> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 生物柴油政策消息是什么 北京时间2026年1月15日晚间时间，路透方面发布了生物柴油政策方面的相关新闻如下： 2026年1月15日22:26:39- 独家消息：消息人士称，特朗普政府预计将于3月初前敲定 2026年生物燃料掺混配额 2026年1月15日22:26:40- 独家消息：消息人士称，特朗普政府预计将使生物燃料掺混配额大致与当前提案保持一致 2026年1月15日22:26:40- 独家消息：消息人士称，对于生物柴油的用量，特朗普政府正在权衡52亿至56亿加仑的范围，而提案用量为56亿加仑 2026年1月15日22:26:40- 独家消息：消息人士称，特朗普政府预计将放弃对进口可再生燃料及可再生燃料原料进行处罚的计划 # 对上述政策消息的理解如下 1、特朗普政府预计将于3月初前敲定2026年生物燃料掺混配额。特朗普政府预计将使生物燃料掺混配额大致与当前提案保持一致。 - 回想2025年6月13日，美国环保署颁布了一项拟议的规则，建议了2026-2027年的RFS(可再生燃料标准)，拟议规则政策主要内容为：1.为主要可再生燃料设定强劲 的增长目标。2. 通过降低来自外国的可再生燃料和原料的价值，将美国放在首位。3. 通过在RFS计划（eRIN）下取消电力作为合格的可再生燃料，进一步实现总统取消电动汽车（EV）强制令的目标。 - 2025年6月份EPA设定了2026-2027年可再生燃料的目标，为主要可再生燃料设定强劲的增长目标，2026年和2027年总的掺混量还是增加的。EPA提议将2026年RVO总数设定为240.2亿个可再生燃料识别号（RIN），与2025年RVO相比增长了 $7.6\%$ 。拟议的2027年RVO为244.6亿个RIN，与上一年相比增长 $1.8\%$ 。 2026年1月15日美国特朗普政府表态生物燃料掺混配额大致与当前提案保持一致，因此预计3月份最终的生物燃料掺混配额预计基本不会有大的变动。 <table><tr><td colspan="6">EPA建议的可再生义务量2023-2027年</td></tr><tr><td>单位十亿 RINs</td><td colspan="3">规则中1确立的体积要求</td><td colspan="2">拟议的要求量</td></tr><tr><td>年份</td><td>2023年</td><td>2024年</td><td>2025年</td><td>2026年</td><td>2027年</td></tr><tr><td>纤维素生物燃料(单位十亿 RINs)</td><td>0.84</td><td>1.09建议降为1.01</td><td>1.38建议降为1.19</td><td>1.3</td><td>1.36</td></tr><tr><td>生物质柴油(单位十亿 RINs)</td><td>4.51</td><td>4.86</td><td>5.36</td><td>7.12</td><td>7.5</td></tr><tr><td>先进生物燃料(单位十亿 RINs)</td><td>5.94</td><td>6.54</td><td>7.33</td><td>9.02</td><td>9.46</td></tr><tr><td>可再生燃料总计(单位十亿 RINs)</td><td>20.94</td><td>21.54</td><td>22.33</td><td>24.02</td><td>24.46</td></tr><tr><td>常规燃料(隐含要求)(单位十亿 RINs)</td><td>15</td><td>15</td><td>15</td><td>15</td><td>15</td></tr><tr><td>可再生燃料总计</td><td></td><td>2.9%</td><td>3.7%</td><td>7.6%</td><td>1.8%</td></tr></table> 数据来源：EPA,国投期货 2、对于生物柴油的用量，特朗普政府正在权衡52亿至56亿加仑的范围，而提案用量为56亿加仑。 2025年6月份美国EPA建议的政策里面对进口和国外原料进行了区分：一加仑进口可再生燃料或由外国原料生产的燃料产生的RIN数量将是同一加仑燃料在美国由国内原料生产时产生的RIN数量的一半。 - 这里我们插入对燃料等效值(EV)的理解：等效值（EV）表示该种燃料的能量当量，EV值是确定一批（加仑）可再生燃料可以产生多少RIN,2025年RIN的EV值的换算如下表。生物质柴油RIN数量（个数）一定的情况下，EV值越小，换算成生物柴油的物理量（加仑）就越多。 <table><tr><td>D码</td><td>项目</td><td>EV值</td></tr><tr><td>3</td><td>Cellulosic Ethanol (EV 1.0)</td><td>1</td></tr><tr><td>3</td><td>Cellulosic Renewable Gasoline Blendstock (EV application required)</td><td>1.5</td></tr><tr><td>3</td><td>Renewable Compressed Natural Gas</td><td>1</td></tr><tr><td>3</td><td>Renewable Liquefied Natural Gas</td><td>1</td></tr><tr><td>3</td><td>Renewable Natural Gas - RNG</td><td>1</td></tr><tr><td>3</td><td>Renewable Compressed Natural Gas - CNG</td><td>1</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>4</td><td>Biodiesel (EV 1.5)</td><td>1.5</td></tr><tr><td>4</td><td>Non-ester Renewable Diesel (EV 1.5)</td><td>1.5</td></tr><tr><td>4</td><td>Non-ester Renewable Diesel (EV 1.6)</td><td>1.6</td></tr><tr><td>4</td><td>Non-ester Renewable Diesel (EV 1.7)</td><td>1.7</td></tr><tr><td>4</td><td>Renewable Heating Oil (EV 1.6)</td><td>1.6</td></tr><tr><td>4</td><td>Renewable Jet Fuel (EV 1.0)</td><td>1.0</td></tr><tr><td>4</td><td>Renewable Jet Fuel (EV 1.6)</td><td>1.6</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>5</td><td>Biogas (77,000 Btu LHV/1 gallon)</td><td>1.0</td></tr><tr><td>5</td><td>LPG (EV 1.1)</td><td>1.1</td></tr><tr><td>5</td><td>Naphtha (EV 1.4)</td><td>1.4</td></tr><tr><td>5</td><td>Naphtha (EV 1.5)</td><td>1.5</td></tr><tr><td>5</td><td>Non-cellulosic Ethanol (EV 1.0)</td><td>1.0</td></tr><tr><td>5</td><td>Non-ester Renewable Diesel (EV 1.6)</td><td>1.6</td></tr><tr><td>5</td><td>Non-ester Renewable Diesel (EV 1.7)</td><td>1.7</td></tr><tr><td>5</td><td>Renewable Compressed Natural Gas</td><td>1.0</td></tr><tr><td>5</td><td>Renewable Heating Oil (EV 1.6)</td><td>1.6</td></tr><tr><td>5</td><td>Renewable Natural Gas - RNG</td><td>1.0</td></tr><tr><td>5</td><td>Renewable Compressed Natural Gas - CNG</td><td>1.0</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>6</td><td>Biodiesel (EV 1.5)</td><td>1.5</td></tr><tr><td>6</td><td>Butanol (EV 1.3)</td><td>1.3</td></tr><tr><td>6</td><td>Non-cellulosic Ethanol (EV 1.0)</td><td>1.0</td></tr><tr><td>6</td><td>Non-ester Renewable Diesel (EV 1.7)</td><td>1.7</td></tr><tr><td>6</td><td>Renewable Gasoline (EV 1.5)</td><td>1.5</td></tr><tr><td>6</td><td>Renewable Jet Fuel (EV 1.7)</td><td>1.7</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>7</td><td>Cellulosic Diesel (EV application required)</td><td>1.7</td></tr><tr><td>7</td><td>Cellulosic Heating Oil (EV application required)</td><td>1</td></tr></table> 数据来源：EPA,国投期货 - 由于2025年EPA建议内外原料和燃料获取的RIN数量差异，这样就造成了通过RIN数量（个数）换算成生物质柴油物理量（加仑）存在差异性，因此EPA建议了2026年和2027年的生物质柴油的加仑数量是56.1亿加仑和58.6亿加仑（其中用的等效值（EV）分别是是1.27和1.28，而2023-2025用的EV值是1.6，如下表），而特朗普政府在提议52-56亿加仑的范围，如果按照52-56亿加仑生物质柴油计算，生物质柴油RIN的数量还是维持EPA建议的7.12亿个RIN,那么燃料的等效值大致在1.27-1.37。 - 那么继续上面推算出来的等效值 1.27-1.37 进行讨论，特朗普政府预计将放弃对进口可再生燃料及可再生燃料原料进行处罚的计划，这说明美国国内外原料的 RIN 的差异性应该取消，但是为什么等效值却没有恢复到 2023-2025 年的 1.6 呢？我们预判，一方面可能性是 EPA 在 2025 年也曾提议对于 2026 年及以后，EPA 建议可再生柴油和喷气燃料的当量值相似。建议将可再生柴油当量值修订为每加仑 1.6 个 RIN（之前市场一直以 1.7 来计算的），可再生喷气燃料当量值确定为每加仑 1.6 个 RIN。因此也有可能政策就是准备要降低 EV 值了。一方面可能性是由于纤维素燃料 2024 年和 2025 年因为比较难完成义务量，因此有生物质柴油 RIN 数量微上调的概率发生。不管怎么说，特朗普政府给出的 52-56 亿加仑的生物质柴油的范围跟 EPA2025 年提议的 56.1-58.6 亿加仑的范围，也可能由于存在 EV 值的差异性或者可能微上调生物质柴油的 RIN 导致的换算不一样，后续可以关注一下，不过不管怎么样，他们给出了具体的产量范围了。 <table><tr><td>单位十亿 RINs</td><td colspan="3">规则中1确立的体积要求</td><td colspan="2">拟议的要求量</td></tr><tr><td>年份</td><td>2023 年</td><td>2024 年</td><td>2025 年</td><td>2026 年</td><td>2027 年</td></tr><tr><td>生物质柴油(单位十亿 RINs)</td><td>4.51</td><td>4.86</td><td>5.36</td><td>7.12</td><td>7.5</td></tr><tr><td>生物质柴油(单位加仑)-建议的</td><td>2.82</td><td>3.04</td><td>3.35</td><td>5.61</td><td>5.86</td></tr><tr><td>BBD转换系数</td><td>1.6</td><td>1.6</td><td>1.6</td><td>1.27</td><td>1.28</td></tr></table> 数据来源：EPA,国投期货 # 美国能源信息管理局对生物质柴油产量的预估 从美国生物柴油和可再生柴油供需预期看，2026年生物柴油和可再生柴油产量为1590万吨(预计为52.1亿加仑)，同比增加 $26\%$ ，增加330万吨。净进口为-110万吨，从2025 年开始美国生物质柴油转变为净出口国。2026年生物柴油和可再生柴油消费量为1470万吨，同比增加 $33\%$ ，增加360万吨。2027年生物柴油和可再生柴油产量为1810万吨，同比增加 $14\%$ ，增加220万吨(预计为59.3亿加仑)。净进口为-100万吨，生物柴油和可再生柴油消费为1680万吨，同比增加 $14\%$ ，增加210万吨。 由于2026年和2027年美国石油精炼产能下降，美国石油基馏分油的产量下降很明显，所以生物质柴油在弥补石油基的馏分油的减量，生物质柴油产量在增长。 从2026年生物质柴油产量预估看，同比增加 $26\%$ ，绝对值为1590万吨，超过了2024年的高点，2027年继续增长。换算成加仑单位，2026年生物质柴油的产量预计为52.1亿加仑，2027年生物质柴油产量为59.3亿加仑。 <table><tr><td>单位百万吨</td><td>生物柴 油产量</td><td>生物柴 油净进 口量</td><td>生物柴 油消费 量</td><td>生物柴 油库存</td><td>可再生 柴油产 量</td><td>可再生 柴油净 进口量</td><td>可再生 柴油消 费量</td><td>可再生 柴油库 存</td><td>生柴+可 再生柴油 产量</td><td>生柴+可 再生柴油 净进口</td><td>生柴+可 再生柴油 消费</td></tr><tr><td>2021/12/31</td><td>5.7</td><td>0.1</td><td>5.7</td><td>0.6</td><td>2.5</td><td>1.2</td><td>3.6</td><td>0.3</td><td>8.2</td><td>1.2</td><td>9.3</td></tr><tr><td>2022/12/31</td><td>5.4</td><td>0.0</td><td>5.5</td><td>0.5</td><td>4.4</td><td>0.8</td><td>5.1</td><td>0.4</td><td>9.8</td><td>0.8</td><td>10.6</td></tr><tr><td>2023/12/31</td><td>5.6</td><td>0.8</td><td>6.4</td><td>0.5</td><td>7.7</td><td>1.1</td><td>8.5</td><td>0.7</td><td>13.3</td><td>1.9</td><td>14.9</td></tr><tr><td>2024/12/31</td><td>5.6</td><td>0.8</td><td>6.4</td><td>0.5</td><td>9.4</td><td>1.5</td><td>10.8</td><td>0.8</td><td>15.0</td><td>2.4</td><td>17.3</td></tr><tr><td>2025/12/31</td><td>3.9</td><td>-0.2</td><td>3.7</td><td>0.5</td><td>8.7</td><td>-1.3</td><td>7.4</td><td>0.8</td><td>12.6</td><td>-1.5</td><td>11.1</td></tr><tr><td>2026/12/31</td><td>4.9</td><td>-0.1</td><td>4.8</td><td>0.5</td><td>11.1</td><td>-1.0</td><td>10.0</td><td>0.9</td><td>15.9</td><td>-1.1</td><td>14.7</td></tr><tr><td>2027/12/31</td><td>5.1</td><td>-0.1</td><td>5.0</td><td>0.0</td><td>13.0</td><td>-0.9</td><td>11.9</td><td>0.1</td><td>18.1</td><td>-1.0</td><td>16.8</td></tr><tr><td>2025vs2024同比</td><td>-2</td><td>-1</td><td>-3</td><td>0</td><td>-0.8</td><td>-3</td><td>-3.5</td><td>0.0</td><td>-2</td><td>-4</td><td>-6</td></tr><tr><td>2025vs2024同比%</td><td>-29%</td><td>-125%</td><td>-42%</td><td>0%</td><td>-8%</td><td>-185%</td><td>-32%</td><td>1%</td><td>-16%</td><td>-164%</td><td>-36%</td></tr><tr><td>2026vs2025同比</td><td>0.9</td><td>0.1</td><td>1.0</td><td>0.0</td><td>2.4</td><td>0.3</td><td>2.6</td><td>0.1</td><td>3.3</td><td>0.4</td><td>3.6</td></tr><tr><td>2026vs2025同比%</td><td>23%</td><td>-54%</td><td>28%</td><td>2%</td><td>28%</td><td>-24%</td><td>35%</td><td>15%</td><td>26%</td><td>-28%</td><td>33%</td></tr><tr><td>2027vs2026同比</td><td>0.2</td><td>0.0</td><td>0.2</td><td>-0.5</td><td>1.9</td><td>0.1</td><td>1.9</td><td>-0.8</td><td>2.2</td><td>0.1</td><td>2.1</td></tr><tr><td>2027vs2026同比%</td><td>5%</td><td>19%</td><td>4%</td><td>-98%</td><td>17%</td><td>-10%</td><td>19%</td><td>-87%</td><td>14%</td><td>-8%</td><td>14%</td></tr></table> 美国原油精炼产能 数据来源：EIA,国投期货 # 美国生物质柴油原料的使用情况 从美国生物柴油和可再生柴油的原料看，主要分为植物油、动物脂肪和黄油脂三个大类。2024年原料合计使用了1726万吨，是生物质柴油产能扩张以来原料用量最高的年份，累计同比增加 $12.6\%$ 。从美国植物油生柴用量来看，2024年累计使用1020万吨，累计同比增加 $9.7\%$ 。其中美国豆油生柴用量，累计使用了604万吨，累计同比增加 $2.1\%$ 。菜油生柴用量累计使用219万吨，累计同比增加 $43\%$ 。玉米油生柴用量累计使用197万吨，累计同比增加 $6.5\%$ 。从美国动物油和黄油脂生柴用量来看，2024年累计使用706万吨，累计同比增加 $17\%$ 。其中美国禽油脂生柴用量，累计使用10万吨，累计同比增加 $34\%$ 。牛油脂生柴用量累计使用330万吨，累计同比增加 $28\%$ 。白油脂生柴用量累计使用31万吨，累计同比增加 $17\%$ 。黄油脂生柴用量累计使用335万吨，累计同比增加 $7.8\%$ 。 2025年1-10月份牛油用量为342万吨 $(+28.7\%)$ ，白油脂用量为20万吨 $(-24.9\%)$ ，黄油脂用量为195万吨 $(-31.9\%)$ ，菜籽油用量为93万吨 $(-47\%)$ ，玉米油用量为170万吨 $(+4\%)$ ，豆油用量为416万吨 $(-16.3\%)$ 。植物油用量合计为679万吨 $(-18.8\%)$ 。牛油 $+$ 白油脂 $+$ 黄油脂 $+$ 禽油脂用量合计为558万吨 $(-4.9\%)$ ，原料用量合计为1237万吨，同比下降186万吨，降幅为 $13.1\%$ 。2025年1-10月份美国生物柴油原料使用情况，除了牛油和玉米油是增加的，其他均表现为下降，菜籽油下降幅度最大，其次是黄油脂，豆油累计降幅为 $16.3\%$ ，同比下降了81万吨。2025年原料使用量下降主要是美国生物质柴油政策不确定性，企业观望态度浓厚，降低开机率，导致原料需求下降。 美国生物柴油原料用量 数据来源：EIA,国投期货 2025/1/1~ 2025/9/30原料用量 从美豆油的工业需求量来分析，2025/26美国豆油需求量预计为671万吨，我们根据EIA数据2026年生物质柴油产量为52亿加仑和2027年生物质柴油产量为59.3亿加仑，来进行估算，26/27年美豆油的需求量为758万吨，同比增加 $13.5\%$ ，同比增量在92万吨。（以上是估算数据，仅供参考） # 对美国大豆平衡表的看法 2025年10月底中美元首釜山会晤后，中国承诺在2025年底前采购1200万吨美国大 豆，并在未来三年内每年保底采购2500万吨，三年总量达到8700万吨。2021/22~2023/24年度中国大豆采购量占美国大豆出口比例平均在 $56\%$ ，过去15个市场年度的平均比例为 $53\%$ 。我们按照这个 $53\%$ 比例计算，中国采购2500万吨去执行的话，26/27年度美国大豆出口量为1690百万蒲式耳。 26/27年度美国大豆的面积预期，美国农业部经济研究局12月5日发布的基准线预测数据显示，2026年美国8种主要大田作物总播种面积将小幅缩减至2.4755亿英亩，较2025年的2.4848亿英亩下降约 $0.37\%$ 。就具体作物而言，2026年度美国大豆播种面积将大幅回升至8500万英亩，较上年的8113.5万英亩增长约 $4.78\%$ 。 大豆单产方面25/26年度全球大豆单产创历史新高（2.96吨/公顷），其中美国（3.56吨/公顷）和俄罗斯大豆（2.0吨/公顷）单产也创历史新高，巴西大豆（3.63吨/公顷）单产持平于历史高位。显示出全球大豆单产仍有增长潜力。26/27年美国大豆的单产我们暂时用历史新高的数据进行评估（53蒲式耳/英亩），届时关注实际的作物生长形式。 过去两年，大豆压榨行业一直在扩张。该行业的实际国内产能从2023年初的约22.3亿蒲式耳/年增加到2025年初的约25.5亿蒲式耳/年，增长了 $14\%$ 。美国大豆到2030年 之前仍然有大豆产能扩张计划，如果扩张计划得以实现，未完成的扩张项目将使总产能到2030年超过27.8亿蒲式耳/年。美国压榨厂从2025到2030年仍然处于扩张的计划中，计划2025年之后每年新增7500万蒲式耳的产能，(不过2026例外，年总产能是新增1.14亿蒲式)。2026年压榨产能预计能升预计能升到2739万蒲式耳。另外这些产能都是宣布投产的，还有一些在待投产的，尚待投产的总量为每年2.34亿蒲式耳，如果压榨利润好的说，待投产的量也释放的话，压榨产能还会增加。 我们按照26/27市场年度豆油工业需求量同比增加 $13.5\%$ ，豆油工业需求量增加至758万吨，这样大豆压榨量同比会增加 $6.4\%$ ，压榨数据我们预估在2734百万蒲，2026年压榨产能增长之后能满足这个压榨量。 Crush Capacity Additions Source: Gordon Denny and American Soybean Association Note: Capacities are on December 31 of the year 数据来源：美国大豆行业协会，国投期货 按照上述思路进行美国大豆26/27年度供需平衡表的预估（红色字体全部代表预估，仅 供参考)，美大豆26/27年供需结构同比收紧，库存消费比同比收紧，因此要注意美盘的价格预计会偏强，这样也符合美国国内的政策利益，因为近两年美豆种植亏损，需要依赖政策补贴，美豆盘面价格高于政策补贴价格，政策补贴的压力会减轻。如果美豆价格偏强甚至还有进一步涨价动能的话，后续也会带动美豆油走强。 <table><tr><td rowspan="2">SOYBEANS</td><td>2023/24</td><td>2024/25 Est.</td><td>2025/26 Proj.</td><td>2025/26 Proj.</td><td>26/27预计</td></tr><tr><td></td><td></td><td>Dec</td><td>Jan</td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td>Million Acres</td><td></td><td></td></tr><tr><td>Area Planted</td><td>83.6</td><td>87.3</td><td>81.1</td><td>81.2</td><td>85</td></tr><tr><td>Area Harvested</td><td>82.3</td><td>86.2</td><td>80.3</td><td>80.4</td><td>84</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td>Bushels</td><td></td><td></td></tr><tr><td>Yield per Harvested Acre</td><td>50.6</td><td>50.7</td><td>53</td><td>53</td><td>53</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td>Million Bushels</td><td></td><td></td></tr><tr><td>Beginning Stocks</td><td>264</td><td>342</td><td>316</td><td>325</td><td>350</td></tr><tr><td>Production</td><td>4162</td><td>4374</td><td>4253</td><td>4261.2</td><td>4451</td></tr><tr><td>Imports</td><td>21</td><td>29</td><td>20</td><td>20</td><td>20</td></tr><tr><td>Supply, Total</td><td>4447</td><td>4746</td><td>4590</td><td>4607</td><td>4821</td></tr><tr><td>Crushings</td><td>2285</td><td>2445</td><td>2555</td><td>2570</td><td>2734</td></tr><tr><td>Exports</td><td>1700</td><td>1882</td><td>1635</td><td>1575</td><td>1690</td></tr><tr><td>Seed</td><td>75</td><td>70</td><td>73</td><td>73</td><td>73</td></tr><tr><td>Residual</td><td>44</td><td>23</td><td>37</td><td>39</td><td>39</td></tr><tr><td>Use, Total</td><td>4105</td><td>4421</td><td>4300</td><td>4257</td><td>4536</td></tr><tr><td>Ending Stocks</td><td>342</td><td>325</td><td>290</td><td>350</td><td>285</td></tr><tr><td>Avg. Farm Price ($/bu) 2/</td><td>12.4</td><td>10</td><td>10.5</td><td>10.2</td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>库存消费比</td><td>8.3%</td><td>7.4%</td><td>6.7%</td><td>8.2%</td><td>6.3%</td></tr></table> 数据来源：美国农业部 - 从市场化种植成本来看，美国农业部预2025年大豆种植成本为658美元/英亩（之前预期为625美元/英亩-提高至639美元/英亩），2026年为678美元/英亩，成本同比增加 $1.72\%$ 。成本的上涨主要来自化肥、农药、机械折旧以及土地的机会成本。2025年单产为53蒲式耳/英亩，成本为1241蒲式耳/英亩。大豆近3年的单 产维持在 $50.6\sim 53$ 蒲式耳/英亩之间，2026年按照上述单产的波动范围来评估，美豆成本在1279-1339美分/蒲式耳。 - 从美国政府直接补贴方面看，预计2025年美国价格损失保障（Price Loss Coverage 目标补贴价格是1071美分/蒲式耳。农业风险保障（Agriculture Risk Coverage-CO,ARC-CO）基准价格是 $1050\sim 1069$ 美分/蒲式耳。预计2026年美国价格损失保障（Price Loss Coverage）目标补贴价格是1171美分/蒲式耳，农业风险保障（Agriculture Risk Coverage-CO,ARC-CO）预计基准价格是1076美分/蒲式耳。上述两个保障计划，根据参与者的选择，跌破了上述的价格政府会开始进行补贴的动作。由于2024年美国农业部提高了补贴的法定参考价，从840美分/蒲式耳提高到1000美分/蒲式耳，意味着美国大豆政府直接补贴的底部会抬升。从保险角度看，2025年美国农业大豆保险的价格是1054美分/蒲式耳。预计2026年美国大豆政策直接补贴和保险价格是CBOT大豆重要的参考价格。 - 美国农业部于12月31日宣布，该机构于12月宣布的120亿美元农场援助计划（将该计划描述为由关税收入资助的短期经济援助），美国的玉米、大豆和高粱农户将分别获得每英亩44.36美元、30.88美元和48.11美元的补贴。按照单产53蒲式耳/英亩计算，该项短期经济援助计划中大豆补贴为58美分/蒲式耳。 数据来源：美国农业部，国投期货 如果中国方面2026年按照之前谈判的数量去采购美国大豆，加上美国提高发展生物质柴油掺混量，美豆期货盘面价格偏强甚至上涨。我们推测可能造成中国从巴西的大豆采购量减少，容易打压巴西大豆的升贴水。届时需要关注大豆进口升贴水的表现。 另外随着美国RIN市场价格上涨，美豆油制造可再生柴油利润转好，因此对美豆油价格有提振，不过由于45Z补贴程度的下降，行业利润肯定不如2024年以及之前利润好，要激发行业的需求，预计利润需要修复，叠加RIN2025年供应打压下滑，供应压力不大，RIN涨价动能更强，并且美国生物质柴油行业利润更多还是要通过RIN涨价来修复利润，利润修复之后，利于美豆油价格上涨。 2026年1月份之后RIN价格快速上涨。假设前提是美燃油价格在2.2美元/加仑，可再生柴油豆油制维持当前1美元/加仑的利润（不覆盖可变和固定成本），1月15日RIN价格 为1.23美元/加仑，美豆油价格在51-52美分/磅偏合理。如果RIN价格上涨到1.4美元/加仑，美豆油价格在54-55美分/磅偏合理。如果RIN价格上涨到1.5美元/加仑，美豆油价格在56-57美分/磅偏合理。如果RIN价格上涨到1.8美元/加仑，美豆油价格在63-64美分/磅偏合理(上述结果仅供参考，因为涉及的价格在随时波动)，后续可以持续关注RIN价格波动以及美豆价格和美豆油价格波动。 可再生柴油利润(没有覆盖可变和固定成本) 数据来源：Refinitiv，国投期货 # 【免责声明】 国投期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。本报告仅供国投期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。