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报告摘要

Jiangsu Hengli (601100 CH) 总结

核心内容

Jiangsu Hengli 是一家专注于液压机械部件和精密工业组件的制造商，其业务覆盖多个高增长领域。根据近期的工厂参观和财务预测，公司表现积极，盈利预期上调，同时市场对其未来发展持乐观态度。

主要观点

液压业务强劲增长：公司液压产品（如液压缸、泵和阀门）需求旺盛，产能已满负荷运转，主要受益于非洲矿业活动的增加以及北美市场的扩张。公司预计未来几年将保持稳健增长。
精密业务潜力巨大：公司正在拓展精密部件市场，尤其是用于人形机器人的球螺杆。尽管目前球螺杆在整体营收中占比不足10%，但预计未来将显著提升。
营收与盈利预期上调：由于更高的销量假设，2027E 和 2028E 的盈利预测被上调，分别增长4%和7%。公司对未来发展充满信心，上调了目标价。
市场表现良好：公司股票价格表现优于市场，其估值处于较高水平，但公司认为当前估值仍具吸引力。

关键信息

财务预测

年份	营收 (RMB mn)	YoY增长率 (%)	调整后净利润 (RMB mn)	EPS (RMB)	YoY增长率 (%)
2023A	8,985	9.6%	2,499	-	-
2024A	9,390	4.5%	2,509	-	-
2025A	10,941	16.5%	2,734	-	-
2026E	13,144	20.1%	3,491	2.60	27.7%
2027E	15,324	16.6%	4,194	3.13	20.1%
2028E	17,675	15.3%	4,883	3.64	16.3%

股票表现

当前价格：RMB 114.20
目标价：RMB 125.00（上调）
目标价变动幅度：+9.5%
市值：RMB 153,121.6 万
流通市值：RMB 1,180.3 万
52周高/低：RMB 123.74 / RMB 66.77

业务发展

线性导轨：目前90%的线性执行器产品为线性导轨，应用于机床和半导体行业，需求强劲。
球螺杆：人形机器人需要14个球螺杆，公司正在通过产品设计、生产效率和质量控制提升其在该领域的竞争力。
产能扩张：公司计划在未来几年进一步扩大产能，尤其是球螺杆业务，可能将生产转移至墨西哥工厂。

财务指标

指标	2023A	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率 (%)	41.9%	42.8%	41.6%	42.4%	42.4%	42.5%
营业利润率 (%)	25.9%	24.8%	24.6%	26.4%	26.5%	26.7%
EBITDA利润率 (%)	30.5%	29.4%	29.5%	30.9%	30.6%	30.6%
调整后净利润率 (%)	27.8%	26.7%	25.0%	26.6%	27.4%	27.6%

资产负债表

项目	2023A	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
总资产 (RMB mn)	17,896	19,639	21,671	23,831	27,191	30,314
总负债 (RMB mn)	3,453	3,810	4,333	4,148	4,807	4,841
总股东权益 (RMB mn)	14,391	15,775	17,280	19,618	22,311	25,390
流动比率 (x)	4.2	4.1	4.0	4.7	4.7	5.4

风险因素

需求放缓：液压组件需求可能放缓。
新业务发展缓慢：新业务增长可能低于预期。

结论

Jiangsu Hengli 在液压和精密业务方面表现出强劲的增长潜力，其营收和盈利预期均被上调，目标价上调至 RMB 125。公司具有良好的市场表现和财务结构，尽管存在一定的风险因素，但整体仍被看好。

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