20260717-华泰证券-一图速览_有色板块的修复机会_2页_851kb

A股有色板块修复机会分析总结

核心内容概览

本报告分析了A股有色金属板块（黄金、铜、铝）的估值与商品价格之间的偏离情况，指出当前板块存在显著的修复机会。报告基于历史数据与当前市场环境，评估了板块的估值水平、供需格局及潜在的市场反弹空间。

主要观点

• A股有色龙头超跌偏离：A股有色龙头自1月29日高点以来平均跌幅达45.1%，而同期对应商品价格仅下跌11.3%，导致平均偏离度达-33.8%，为2000年以来次高水平。此偏离程度仅次于2015年A股震荡期间的-35.5%。
• 估值折价显著：A股有色龙头估值收缩幅度为海外市场的2.85倍，相对海外负偏离度达28%-33%。而同期标普500上涨8%，全A加权平均上涨0.95%，显示全球系统性风险较小。
• 供需格局转向紧平衡：铜铝26-27年的供需格局或将由之前的下行周期转向紧平衡状态。铜矿投资周期漫长，供给扰动频繁；国内电解铝库存持续去化，需求端则受益于新兴市场工业化和全球能源转型。
• 黄金需求支撑增强：美联储加息预期对金价压制力度减弱，中长期去美元化逻辑强化，央行、个人和金融机构或将持续增持黄金，支撑金价。
• 商品景气高位，估值低位：当前商品景气维持高位，但A股有色板块估值处于历史低位，存在明显修复空间。

关键信息

估值与商品价格偏离

• A股黄金、铜、铝板块龙头自1月29日高点平均跌幅达45.1%，而商品价格仅下跌11.3%。
• 估值折价幅度显著，A股龙头股价相对海外负偏离度达28%-33%。
• 截至7月3日，中证黄金、铝、铜三板块指数PE-TTM分别位于2020年以来的11.7%、5.1%、42.1%分位。

供需与景气分析

• 铜：全球铜矿CAPEX周期漫长，供给扰动频发；国内电解铝库存持续去化，需求端受益于新兴市场工业化和能源转型。
• 铝：国内电解铝持续去库，供给端可能面临收缩压力。
• 黄金：美联储加息预期减弱，去美元化趋势强化，黄金需求支撑增强。

投资机会与风险

• 投资机会：A股有色板块存在高赔率交易机会，商品景气处于高位，但估值处于历史低位，具备修复潜力。
• 风险提示：
  • 样本数据有限可能导致结果偏差；
  • 贵金属价格大幅波动；
  • 海外电解铝产能超预期复产，可能压制铝价；
  • 下游建筑、电力、汽车等需求不及预期，可能影响铜、铝价格。

投资结论

当前A股有色板块的下跌主要反映的是估值压缩，而非EPS受损。我们认为，随着风险偏好边际修复和商品景气维持高位，板块存在较大的修复空间。投资机会显著，尤其适合关注高赔率交易的投资者。

风险提示

• 样本数据有限或导致结果偏差；
• 贵金属价格大幅变动；
• 海外电解铝产能超预期复产，导致全球原铝供给增加；
• 下游建筑、电力、汽车等需求不及预期。

相关信息

• 研报名称：《A股有色超跌或存修复空间》
• 发布日期：2026年7月8日
• 分析师：李斌（S0570517050001 | BPN269）