> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 布鲁可（00325.HK）2026年上半年业绩总结 ## 核心内容概览 布鲁可（00325.HK）2026年上半年实现收入17.76亿元，同比增长32.7%，净利润3.87亿元，同比增长30.5%，经调整净利润4.01亿元，同比增长25.1%。公司整体业绩表现优异，主要得益于IP矩阵多元化、全球化市场拓展以及积木车等新品类扩张。 ## 主要观点 - **业绩增长**：公司上半年收入和净利润均实现显著增长，显示业务发展势头良好。 - **IP多元化**：截至2026H1，公司拥有75个授权IP和2个自有IP，已商业化30个，IP结构进一步多元化。 - **海外市场表现突出**：海外收入同比增长228.5%，达3.66亿元，其中美洲和亚洲（不含中国）分别增长349%和111.1%。 - **线上渠道增长显著**：线上收入1.81亿元，同比增长68.1%，品牌小程序激活用户中60%为新用户，复购率超70%，显示出线上私域流量运营成效显著。 - **产品结构变化**：拼搭角色类收入占比89.3%，贡献15.85亿元，同比增长19.6%；积木车和恐龙主题类分别贡献10.4%和3.3%的收入占比。 - **客群年龄提升**：16岁以上产品收入同比增长124%，占比升至25%。 - **财务表现**：毛利率44.29%，同比下降4.1个百分点，主要受低价拉新产品销售占比扩大、原材料成本上涨和模具折旧增加影响；销售及经销开支费用率优化至12.04%，研发费用率降至7.4%，保持稳定。 - **现金流与资产状况**：上半年存货周转天数73天，同比减少2天；现金及现金等价物达9.78亿元，企业自由现金流和权益自由现金流均呈现增长趋势。 ## 关键信息 ### 收入与利润 - **2026H1收入**：17.76亿元，同比增长32.7% - **2026H1净利润**：3.87亿元，同比增长30.5% - **2026H1经调整净利润**：4.01亿元，同比增长25.1% ### 分品类表现 - **拼搭角色类**：收入15.85亿元，占比89.3%，同比增长19.6% - **拼搭载具类（积木车）**：收入1.86亿元，占比10.4% - **恐龙主题类**：收入0.59亿元，占比3.3% ### 分渠道表现 - **线下经销收入**：同比增长31.4%，占比89.7% - **线上收入**：1.81亿元，同比增长68.1% ### 分市场区域表现 - **中国内地**：收入14.1亿元，占比79.4%，同比增长14.9% - **美洲**：收入1.98亿元，占比11.1%，同比增长349% - **亚洲（不含中国）**：收入1.21亿元，占比6.8%，同比增长111.1% - **其他地区**：收入0.48亿元，占比2.7%，同比增长364.7% ### IP矩阵 - **授权IP数量**：75个，已商业化30个 - **前六大IP占比**：由去年同期88.8%降至77.6% - **主要IP收入**： - 变形金刚：6.19亿元，占比34.9% - 奥特曼：3.82亿元，占比21.5% - 假面骑士：1.97亿元，占比11.1% - 英雄无限（自有IP）：0.61亿元，占比3.4% - 火影忍者：0.59亿元，占比3.3% - 侏罗纪世界：0.59亿元，占比3.3% ### 财务指标 - **毛利率**：44.29%，同比下降4.1个百分点 - **销售及经销开支费用率**：12.04%，同比优化1.17个百分点 - **研发费用率**：7.4%，同比优化2.22个百分点 - **存货周转天数**：73天，同比减少2天 - **现金及现金等价物**：9.78亿元 ### 投资建议 - **未来策略**：继续推进IP矩阵多元化，夯实积木车及成人向品类增长曲线，加速海外扩张与线上布局。 - **盈利预测调整**：下调2026-2027年归母净利润预测至8.32/10.59亿元，新增2028年预测为13亿元。 - **估值指标**： - **PE**：20.6/16.2/13.2倍 - **PB**：3.0/2.6/2.2倍 - **EV/EBITDA**：21.95/20.30/16.54倍 ### 风险提示 - **IP拓展不及预期** - **品类拓展不及预期** - **海外销售不及预期** ## 财务预测与估值 ### 盈利预测（亿元） | 年度 | 营业收入 | 归母净利润 | |------|----------|------------| | 2024 | 22.41 | -4.01 | | 2025 | 29.13 | 6.34 | | 2026E| 38.63 | 8.32 | | 2027E| 49.16 | 10.59 | | 2028E| 59.60 | 13.00 | ### 关键财务与估值指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | -1.61 | 2.55 | 3.34 | 4.25 | 5.22 | | 每股红利 | 0.00 | 0.00 | 0.67 | 0.85 | 1.04 | | 每股净资产 | -6.43 | 11.52 | 23.03 | 26.43 | 30.60 | | ROE | 25% | 22% | 14% | 16% | 17% | | EBIT Margin | 9% | 18% | 22% | 22% | 22% | | P/E | -42.6 | 27.0 | 20.6 | 16.2 | 13.2 | | P/B | -10.7 | 6.0 | 3.0 | 2.6 | 2.2 | | EV/EBITDA | 72 | 32 | 22 | 20 | 17 | ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 现金及现金等价物 | 720 | 2325 | 4891 | 8506 | 9182 | | 流动资产合计 | 1215 | 3560 | 6256 | 10281 | 11250 | | 资产总计 | 1606 | 4122 | 6852 | 10917 | 11931 | | 负债合计 | 3207 | 1253 | 1111 | 4329 | 4303 | | 股东权益 | -1601 | 2869 | 5741 | 6588 | 7628 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 167 | -1496 | 2820 | 4026 | 1163 | | 投资活动现金流 | 1 | -641 | -90 | -199 | -227 | | 融资活动现金流 | 190 | 3743 | -164 | -212 | -261 | | 现金净变动 | 359 | 1605 | 2565 | 3615 | 676 | ## 投资评级 - **投资评级**：优于大市（维持） - **分析师**： - 张峻豪：021-60933168，zhangjh@guosen.com.cn - 柳旭：0755-81981311，liuxu1@guosen.com.cn - 孙乔容若：021-60375463，sunqiaorongruo@guosen.com.cn