20260615-交银国际证券-新能源与公用事业行业2026下半年展望_聚焦储能装机新机遇_25页_887kb

报告摘要

新能源与公用事业行业 2026年下半年展望总结

核心内容

2026年下半年，新能源与公用事业行业迎来结构性变化，重点聚焦储能、光伏制造、运营商等子行业。整体行业评级为领先，但不同细分领域的增长动力和挑战存在差异。

主要观点

储能系统：经济性拐点驱动需求爆发，全球储能系统出货量预计在2026年同比增长约42%，达600 GWh。AIDC（人工智能数据中心）配储成为新增长点，预计2026-2030年全球AIDC新增大储需求总量约为37 GWh。
运营商：新政落地后，电力营销能力成为关键，算电协同进入落地验证阶段，绿电或成未来盈利关键。预计2026年全年中国内地光伏新增装机将同比下降18%，风电将温和增长5%。
光伏制造：行业将通过市场化手段实现产能出清，龙头企业具备成本、技术、市场渠道等综合优势，预计出清完成后将迎来产品价格和市占率的双重回升。
光伏玻璃：产品价格持续新低，加速落后产能出清，龙头如福莱特玻璃值得关注。
多晶硅：期待能耗新国标落地，颗粒硅龙头协鑫科技表现突出。
电池片：TOPCon盈利短期修复，但高银价仍带来成本压力，BC技术领先的爱旭股份值得关注。

2026年下半年行业偏好排序

逆变器/储能：需求超预期爆发，关注阳光电源（300274 CH/买入）等大储系统龙头。
光伏玻璃：价格持续走低，关注福莱特玻璃（6865 HK/买入）。
多晶硅：期待能耗新国标落地，关注协鑫科技（3800 HK/买入）。
运营商：关注大唐新能源（1798 HK/买入）等具备算电协同能力的公司。
电池片：关注爱旭股份（600732 CH/买入）等具备技术优势的公司。

关键信息

储能系统

2025年全球储能系统出货量达421.16 GWh，同比增长75.48%。
2026年全球储能系统出货量预计达600 GWh，同比增长42%。
AIDC配储从“可选项”升级为“必选项”，预计2026-2030年全球AIDC新增大储需求约37 GWh。
海外户储市场从“补贴驱动”转向“补贴+电价+能源安全”三重共振，澳大利亚、欧洲等市场增长显著。
中国内地大储市场在“强配储能”政策退出后，进入市场化加速阶段，独立储能项目盈利模式转向“电能量+辅助服务+容量补偿”三元结构。

光伏行业

2026年中国内地光伏新增装机预计同比下降18%至260 GW。
光伏制造行业将通过市场化手段实现产能出清，龙头企业将受益。
光伏玻璃价格持续走低，加速落后产能出清，龙头福莱特玻璃具备投资价值。
光伏产品出口快速增长，但出口退税取消将加速产能出海。

风电行业

2026年中国内地风电新增装机预计同比增长5%至126 GW。
风电公开招标量维持高位，为2026年风电新增装机提供基础。
风电具备更高的利用小时数和更优的电网消纳能力，相较于光伏更具稳定性。

运营商

2026年是“136号文”全面实施的第一年，电力营销能力成为关键。
算电协同进入落地验证阶段，运营商通过与数据中心锁定长期购电协议，提高盈利稳定性。
大唐新能源（1798 HK/买入）在算电协同项目中受益，预计2026-2027年盈利将改善。

AIDC储能

AIDC配储需求快速增长，预计2026-2030年全球AIDC新增大储需求约37 GWh。
需求刚性，AIDC电力缺口决定了储能成为必选项。
海外AIDC储能订单逐步落地，阳光电源等企业受益。

投资建议

阳光电源（300274 CH）：作为大储系统龙头，2026年出货目标超60 GWh，增速超40%，同时积极布局AIDC电源业务，预计成为新增长点。
福莱特玻璃（6865 HK）：光伏玻璃价格持续新低，加速落后产能出清，具备低估值优势。
协鑫科技（3800 HK）：颗粒硅龙头，具备盈利优势，期待能耗新国标落地。
大唐新能源（1798 HK）：受益于算电协同项目，预计2026-2027年盈利将改善。
爱旭股份（600732 CH）：BC技术领先，具备高转换效率和无银化技术优势，有望在高银价背景下脱颖而出。

风险因素

光伏装机需求回落，可能影响行业盈利。
运营商电力营销能力不足，可能影响项目收益。
AIDC储能订单落地不及预期，可能影响相关企业增长。
多晶硅能耗新国标落地时间不确定，可能影响行业出清进程。

估值概要

公司名称	股票代码	评级	目标价	收盘价	FY26E EPS	FY27E EPS	FY26E P/E	FY27E P/E	FY26E P/B	FY27E P/B	股息率FY26E
阳光电源	300274 CH	买入	220.00	146.75	7.746	10.006	18.9	14.7	5.19	4.10	1.3
华润电力	836 HK	买入	21.05	19.34	2.688	2.725	7.2	7.1	0.87	0.81	5.6
昆仑能源	135 HK	买入	8.85	6.90	0.777	0.826	7.7	7.2	0.71	0.67	6.0
新奥能源	2688 HK	买入	73.66	49.08	6.758	6.948	6.3	6.1	0.91	0.85	8.7
中国电力	2380 HK	买入	3.75	3.19	0.407	0.517	6.8	5.3	0.77	0.72	7.4
固德威	688390 CH	买入	117.00	113.47	3.120	4.183	36.4	27.1	8.25	6.63	0.5
福莱特玻璃	6865 HK	买入	10.65	7.52	0.429	0.573	15.2	11.4	0.66	0.63	2.3
协鑫科技	3800 HK	买入	1.19	0.77	-0.010	0.039	NA	17.1	0.48	0.47	0.0
龙源电力	916 HK	买入	8.23	6.00	0.851	0.964	6.1	5.4	0.52	0.49	4.9
中集安瑞科	3899 HK	买入	8.40	8.31	0.713	0.773	10.1	9.3	1.11	1.03	4.2
钧达股份	002865 CH	买入	86.89	63.88	2.202	3.459	29.0	18.5	4.24	3.58	0.0
京能清洁能源	579 HK	买入	2.68	2.13	0.363	0.372	5.1	5.0	0.42	0.40	9.8
大唐新能源	1798 HK	买入	1.81	1.51	0.200	0.213	6.5	6.1	0.46	0.44	5.4
新特能源	1799 HK	买入	6.30	4.59	-0.226	0.215	NA	18.5	0.18	0.18	0.0
华润燃气	1193 HK	中性	16.50	17.18	1.738	1.788	9.9	9.6	0.89	0.85	5.5
中国燃气	384 HK	中性	6.80	6.81	0.681	0.722	10.0	9.4	0.68	0.66	7.3
信义光能	968 HK	中性	3.67	2.45	0.237	0.278	8.9	7.6	0.63	0.60	5.5
信义能源	3868 HK	中性	1.31	1.02	0.115	0.116	7.7	7.6	0.54	0.52	6.5
凯盛新能	1108 HK	中性	3.58	2.70	-0.373	-0.218	NA	NA	0.53	0.55	0.0

行业趋势图

2026年行业表现

日期	行业表现	恒生指数
6/25	-5%	-5%
10/25	45%	10%
2/26	35%	15%
6/26	15%	5%

储能与AIDC储能

储能需求增长动力强劲，2026年全球储能系统出货量预计达600 GWh，同比增长42%。
AIDC储能成为新增长点，预计2026-2030年全球AIDC新增大储需求约37 GWh。
中国内地企业主导全球储能市场，比亚迪储能、阳光电源等企业占据领先地位。

光伏与风电装机预测

2026年中国内地光伏新增装机预计同比下降18%至260 GW。
2026年中国内地风电新增装机预计同比增长5%至126 GW。
全球光伏新增装机预计同比增长1%至585 GW，其中海外增长24%。

运营商与算电协同

算电协同政策推动运营商与数据中心合作，提升电力营销能力。
大唐新能源（1798 HK/买入）在算电协同项目中受益，预计2026-2027年盈利将改善。

风险与挑战

光伏装机需求回落可能影响行业盈利。
运营商电力营销能力不足可能影响项目收益。
AIDC储能订单落地不及预期可能影响相关企业增长。
多晶硅能耗新国标落地时间不确定可能影响行业出清进程。

结论

2026年下半年，新能源与公用事业行业将面临结构性调整与增长机会。储能系统因经济性拐点和AIDC需求增长，成为行业首选。光伏制造行业将经历产能出清，龙头企业有望迎来盈利修复。风电行业温和增长，具备稳定收益。运营商需提升电力营销能力，算电协同将成为盈利关键。整体来看，行业呈现“逆变器/储能 > 光伏玻璃 > 多晶硅 > 运营商 > 电池片”的投资偏好排序。

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