20150420-申万宏源-融券制度放松及基金公司参与双融业务点评_融券瓶颈有望突破_股票双向交易时代真正来临_11页_1017kb

文档总结：融券制度放松及基金公司参与双融业务点评

核心内容概述

2015年4月17日，中国证券业协会、中国证券投资基金业协会、上海证券交易所及深圳证券交易所联合发布多项政策，旨在促进融券业务发展，优化融资融券制度。这些政策鼓励基金公司、证券公司等专业机构投资者参与融券交易和转融券业务，以缓解融券市场长期存在的券源不足及供需不匹配问题，推动股票市场从单边市向双向交易市场转变。

主要观点

1. 融券瓶颈有望打破

• 融券发展滞后：截至2015年4月16日，A股融券余额仅为86.98亿元，仅占融资融券总规模的0.5%，远低于成熟市场（如美国、日本、台湾）的10%以上。
• 融资与融券结构失衡：融资余额占A股流通市值比例达3.98%，而融券余额仅占0.02%，导致市场杠杆结构严重失衡。
• 指数基金参与转融券：封闭式股票基金、开放式指数基金（含增强型）和ETF被允许参与转融券业务，预计可用于出借的股票规模可达3000亿元，显著缓解券源不足问题。

2. 基金公司可参与融资融券交易

• 股票型与混合型基金：可参与融资业务，融资买入股票与其他有价证券市值之和不得超过基金资产净值的95%。
• 对冲策略基金：可参与融券交易，融券资产净值不得超过基金资产净值的33%。
• 集合资产管理计划：投资者超过200人的集合资产管理计划可参照执行上述规则。

3. 市场影响分析

• 短期影响有限：基金参与融资融券仍需满足合同修改、开户时间限制及资产托管等条件，短期内对市场影响不大。
• 长期趋势向好：随着制度完善，更多投资者将参与，融券规模有望大幅提升，与市场行情形成正相关。
• 市场机制更趋完善：融券制度的完善将使市场从单边市进入双边市，有助于价格发现和市场调节。
• 风险与波动加剧：融资和融券均可能发挥正反馈作用，加剧市场波动，尤其是“黑天鹅”事件可能引发连锁反应。
• 盈利模式多样化：卖空策略、市场中性策略、130/30策略等将更加可行，投资者可通过融券获取利息收入。

关键信息

标的证券扩容

• 截至2015年4月17日，融券交易和转融券交易的标的证券将增加至1100只，涵盖更多行业，有利于提高市场流动性。

附录政策要点

• 附录1：鼓励专业机构投资者参与融券交易，扩大券源；推出市场化转融券申报方式；优化融券卖出交易机制；适时扩大融券标的范围；加强风险控制。
• 附录2：规定基金参与融资融券及转融券业务的参与范围、比例限制、信息披露、风险控制及估值核算等要求，确保业务合规运行。

投资评级说明

• 证券投资评级分为：买入（相对强于市场20%以上）、增持（5%~20%）、中性（-5%~5%）、减持（5%以下）。
• 行业投资评级分为：看好（超越市场）、中性（持平）、看淡（弱于市场）。
• 报告采用沪深300指数作为基准，提醒投资者注意不同机构的评级标准差异，并建议结合自身情况作出投资决策。

法律声明

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证券分析师信息

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