材料价格波动风险**：公司直接材料成本占比较高，原材料价格波动将直接影响毛利率和盈利能力。 ## 投资建议 - 公司预计未来三年营收和净利润将持续增长，盈利质量稳步提升，核心业务结构优化。 - 2026年5月7日收盘价为85.19元，对应PE为45.9倍，公司维持“增持-A”评级。 ## 评级体系说明 - **公司评级**：增持-A（预计涨幅介于5% -15%之间）。 - **行业评级**：未提及具体行业评级，但根据公司增长情况，预计在行业领先范围内。 - **风险评级**：A（预计波动率小于等于相对基准指数）。 ## 分析师信息 - **刘斌**：执业登记编码S0760524030001，邮箱liubin3@sxzq.com - **姚健**：执业登记编码S0760525040001，邮箱yaojian@sxzq.com - **贾国琛**：执业登记编码S0760525120001，邮箱jiaguochen@sxzq.com ## 免责声明 - 本报告基于山西证券研究所认为可靠的公开信息，不保证其准确性和完整性。 - 本报告不构成投资建议，公司不对因使用本报告而产生的任何损失承担责任。 - 报告内容可能随时间变化而调整，客户应谨慎使用。