> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 奥瑞金2025年报及26年一季报总结 ## 核心内容 奥瑞金发布2025年年报及2026年一季报，展现出公司在营收与盈利方面的显著增长，同时在行业整合与全球化布局方面取得重要进展。2025年公司实现营业收入240.20亿元，同比增长75.68%，归母净利润10.07亿元，同比增长27.35%。尽管扣非归母净利润同比下降33.89%，但剔除体育板块转会收益后，扣非归母净利润同比增长15.8%。2026年第一季度，公司营收72.07亿元，同比增长29.29%，归母净利润5.17亿元，同比下降22.19%，但扣非归母净利润同比增长68.60%。 ## 主要观点 - **盈利能力改善**：公司通过收购中粮包装，显著提升了行业市占率，优化了竞争格局，增强了对下游的议价能力。尽管2025年整体毛利率同比下降3.47%，但2026年第一季度毛利率同比提升0.87个百分点，显示出盈利能力正在逐步改善。 - **全球化布局加速**：公司在2025年持续推进海外产能建设，投资约4.4亿元在泰国新建二片罐工厂，投资约6.5亿元在哈萨克斯坦新建二片罐工厂，并以约1.19亿美元收购沙特ORGUAC Company 65.5%股权。海外业务收入同比增长102.95%，毛利率同比提升5.96个百分点，表明海外业务在市场需求稳定和定价优势下表现良好。 - **行业整合与协同效应**：公司通过持续的并购与投资，进一步巩固了行业领先地位，行业竞争格局优化，协同效应有望推动公司业绩持续增长。 - **财务指标预测**：预计公司2026-2028年EPS分别为0.48元、0.55元、0.60元，对应PE分别为11X、10X、9X，维持“推荐”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **2025年全年**： - 营收：240.20亿元，同比增长75.68% - 归母净利润：10.07亿元，同比增长27.35% - 扣非归母净利润：5.03亿元，同比下降33.89% - 毛利率：12.84%，同比下降3.47% - 净利率：4.19%，同比下降1.59% - **2026年第一季度**： - 营收：72.07亿元，同比增长29.29% - 归母净利润：5.17亿元，同比下降22.19% - 扣非归母净利润：3.19亿元，同比增长68.60% - 毛利率：14.47%，同比增长0.87个百分点 - 扣非归母净利率：4.43%，同比增长1.03个百分点 ### 营收与利润增长预测 | 年度 | 营收(亿元) | 收入增长率 | 归母净利润(亿元) | 利润增长率 | EPS(元) | PE | |------|------------|------------|------------------|------------|--------|----| | 2025A | 240.20 | 75.68% | 10.07 | 27.35% | 0.39 | 13.86 | | 2026E | 258.74 | 7.72% | 12.39 | 23.12% | 0.48 | 11.26 | | 2027E | 275.81 | 6.60% | 14.02 | 13.08% | 0.55 | 9.95 | | 2028E | 290.37 | 5.28% | 15.35 | 9.49% | 0.60 | 9.09 | ### 资产负债表（单位：亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 150.37 | 143.87 | 172.81 | 189.77 | | 现金 | 28.99 | 38.93 | 76.88 | 88.61 | | 应收账款 | 59.11 | 57.34 | 53.44 | 56.46 | | 其他应收款 | 0.12 | 0.25 | 0.27 | 0.28 | | 预付账款 | 0.25 | 0.35 | 0.37 | 0.39 | | 存货 | 28.91 | 34.06 | 29.60 | 31.20 | | 其他 | 29.67 | 7.57 | 6.54 | 6.81 | | 非流动资产 | 163.35 | 153.83 | 139.48 | 123.64 | | 长期投资 | 19.05 | 19.97 | 20.88 | 21.79 | | 固定资产 | 108.80 | 99.49 | 86.07 | 71.99 | | 无形资产 | 15.79 | 15.79 | 14.88 | 13.96 | | 其他 | 19.72 | 18.58 | 17.66 | 15.89 | | 资产总计 | 313.72 | 297.70 | 312.29 | 313.41 | ### 负债与股东权益（单位：亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 流动负债 | 140.31 | 121.84 | 126.54 | 118.47 | | 短期借款 | 52.91 | 55.19 | 56.30 | 56.30 | | 应付账款 | 33.62 | 34.07 | 36.17 | 38.13 | | 其他 | 53.79 | 32.58 | 34.07 | 24.03 | | 非流动负债 | 66.24 | 59.64 | 60.34 | 54.24 | | 长期借款 | 50.29 | 51.29 | 51.79 | 51.79 | | 其他 | 15.95 | 8.35 | 8.55 | 2.40 | | 负债总计 | 206.56 | 181.48 | 186.88 | 172.71 | | 少数股东权益 | 9.95 | 10.22 | 10.56 | 10.94 | | 归属母公司股东权益 | 97.22 | 106.00 | 114.84 | 129.76 | | 负债和股东权益 | 313.72 | 297.70 | 312.29 | 313.41 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入增长率 | 75.7% | 7.7% | 6.6% | 5.3% | | 营业利润增长率 | 27.1% | 22.5% | 13.3% | 9.4% | | 归母净利润增长率 | 27.3% | 23.1% | 13.1% | 9.5% | | 毛利率 | 12.8% | 13.8% | 14.2% | 14.0% | | 净利率 | 4.3% | 4.9% | 5.2% | 5.4% | | ROE | 10.4% | 11.7% | 12.2% | 11.8% | | ROIC | 5.9% | 6.8% | 7.2% | 7.4% | | 资产负债率 | 65.8% | 61.0% | 59.8% | 55.1% | | 净资产负债率 | 192.7% | 156.2% | 149.0% | 122.7% | | 流动比率 | 1.07 | 1.18 | 1.37 | 1.60 | | 速动比率 | 0.69 | 0.85 | 1.08 | 1.29 | | 总资产周转率 | 0.97 | 0.85 | 0.90 | 0.93 | | 应收账款周转率 | 5.55 | 4.44 | 4.98 | 5.28 | | 应付账款周转率 | 7.19 | 6.59 | 6.74 | 6.72 | | 每股收益 | 0.39 | 0.48 | 0.55 | 0.60 | | 每股经营现金流 | 1.01 | 0.97 | 1.75 | 1.23 | | 每股净资产 | 3.80 | 4.14 | 4.49 | 5.07 | | P/E | 13.86 | 11.26 | 9.95 | 9.09 | | P/B | 1.43 | 1.32 | 1.21 | 1.08 | | EV/EBITDA | 7.56 | 5.58 | 4.38 | 3.71 | | PS | 0.58 | 0.54 | 0.51 | 0.48 | ## 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 终端需求不及预期风险 - 市场竞争加剧风险 ## 投资建议 公司为金属包装行业龙头，全球化布局持续深化，行业整合有望带动盈利能力提升。预计2026/2027/2028年EPS分别为0.48元、0.55元、0.60元，对应PE分别为11X、10X、9X，维持“推荐”评级。