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持仓低迷，年线盘整 - 铅周报总结

核心内容概览

本周铅市场呈现内外盘走势分化、持仓低迷、供需双增但方向性指引不强的特点。伦铅价格周内上涨1.43%，站稳20日均线，而沪铅则围绕年线窄幅震荡，沪铅加权持仓仅7.4万手，显示资金情绪偏弱。整体来看，铅价处于外弱内强格局，跨市反套策略仍具吸引力。

主要观点

1. 行情回顾

• 伦铅：周内上涨1.43%，反弹至20日均线，美元回落支撑其低位反弹。
• 沪铅：围绕年线震荡，资金情绪低迷，现货进口亏损一度扩大至2800元/吨。
• 价差与库存：沪铅价差曲线平稳，精废价差持平，废电瓶止跌回升，显示市场供需趋于平衡。

2. 基本面分析

2.1 库存与升贴水

• LME铅库存：周降6千余吨至17.38万吨，仍处于较高水平，0-3月升水10.89美元。
• 国内铅社库：环比增加0.76万吨至5.48万吨，其中5万吨为交易所库存，3月合约交割压力不大。
• 库存结构：铅仍处于外弱内强格局，跨市反套策略继续推荐。

2.2 成本端

• 铅精矿TC：国产矿TC为800元/金属吨，进口矿TC为35美元/千吨，环比持平。
• 矿山与冶炼厂：多数矿山和炼厂暂无报价计划，个别矿山小幅下调TC报价，冶炼厂观望情绪浓厚。
• 废电瓶：价格回调后止跌回升，回收难度增加，显示市场对废电瓶需求有所恢复。
• 再生铅成本：再生铅炼厂成品库存较多但成本偏高，持货商挺价，精废价差维持持平。

2.3 供应端

• 原生铅产能：河南、云南、湖南三省原生铅调研产能从400万吨调整为360万吨，综合开工率60.24%，环比提升1.12个百分点。
• 再生铅开工率：周度开工率下滑2.32个百分点至40.93%，但元宵节后炼厂复产，预计供应将回升。

2.4 需求端

• 电池企业复工：春节后多数电池企业复工，SMM铅酸蓄电池开工率提升39.88个百分点至49.7%，预计节后开工率将进一步提升。
• 下游备货：低位备货需求有望逐步好转，市场信心有所恢复。

关键信息

3.1 市场走势

• 沪铅于年线遇强支撑，方向性指引不强，不看深跌。
• 前期高位空单建议择机止盈。
• 内外价差拉大，跨市反弹入场机会较好。
• 单边操作仍需继续跟踪铅社库变化，后市择机轻仓低吸。

3.2 供应与需求

• 原生铅供应：产能调整，开工率回升。
• 再生铅供应：开工率下滑，但节后复产预期支撑供应恢复。
• 下游需求：电池企业复工带动开工率提升，低位备货需求回暖。

3.3 价格与成本

• 精废价差：维持持平，显示市场供需平衡。
• 废电瓶价格：止跌回升，回收难度增加。
• 成本支撑：再生铅成本偏高，持货商挺价，支撑铅价。

操作建议

• 沪铅：短期以震荡为主，不建议单边操作，轻仓低吸为宜。
• 跨市反套：继续推荐，因内外价差拉大，伦铅低位反弹，沪铅震荡。
• 空单：前期高位空单建议择机止盈。
• 关注点：铅社库变化、废电瓶回收情况、电池企业复工进度。

数据与图表说明

• 图1：铅远期曲线，反映市场对未来价格走势的预期。
• 图2：SHFE铅主力季节性表现，显示沪铅主力合约的季节性规律。
• 图3-图11：涵盖库存、开工率、价差、利润、进出口等多维度数据，用于分析市场供需与价格走势。
• 表1：SMM国内铅现货上下游主要报价，反映当前市场实际价格情况。
• 表2：2023年及2024年1月国内铅锭平衡表，显示原生、再生、进口、出口等数据，为消费量与库存变化提供参考。

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