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普洛药业（000739.SZ）CDMO业绩较快增长，原料药有望见底回升

核心内容概述

普洛药业（000739.SZ）在2025年面临一定的业绩压力，但CDMO业务表现稳健，显示出较强的抗压能力与增长潜力。公司控股股东及一致行动人禹山运动已完成1.2亿元增持，表明对公司未来发展的信心。尽管2025年整体收入和净利润出现下滑，但CDMO业务收入同比增长16.66%，毛利率也有所提升，且在手订单规模超过60亿元，显示出良好的业务储备。

主要观点

• CDMO业务增长强劲：2025年CDMO业务收入21.98亿元，同比增长16.66%，毛利率提升至45.24%。公司进行中项目达1311个，同比增长32%，其中商业化阶段项目398个，研发阶段项目913个，显示公司业务结构持续优化。

• 原料药业务承压：2025年原料药中间体业务收入下降28.74%，毛利率下滑1.44个百分点。但公司正在通过提升战略产品收率和申报注册等方式改善这一业务表现。

• 制剂业务恢复增长：2025年制剂业务收入11.5亿元，同比下降8.42%，但毛利率有所提升，且公司药品业务在研项目65个，完成立项26个，获批9个，其中司美格鲁肽注射液III期临床已全部入组完成，为未来制剂业务增长奠定基础。

• 盈利预测调整：考虑到原料药业务承压，公司下调了2026-2027年的盈利预测，但新增了2028年的预测，预计2026-2028年归母净利润分别为10.25/12.43/15.21亿元，当前股价对应的PE为18.9/15.6/12.8倍，估值性价比高。

• 财务表现稳健：2025年公司实现归母净利润8.91亿元，同比下降13.62%；扣非归母净利润7.69亿元，同比下降21.86%。尽管净利润下滑，但毛利率和净利率均有提升，显示出公司盈利能力的增强。

关键信息

股票表现

• 当前股价：17.06元
• 一年最高最低：19.59元/12.96元
• 总市值：197.63亿元
• 流通市值：197.56亿元
• 总股本：11.58亿股
• 流通股本：11.58亿股
• 近3个月换手率：49.83%

财务预测

财务比率

风险提示

• CDMO行业竞争加剧
• 化工原料价格走高
• 制剂放量不及预期

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 理由：CDMO业务增长较快，在手订单规模大，且公司具备较强的研发能力，未来增长可期。当前估值具有吸引力，维持“买入”评级。

总结

普洛药业（000739.SZ）在2025年面对原料药业务的阶段性承压，但CDMO业务表现强劲，收入和毛利率均实现增长。公司在研项目较多，且在制剂业务上有所恢复，未来增长潜力较大。尽管短期业绩有所下滑，但公司调整了盈利预测，新增2028年预测，显示其长期发展信心。当前估值性价比高，维持“买入”评级。