20260401-华鑫证券-中国海油-600938.SH-公司事件点评报告_油价下行拖累业绩_高储备低成本支撑盈利弹性_5页_528kb

报告摘要

中国海油（600938.SH）事件点评报告总结

核心内容概述

本报告对中国海油（600938.SH）2025年年度业绩报告进行分析，并对2026-2028年的盈利预测进行展望，认为公司具备较强的盈利韧性及成长潜力，维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩承压但韧性凸显：2025年公司营业总收入和归母净利润同比分别下降5.3%和11.49%，主要受国际油价下跌影响。但公司通过增储上产和成本管控，有效对冲了油价下行带来的负面影响。
成本优势显著：公司2025年桶油成本降至27.9美元/桶油当量，成本优势持续巩固。
产量增长支撑盈利：2025年公司油气净产量达777.3百万桶油当量，同比增长6.95%，其中原油和天然气产量分别增长5.75%和11.61%。
费用率缩减：2025年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.99%、1.95%、0.42%、0.21%，四项费用率同比上升0.15%、0.24%、0.01%、-0.47pct，费用控制能力增强。
现金流稳定，股东回报持续：公司2025年经营活动产生的现金流量净额为2090.42亿元，尽管油气销售收入减少，但现金流仍保持稳定。公司2025年派发股息547.58亿元，股利支付率达44.85%，股息率保持在3.82%。
资源储备拓展，多元布局打开成长空间：2025年公司净证实储量达77.7亿桶，储量寿命10年，为未来产量增长提供坚实基础。同时，公司推进绿色转型，浮式风电平台“海油观澜号”稳定运行，全球首座16兆瓦级浮式风电平台开工，新能源业务有望成为新增长点。
盈利预测乐观：预计2026-2028年公司归母净利润分别为1459.20亿元、1501.68亿元、1637.55亿元，对应PE分别为13.4倍、13.0倍、11.9倍，显示未来盈利弹性较大。