> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国银河宏观周报总结（8月24日-8月30日） ## 核心内容概览 本周中国银河宏观周报指出，国内经济呈现需求韧性犹存、生产结构分化、价格由供给与地缘因素主导的特征。政策层面，财政与货币工具协同发力，但地缘溢价退潮，市场对美联储加息预期有所上升。整体来看，经济运行在政策调整与外部不确定性之间呈现微妙平衡。 --- ## 国内宏观分析 ### 1. 需求端表现 - **消费**：居民出行保持韧性，地铁客运量、国内外航班执行数均高于去年同期，但汽车消费仍偏弱。 - 截至8月27日，地铁客运量较去年8月日均水平上升2.9%。 - 截至8月28日，国内航班平均执行1.5万架次，同比上升4.5%；国际航班平均执行1891.1架次，同比上升1.1%。 - 电影日均票房收入19220.3万元，同比下降1.5%。 - 8月乘用车销量95.6万辆，同比下降22.4%，环比下降3.8%。 ### 2. 外需表现 - **运价与港口**：干散货运价继续上行，集装箱运价高位趋稳，港口吞吐量有所反弹。 - 截至8月28日，BDI（波罗的海干散货指数）8月均值2951.1，环比上升6.4%，同比上升47.5%。 - 中国出口集装箱运价指数均值1835.6，环比下降1.9%，同比上涨54.1%。 - 8月23日当周港口货物吞吐量27512.6万吨，环比上升24.0%，同比上升2.6%；集装箱吞吐量701.0万箱，环比上升13.0%，同比上升3.5%。 ### 3. 生产端分化 - **黑色系**：整体走弱，高炉、焦炉开工率及铁水产量均出现回落。 - 高炉开工率回落0.52个百分点至82.3%。 - 焦炉开工率回落4.25个百分点至64.44%。 - 日均铁水产量环比下降0.5%至236.53万吨，螺纹钢和热卷产量分别环比下降4%和1.4%。 - **化工链**：持续修复，PTA和纯碱开工率上升。 - PTA产量环比增加5.03万吨至116.41万吨，开工率上涨2.61个百分点至60.34%。 - 纯碱开工率继续上涨2.13个百分点至80.44%。 - **石油链**：涨跌互现，炼油环节回升，但沥青装置开工率下降。 - 炼油厂开工率上涨2.19个百分点至53.33%。 - 石油沥青装置开工率下降1.9个百分点至21.6%。 ### 4. 物价表现 - **CPI**：猪肉价格温和回升，蔬菜价格回落。 - 截至8月28日，猪肉平均批发价周环比上涨1.06%，但生猪期货价格回落3.1%。 - 28种重点监测蔬菜平均批发价环比回落1.25%，6种重点监测水果平均批发价下跌2.45%，苹果期货结算价下跌3.86%。 - 鸡蛋价格环比上涨3.2%。 - **PPI**：原油价格由涨转跌，双焦价格继续上涨。 - WTI和布伦特原油价格分别环比下跌2.94%和3.05%。 - 焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢和热卷价格分别环比上涨6.98%、6.63%、1.41%、2.02%和2.02%。 - 铜、铝价格由跌转涨，分别环比上涨1.36%和0.27%。 --- ## 财政与货币政策 - **财政端**：地方债发行提速，特殊新增专项债接近尾声。 - 本周一般国债发行3200.7亿元，净融资进度55.3%。 - 特别国债发行完成，累计净融资进度74.8%。 - 地方新增一般债发行372.5亿元，进度69.1%；新增专项债发行1865.14亿元，进度65.9%。 - 特殊新增专项债发行717.73亿元，进度98.8%。 - **货币政策**：央行通过MLF操作和逆回购操作维持流动性充裕。 - 本周开展5000亿元1年期MLF操作，本月净回笼1000亿元。 - 本周公开市场逆回购操作合计净投放13265亿元，月末季节性加大资金投放。 - 主要货币市场利率明显下行，SHIBOR007收于1.3870%（-4BP），DB007收于1.3850%（-5BP）。 - 国债收益率曲线上移，30年期国债收益率收于2.1480%（+2BP），10年期收于1.6949%（+1BP），1年期收于1.2132%（+1BP）。 --- ## 海外宏观分析 - **美联储政策**：沃什讲话偏鹰，年内加息预期上升。 - 沃什在Jackson Hole讲话中强化鹰派姿态，提升年内加息概率。 - 美债收益率走高，美元反弹，金价承压，风险偏好短期受压制。 - 9月加息预期提升，CME数据显示9月加息概率达43%。 - **美国经济数据**：数据好坏参半，地产和就业偏弱，但消费不弱。 - 7月核心PCE同比3.3%，PCE同比3.7%，环比0.2%。 - 7月个人消费支出环比0.2%，小幅上修。 - 7月新房销售年化总数降至60.7万户，低于预期。 - 非农就业数据下修，但就业市场仍有一定韧性。 - **其他事件**： - 美国升级与加拿大贸易战，考虑对半导体加征新关税。 - 伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡通航问题继续谈判，但美伊未有效接触。 - 欧央行与日本央行均可能在9月加息，以应对通胀和汇率压力。 --- ## 风险提示 - 政策落地不及预期的风险。 - 消费者信心恢复不及预期的风险。 --- ## 图表说明 - 图1：地铁客运量（万人次） - 图2：国内航班执行航班数（架次） - 图3：BDI及BDTI走势 - 图4：CCFI走势 - 图5：高炉开工率（%） - 图6：PTA开工率（%） - 图7：苹果期货价及果蔬现价走势 - 图8：布伦特和WTI原油期货结算价（美元/桶） - 图9：一般国债发行周进度（亿元） - 图10：专项债发行周进度（亿元） - 图11：DR007与7天逆回购利率（%） - 图12：10年期国债收益率与DR007 - 图13：美国、欧洲、中国数据对比 - 图14：9月加息预期提升 --- ## 总结 本周国内经济延续需求韧性，生产端结构分化，价格由供给与地缘因素主导。消费方面，出行链保持增长，但汽车消费仍弱；外需方面，运价和港口数据改善。生产端黑色系走弱，化工链修复，石油链涨跌互现。物价方面，猪肉温和回升，果蔬价格回落，原油因地缘风险溢价回落，双焦价格领涨，铜铝价格回升。财政政策持续发力，地方债发行提速，后续重点转向加快使用；货币端央行通过MLF和逆回购操作维持流动性充裕，但国债收益率上移。海外方面，美联储鹰派信号增强，美债收益率走高，美元反弹，金价承压，9月加息预期上升；美国经济数据呈现结构性分化，欧日央行也可能在9月加息。整体来看，政策调整与地缘风险并存，需关注后续政策落地效果及市场反应。