建筑幕墙行业专题报告：受益于竣工端回暖，幕墙行业头部企业强者恒强；方大集团双主业布局，订单储备充足-20210204-长城证券-24页_1mb

建筑幕墙行业专题报告总结

核心内容

建筑幕墙作为不承担主体结构载荷的建筑外墙围护结构，广泛应用于高层建筑、大跨度公共建筑、异型建筑及构筑物等领域。主要产品包括石材幕墙、金属幕墙、玻璃幕墙等。中国建筑幕墙行业自1983年发展至今，经历了从模仿引进到自主创新的转变，技术与质量显著提升，应用领域更加广泛。

全球建筑幕墙市场主要应用于商业建筑（约65%）、公共建筑（约20%）和住宅（约15%）。美国和欧洲仍为全球最主要的市场，占比各达26%，而中国和印度等新兴市场正成为幕墙行业快速增长的地区。玻璃幕墙仍占主导地位（40%以上），但金属和石材幕墙的市场份额在2019年有所上升，新型幕墙技术逐步推广。

主要观点

1. 竣工端回暖，行业受益

   • 2021年房地产竣工端预计将强于开工端，带动幕墙板块需求增长。
   • 2020年100城和300城住宅用地成交面积增速分别为11.5%和7%，房地产融资收紧可能促使新开工面积增速由-1.2%提升至1%。
   • 华南和华东市场是幕墙行业产值主要区域，50%以上的行业产值集中在这两个区域，有望迎来幕墙改造爆发期。

2. 行业集中度提升，头部企业优势凸显

   • 2018-2019年，幕墙行业TOP20企业占据80%的市场份额，行业集中度明显提升。
   • 2018年CR4（市场集中度前四）约为12%，市占率持续上升。
   • 行业呈现强者恒强的趋势，头部企业如远大、江河、海南发展、方大等在技术和创新方面占据优势。

3. “放管服”改革与科技驱动推动行业集中

   • 住建部推动资质管理制度改革，减少资质类别和等级，有利于大型企业整合资源，提升竞争力。
   • 新型幕墙技术如BIM、光伏幕墙、呼吸幕墙等不断涌现，推动行业向高技术含量、高附加值发展。

4. 政策推动绿色建筑发展

   • 国家鼓励绿色建筑，推动建筑企业采用节能技术和环保材料，提升施工工艺与成本控制要求。
   • 相关政策如《绿色建筑创建行动方案》、《建筑业发展“十三五”规划》等，对幕墙行业提出了更高的标准。

关键信息

市场与技术发展

• 全球幕墙行业产值与利润均呈现波动，2019年行业利润额实现72.38亿元，同比增长4.75%。
• 2008年后，幕墙行业技术专利申请量迅速增长，2017年达4126件，专利申请人前十企业累计拥有3645件专利，占总申请量的12.38%。
• 玻璃幕墙仍是市场主流，但金属和石材幕墙的市场份额在2019年明显上升。

重点区域与市场趋势

• 华东长三角和华南珠三角是幕墙行业产值主要区域，占比超过50%。
• 深圳、杭州、北京等城市由于历史发展，幕墙改造需求旺盛，成为未来十年的重点市场。
• “一带一路”倡议、2022亚运会场馆建设等推动了华南和华东市场的发展。

企业动态与业务发展

• 方大集团：

  • 双主业布局，涵盖幕墙和轨交设备，订单储备充足。
  • 境外业务增长迅速，三年年复合增长率达89%，成为新的增长点。
  • 2020年幕墙新签订单及已中标未签订单金额达29.9亿元，同比增长近40%。
  • 轨交屏蔽门业务全球领先，国内地铁运营城市覆盖率超过80%，市场份额全球领先。
  • 股东增持与回购显示对公司未来发展的信心，股价有望回归合理水平。

• 江河集团：

  • 建筑幕墙业务规模领先，2019年营收188亿元，同比增长17.26%。
  • 建筑装饰板块收入达179.47亿元，毛利率为17.84%。
  • 全球业务布局广泛，品牌优势明显，具备较强市场竞争力。

• 海南发展：

  • 幕墙工程收入逐年上升，2019年达34.04亿元，同比增长13%。
  • 幕墙工程毛利率为7%，近年来略有下降，但业务多元发展，内装市场逐步拓展。
  • 上下游产业链配套实力强，具备较强的综合竞争力。

风险提示

• 行业产值、利润下滑超预期。
• 行业竞争加剧，中小企业面临较大压力。
• 成本出现超预期提升。
• 安全环保政策低于预期。
• 下游需求低于预期。

结论

建筑幕墙行业在政策支持与市场需求推动下，呈现集中度提升、技术进步和市场扩张的趋势。头部企业凭借技术优势、品牌影响力和市场布局，有望在行业复苏中持续受益。随着绿色建筑政策的推进，幕墙行业正向高附加值、高技术含量方向发展，未来市场前景广阔。