20230806-首创证券-美容护理行业简评报告_美妆_医美面膜第一股_登陆创业板_专业护肤品牌龙头再添一员_13页

美妆行业简要总结

核心内容

“医美面膜第一股”敷尔佳于2023年8月1日正式登陆深交所创业板，上市首日涨幅达26.98%，成为该领域的代表性企业。公司成立于2017年，专注于专业皮肤护理产品的研发、生产和销售，旗下拥有“敷尔佳”和“卉呼吸”两个自主品牌，产品覆盖医疗器械类敷料和功能性护肤品。

主要观点

• 市场地位领先：2021年，敷尔佳贴片类产品市占率15.9%，医疗器械类敷料贴市占率17.5%，均为市场第一；功能性护肤品贴膜类产品市占率13.5%，位列市场第二。
• 产品体系完善：基于透明质酸钠和胶原蛋白技术，公司形成了以II类医疗器械产品为主、多种形式为辅的立体化产品体系。
• 盈利能力强劲：2020-2023Q1净利率始终高于40%，毛利率在75%以上，其中核心敷料类产品毛利率高达86.10%。
• 渠道布局多元：公司以线下经销为主，线上渠道发展迅速，2020-2022年线上收入由4.61亿元增长至7.19亿元，占比由29.08%提升至40.62%。
• 品牌运营创新：通过社交平台营销和私域流量运营，提升品牌影响力与客户粘性，企业微信月均新增粉丝1.5万人，复购率达20%。
• 行业整体表现：上周美容护理指数下跌1.72%，跑输沪深300指数2.42个百分点，但部分个股表现较好，如水羊股份、巨子生物等。

关键信息

产品与技术

• 核心产品：医用透明质酸钠修复贴（白膜/黑膜）贡献了医疗器械类主要营收，2022年分别占比72.07%和25.46%。
• 新产品：2022Q4推出医用重组III型人源化胶原蛋白贴，进一步拓展产品线。
• 功能性护肤品：公司拓展功能性护肤品产品线，涵盖水、精华及乳液，以胶原蛋白、虾青素、积雪草等新成分为核心。

财务表现

• 2023Q1营收：3.73亿元，同比增长5%。
• 2020-2022年收入CAGR：9.64%。
• 2023Q1净利润：1.59亿元，同比微降。
• 净利率：2020-2023Q1始终高于40%。
• 毛利率：2023Q1维持在75%以上，其中核心产品毛利率高达86.10%。

渠道发展

• 线上渠道：以天猫自营店为基础，拓展至小红书、考拉海购、京东、抖音、快手、拼多多等平台，实现全覆盖。
• 线下经销：2022年线下经销规模达10.51亿元，中大规模经销商贡献94.75%。
• 直播营销：自2019年起在天猫平台开展直播推广，提升ToC模式。

品牌营销

• 私域流量运营：通过公众号、小程序、企业微信等平台，实现获客、留存、转化闭环。
• 品牌影响力：品牌公众号粉丝达99.4万，微博粉丝达74.3万，月均成交总额超200万元。

新品跟踪

• 近期新品：珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、巨子生物、鲁商发展、上美股份、上海家化等品牌均有新品发布，主打敏感肌护理、抗老、祛痘等功能。

行业动态

• 政策变化：中检院发布《医用敷料类产品分类界定指导原则（征求意见稿）》，明确医用敷料管理属性及分类。
• 行业竞争：美容行业面临竞争加剧、政策监管、市场需求复苏不及预期等风险。

投资建议

• 看好：美容护理行业整体表现优于市场，建议关注。
• 重点推荐：医美领域，爱美客业绩预告超预期，新品有望推动业绩增长；化妆品板块，国货品牌表现强劲，建议关注珀莱雅、贝泰妮、华熙生物等。

风险提示

• 新品推广不及预期；
• 疫情反复影响线上线下销售；
• 需求复苏低于预期；
• 行业政策监管超预期；
• 市场竞争加剧；
• 宏观经济下行压力加大；
• 上市公司治理风险；
• 重要股东大幅减持风险；
• 大额商誉减值风险。