深度报告-2026-05-08-东方财富证券-证券行业2025年报_2026Q1季报综述_业绩验证高景气_格局重塑启新程_33页_1mb

证券行业2025年报&2026Q1季报综述总结

核心内容

证券行业在2025年及2026年第一季度表现出强劲的增长态势，资本市场景气度持续回升，政策支持显著增强，带动一二级市场回暖。行业整体盈利质量持续改善，头部券商业绩增速优于中小券商，行业集中度进一步提升。随着市场活跃度上升和业务结构优化，券商在自营业务、经纪业务、信用业务、投行业务及资管业务等方面均实现增长，行业格局加速重塑。

主要观点

• 资本市场景气度提升：2025年及2026Q1，一级市场股权融资规模显著增长，二级市场股基交易额持续攀升，权益市场表现亮眼，债券市场温和增长。
• 业绩高增，盈利质量改善：2025年上市券商营业收入和归母净利润分别同比增长29%和38%；2026Q1分别同比增长31%和39%，ROE上行，杠杆率走高。
• 业务结构优化：自营业务仍是收入最大来源，头部券商在业务拓展和盈利表现上更具优势；经纪业务收入增速扩大，财富管理转型初见成效；投行业务显著回暖，集中度提升；资管业务稳步提升，主动管理加速。
• 行业格局重塑：头部券商通过并购整合、业务转型和国际化布局增强竞争力；中坚券商聚焦优势赛道，实现内生增长；中小券商则通过区域深耕和差异化发展构建“小而美”的壁垒。

关键信息

一、资本市场表现

• 一级市场：2025年股权融资规模达13254亿元，同比+312%；2026Q1股权融资规模2772亿元，同比+7%。
• 二级市场：2025年股基交易额499万亿元，同比+70%；2026Q1股基交易额175万亿元，同比+76%。
• 权益市场：沪深300指数+17.66%，上证指数+18.41%；2026Q1沪深300指数-3.89%，上证指数-1.94%。
• 债券市场：2025年国债指数+0.92%，中证综合债指数+0.70%；2026Q1国债指数+0.64%，中证综合债指数+0.82%。

二、行业业绩表现

• 营收与利润：2025年上市券商营业收入5505亿元，同比+29%；归母净利润2037亿元，同比+38%。2026Q1营业收入1511亿元，同比+31%；归母净利润608亿元，同比+39%。
• 业务收入增长：自营业务收入+31%，经纪业务收入+44%，信用业务收入+88%，投行业务收入+33%，资管业务收入+34%。
• 分组表现：头部券商（前10家）营收和利润占比分别为66%和71%，2026Q1分别为68%和73%；中型券商（第11-20家）和中小券商（第21-42家）增速相对较低，但部分小型券商表现亮眼。

三、业务发展亮点

1. 自营业务

• 自营业务仍是主要收入来源，2025年自营业务收入2257亿元，占营收41%；2026Q1自营业务收入569亿元，占营收38%。
• 自营收益率2025年为3.4%，同比+0.5%；2026Q1自营收益率为3.1%，同比+0.1%。
• 头部券商自营规模和收益率均领先，CR5和CR10分别为55%和79%，同比+9%和+9%。

2. 经纪业务

• 经纪业务收入2025年1521亿元，同比+43%；2026Q1经纪业务收入473亿元，同比+44%。
• 头部券商中，国泰海通、中信证券、广发证券表现突出，国泰海通同比+78%，西部证券同比+77%。
• 代销金融产品收入显著增长，2025年同比+51%，成为经纪业务增长的新引擎。

3. 投行业务

• 投行业务收入2025年398亿元，同比+30%；2026Q1投行业务收入89亿元，同比+33%。
• 头部券商CR5和CR10分别为56%和75%，同比+12%和+12%。
• 中金公司、中信证券、华泰证券等头部券商在投行业务中表现强劲。

4. 资管业务

• 资管业务收入2025年465亿元，同比+5%；2026Q1资管业务收入135亿元，同比+27%。
• 集合理财占比升至51%，资管业务呈现主动管理趋势。
• 头部券商资管收入占比较高，CR5和CR10分别为67%和81%，同比+6%和+5%。

5. 信用业务

• 信用业务收入2025年497亿元，同比+42%；2026Q1信用业务收入148亿元，同比+88%。
• 2026Q1信用业务收入占比升至10%，头部券商如国泰海通、中国银河、华泰证券表现突出。
• 信用减值规模下降，风险可控，头部券商平均维持担保比例达278%，远高于平仓线。

四、行业格局重塑

• 头部券商：通过并购整合、业务转型和国际化布局，加速打造“航母级”投行，如国泰海通、中金公司等。
• 中坚券商：精耕优势赛道，如兴业证券的买方投顾品牌建设、东方证券的资管与做市双特色。
• 中小券商：聚焦区域深耕与细分领域，构建“小而美”的专业壁垒。

投资建议

• 板块配置价值：建议关注证券行业β，板块PB估值1.21倍，处于近十年11%分位，具备估值修复空间。
• 个股建议：重点关注中信证券、国泰海通、中金公司、华泰证券、兴业证券、东方证券、西部证券及金融科技相关标的。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 资本市场改革不及预期
• 竞争加剧
• 资本市场波动