> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # Jiangsu Hengli (601100 CH) 总结 ## 核心内容 Jiangsu Hengli 是一家专注于液压机械部件和精密工业组件的制造商，其业务覆盖多个高增长领域。根据近期的工厂参观和财务预测，公司表现积极，盈利预期上调，同时市场对其未来发展持乐观态度。 ## 主要观点 - **液压业务强劲增长**：公司液压产品（如液压缸、泵和阀门）需求旺盛，产能已满负荷运转，主要受益于非洲矿业活动的增加以及北美市场的扩张。公司预计未来几年将保持稳健增长。 - **精密业务潜力巨大**：公司正在拓展精密部件市场，尤其是用于人形机器人的球螺杆。尽管目前球螺杆在整体营收中占比不足10%，但预计未来将显著提升。 - **营收与盈利预期上调**：由于更高的销量假设，2027E 和 2028E 的盈利预测被上调，分别增长4%和7%。公司对未来发展充满信心，上调了目标价。 - **市场表现良好**：公司股票价格表现优于市场，其估值处于较高水平，但公司认为当前估值仍具吸引力。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营收 (RMB mn) | YoY增长率 (%) | 调整后净利润 (RMB mn) | EPS (RMB) | YoY增长率 (%) | |----------|---------------|----------------|------------------------|-----------|----------------| | 2023A | 8,985 | 9.6% | 2,499 | - | - | | 2024A | 9,390 | 4.5% | 2,509 | - | - | | 2025A | 10,941 | 16.5% | 2,734 | - | - | | 2026E | 13,144 | 20.1% | 3,491 | 2.60 | 27.7% | | 2027E | 15,324 | 16.6% | 4,194 | 3.13 | 20.1% | | 2028E | 17,675 | 15.3% | 4,883 | 3.64 | 16.3% | ### 股票表现 - **当前价格**：RMB 114.20 - **目标价**：RMB 125.00（上调） - **目标价变动幅度**：+9.5% - **市值**：RMB 153,121.6 万 - **流通市值**：RMB 1,180.3 万 - **52周高/低**：RMB 123.74 / RMB 66.77 ### 业务发展 - **线性导轨**：目前90%的线性执行器产品为线性导轨，应用于机床和半导体行业，需求强劲。 - **球螺杆**：人形机器人需要14个球螺杆，公司正在通过产品设计、生产效率和质量控制提升其在该领域的竞争力。 - **产能扩张**：公司计划在未来几年进一步扩大产能，尤其是球螺杆业务，可能将生产转移至墨西哥工厂。 ### 财务指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 (%) | 41.9% | 42.8% | 41.6% | 42.4% | 42.4% | 42.5% | | 营业利润率 (%) | 25.9% | 24.8% | 24.6% | 26.4% | 26.5% | 26.7% | | EBITDA利润率 (%) | 30.5% | 29.4% | 29.5% | 30.9% | 30.6% | 30.6% | | 调整后净利润率 (%) | 27.8% | 26.7% | 25.0% | 26.6% | 27.4% | 27.6% | ### 资产负债表 | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 总资产 (RMB mn) | 17,896 | 19,639 | 21,671 | 23,831 | 27,191 | 30,314 | | 总负债 (RMB mn) | 3,453 | 3,810 | 4,333 | 4,148 | 4,807 | 4,841 | | 总股东权益 (RMB mn) | 14,391 | 15,775 | 17,280 | 19,618 | 22,311 | 25,390 | | 流动比率 (x) | 4.2 | 4.1 | 4.0 | 4.7 | 4.7 | 5.4 | ## 风险因素 - **需求放缓**：液压组件需求可能放缓。 - **新业务发展缓慢**：新业务增长可能低于预期。 ## 结论 Jiangsu Hengli 在液压和精密业务方面表现出强劲的增长潜力，其营收和盈利预期均被上调，目标价上调至 RMB 125。公司具有良好的市场表现和财务结构，尽管存在一定的风险因素，但整体仍被看好。