> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 原油周报总结（2026/8/26） ## 核心内容概述 本周原油市场受地缘政治与供应链变化影响，呈现事件驱动的震荡格局。伊朗与阿曼达成霍尔木兹海峡临时通航与排雷的口头协议，但尚未有实质进展，市场仍担忧地缘风险。与此同时，亚洲国家加大原油采购力度，寻找替代货源，中国进口量回升，中东原油供应逐步恢复。成品油裂解价差维持高位，支撑原油需求。美国战略石油储备（SPR）库存降至新低，释放能力减弱。整体来看，市场对原油价格持中性态度，短期关注霍尔木兹海峡实际通航与排雷进展。 ## 主要观点 - **原油**：市场维持中性，伊阿达成口头框架但无落地时间表，地缘风险仍存，油价震荡。 - **地缘**：美伊矛盾未完全缓解，霍尔木兹海峡通航仍受阻，排雷计划尚在初期阶段。 - **供给**：霍尔木兹海峡流量偏低，但阿曼STS装载活跃，替代流量回升。 - **需求**：亚洲国家积极采购中东原油，中国炼厂库存降至8个月新低，补库需求强烈。 - **基差/月差**：Dubai近月月差与基差回落，市场回吐部分风险溢价。 - **裂解**：成品油裂差维持高位，炼厂利润支撑原油加工需求。 - **库存**：全球商业原油库存处于低位，美国SPR库存创新低，释放能力大幅减弱。 ## 本周关注焦点 ### 一、地缘：伊-阿曼达成口头通航排雷框架但暂无实质落地 - 8月25日，伊朗与阿曼发布联合声明，拟设立霍尔木兹海峡临时航行走廊并推进排雷。 - 市场担忧航运遭报复干扰，油价高位震荡。 - 美方称水雷已清除并警告禁止布雷，地缘紧张边际缓和，油价大跌。 - 当前谈判尚处早期，原油流通无实质改善，地缘溢价仍存。 ### 二、通行：霍尔木兹海峡流量持续偏低 - 截至2026/8/26当周，霍尔木兹海峡日均油轮过境量为2艘，日均原油与凝析油过境量345万桶/日，低于战前水平。 - 阿曼STS装载量回暖，周均装载量达315万桶/日，环比增加192万桶/日。 - 沙特原油出口路线调整，部分经曼德海峡出口，部分通过Sumed管道与苏伊士运河。 - 替代流量合计639万桶/日，环比增加122万桶/日。 ### 三、全球原油库存：缓冲库存快耗尽，SPR释放能力大幅衰减 - 战争以来全球商业原油库存累计去库4.73亿桶，日均去库2.54百万桶/天。 - 美国SPR库存降至1983年以来最低，释放速度远低于5-6月水平。 - 全球库存仍处低位，未出现实质性宽松信号。 ### 四、东南亚原油进口数据验证海湾原油供给恢复 - 霍尔木兹危机后，海湾直接来源原油出现恢复迹象。 - 东南亚六国原油进口数据印证，部分国家转向美国原油，但仍有大量绕行货。 - 伊朗原油断供，中国炼厂通过招标和长约采购沙特中质原油。 ### 五、替代货源：俄油采购与日韩转向美国原油 - 俄罗斯ESPO至山东远期现货DES升贴水升至布伦特+2美元/桶。 - 中国炼厂集中抢订10月ESPO，俄罗斯计划装船42船，其中71%已被中国锁定。 - 日本7月从美国进口原油同比暴增814.5%，美国原油占比达36.3%。 - 韩国炼厂采购WTIMidland，对冲中东供应风险。 ### 六、西非原油需求降温 - 红海与霍尔木兹航运风险抬升，俄油采购规模收缩。 - 西非原油运费暴涨，导致FOB市场承压，部分装船桶未售出。 - 尼日利亚9月装船桶报价降至升5美元/桶，较上周下跌至少1美元。 ### 七、中国需求：原油进口与炼厂开工率回升 - 中国7月海运原油进口量回升，俄罗斯、沙特为主要来源国。 - 沙特阿美向中国炼油商出售至少400万桶原油，通过STS转运。 - 中国炼厂开工率与原油加工量回升，库存降至低位，补库需求迫切。 ### 八、产品端：成品油裂差走强，柴油紧缺 - 石脑油：欧洲偏强，美湾与亚洲偏弱，地中海-日本套利窗口关闭。 - 汽油：欧洲偏强，美湾与亚洲承压，美国冬汽油提前投放压制裂解利润。 - 柴油：短期利多，Q4看空，超级厄尔尼诺若导致暖冬，需求下滑。 - 航煤：短期偏多，中期中性偏空，跟随柴油逻辑。 - 燃料油：高硫HSFO短期偏多，低硫VLSFO中性偏空，整体震荡。 ## 关键信息 - **地缘政治**：霍尔木兹海峡通航与排雷进展缓慢，美伊矛盾未完全缓和。 - **供给变化**：阿曼STS装载活跃，替代流量回升，但霍尔木兹海峡流量仍偏低。 - **需求变化**：亚洲国家积极采购中东原油，中国炼厂补库需求强烈，部分转向俄油。 - **库存情况**：全球商业库存去库明显，美国SPR库存创新低，释放能力减弱。 - **价格波动**：中东原油贴水回落，成品油裂差维持高位，支撑原油价格。 - **市场情绪**：多空比低位，市场观望情绪浓厚，短期事件驱动为主。 ## 数据来源 - Kpler、同花顺期货通、EA、钢联、Platts、Reuters、Bloomberg、紫金天风期货 ## 持仓情况 - **SC合约**：资金持仓多空比低位，净多头维持，但波动较小。 - **WTI**：资金管理净多头为87480，多空比为1.810；产业净多头为315500，多空比为0.5727。 - **BRENT**：资金管理净多头为247100，多空比为3.047；产业净多头为-327700，多空比为0.5275。 ## 免责声明 本报告为紫金天风期货股份有限公司所有，未经书面授权不得更改、复制或传播。仅供参考，不构成投资建议。