20210702-德邦证券-打新基金跟踪研究框架手册V1.0_如何选打新基金__14页_1mb

打新基金跟踪研究总结

核心内容

本报告主要围绕打新基金的筛选与表现进行分析，结合IPO市场环境、中签率变化、首日涨幅及风险调整后的收益能力，探讨如何识别优质打新基金，并分析其在市场风格切换中的表现差异。

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主要观点

• 打新基金筛选机制：通过机构平台与基金产品两层筛选，优选具备较强打新能力和稳定收益的基金。机构平台以IPO定价能力为筛选标准，基金产品则综合考虑择时能力、选股能力、风险控制能力等指标。
• 首日涨幅成主要收益驱动：2021年6月科创板与创业板新股上市首日均价涨幅显著提升，尤其是科创板涨幅均值达287.9%，创业板达336.0%，成为打新基金收益提升的关键因素。
• 市场风格切换影响表现：5至6月市场风格向成长股切换，打新基金中成长风格表现优于价值风格，且中盘风格基金在超额收益和回撤控制方面表现更佳。
• 风险调整后收益优于市场：尽管6月市场行情有所降温，打新基金在风险调整后的收益（如索提诺比率）仍优于A股市场整体水平。

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关键信息

1. 层层精选优质打新基金

• 机构筛选：筛选出前20名IPO定价能力强的机构，入围率均高于86%。
• 基金筛选：基于T-M模型α因子、γ因子、索提诺比率及总体平均月参与率*超额入围稳定比率，选出20只综合表现优秀的打新基金。
• 精选标准：
  • 基金底仓股票市值不低于1.2亿元，不高于5亿元；
  • 基金规模不高于20亿元；
  • 参与科创板及创业板网下发行询价次数不少于100次。

2. IPO节奏与中签率

• 网下募资总额：2021年6月两板块网下募资总额约97.82亿元，其中科创板占比约71.81亿元，持续提升。
• 中签率变化：创业板与科创板各类投资者中签率震荡下行，但斜率趋平。
• 首日涨幅：科创板首日均价涨幅均值达287.9%，创业板达336.0%，均高于注册制施行以来的中位数水平。

3. 打新基金收益表现

• 风格差异：5至6月成长风格基金表现优于价值与平衡风格基金，其中大盘成长风格基金涨幅达4.89%，价值风格为-0.25%，平衡风格为1.47%。
• 超额收益：6月打新基金的超额收益能力显著，尤其是创业板与科创板打新收益提高，导致成长风格基金超额收益达1.00%。
• 回撤与风险调整收益：
  • 5月打新基金平均最大回撤收敛至-1.9%；
  • 6月平均最大回撤扩大至-2.9%；
  • 索提诺比率在5月达到0.47，为2021年开年以来最高，6月下降至0.22。

4. 打新基金的收益来源

• 收益拆分：首日均价涨幅是打新收益提升的主要驱动因素。
• 基金类型表现：
  • 大盘成长风格：表现最佳，收益率和风险调整后收益均领先；
  • 中盘风格：超额收益能力较强，尤其在5、6月表现优异；
  • 平衡风格：回撤较小，风险调整后收益较好；
  • 价值风格：表现相对较弱，收益和风险调整后收益均低于其他风格。

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风险提示

• 流动性收紧：可能影响打新基金的收益表现；
• IPO节奏不及预期：可能导致打新机会减少；
• 发售制度变化：可能对打新收益产生重大影响。

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图表目录摘要

• 图1：入围率Top20的定价强者
• 图2：20只综合表现优秀的打新类基金
• 图3：创业板注册制以来各月度打新收益测算
• 图4：科创板各月度打新收益测算
• 图5：两板块网下募资总额趋于稳定
• 图6：科创板累计募资占比呈上升趋势
• 图7：创业板各类投资者网下中签率震荡下行
• 图8：科创板各类投资者网下中签率震荡下行
• 图9：创业板首日均价涨幅小幅回升
• 图10：科创板首日均价涨幅大幅提升
• 图11：识别的打新基金以大盘平衡及大盘成长风格居多
• 图12：成长风格表现优异，收益率发散
• 图13：市场风格切换，纵向对比中大盘成长风格波动较大
• 图14：横向对比中6月打新基金超额收益显著
• 图15：α因子在5月下探至负超额收益区间，6月回升为正
• 图16：平均最大回撤在4、5月收敛，6月扩大
• 图17：打新基金索提诺比率高于A股市场
• 图18：5、6月中小盘打新基金超额收益能力较好
• 图19：5、6月大盘平衡风格打新基金回撤较小
• 图20：5、6月大部分打新基金索提诺比率较高

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投资要点总结

要点	内容
机构筛选	筛选入围率前20的机构，具备较强IPO定价能力
基金筛选	综合T-M模型α因子、γ因子、索提诺比率、参与率与稳定率
打新收益驱动	首日均价涨幅是主要收益来源
市场风格切换	成长风格基金表现优于价值风格基金
风险调整后收益	打新基金的索提诺比率高于A股市场整体水平
回撤风险	5月回撤较小，6月略有上升但整体仍优于2、3月
基金类型表现	大盘成长风格基金表现最佳，中盘风格基金超额收益能力更强

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附注

• 本报告基于Wind、Choice及德邦研究所数据，分析时间区间为2021年4月30日至2021年6月30日。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担相应风险。