> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 特宝生物（688278）总结 ## 核心内容概述 特宝生物（688278）在2026年上半年实现业绩增长，其中第二季度表现尤为突出。公司持续加强核心产品派格宾和益佩生的市场表现，同时推进创新研发，展现出良好的发展势头。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2026年H1营业收入**：18.37亿元，同比增长21.58%。 - **2026年H1归母净利润**：4.77亿元，同比增长11.37%。 - **2026年H1扣非归母净利润**：4.88亿元，同比增长13.16%。 - **2026年Q2营业收入**：10.39亿元，同比增长24.07%。 - **2026年Q2归母净利润**：3.12亿元，同比增长26.96%。 - **2026年Q2扣非归母净利润**：3.23亿元，同比增长32.97%。 - **经营性现金流净额**：3.37亿元，同比下降6.66%。 ### 产品进展 - **派格宾**：作为慢乙肝治疗的核心产品，其循证医学证据不断积累，临床治愈基石地位稳固。2026年4月，亚太肝病学会推荐其作为一线治疗选择（A1级推荐），并首次明确其用于功能性治愈。6月欧洲肝脏研究学会年会发布Ⅲ期研究延长随访结果，临床治愈维持率超85%。 - **益佩生**：2025年12月通过国家医保谈判，成为首批纳入医保目录的长效生长激素产品，成为公司业绩增长的“第二曲线”。 ### 盈利能力 - **销售毛利率**：88.94%（同比下降4.04pct）。 - **销售净利率**：25.95%（同比下降2.38pct）。 - **盈利能力下降**：主要受税率调整影响。 ### 研发进展 - **ACT201**：于2026年7月获批开展慢乙肝临床试验。 - **ACT580**：达成独占许可协议，被纳入突破性治疗品种名单。 - **益佩生**：针对TS、ISS、SGA三项适应症已开展Ⅲ期临床试验，针对成人生长激素缺乏症的Ⅱa期临床研究正在推进。 ## 关键信息 ### 投资建议 - **评级**：买入（维持）。 - **盈利预测**： - 2026年归母净利润：13.48亿元，对应EPS为3.30元。 - 2027年归母净利润：17.38亿元，对应EPS为4.26元。 - 2028年归母净利润：21.64亿元，对应EPS为5.30元。 - **估值**： - 2026年PE为17.17倍。 - 2027年PE为13.32倍。 - 2028年PE为10.70倍。 ### 风险提示 - 产品降价超预期风险。 - 产品放量不及预期风险。 - 研发进展不及预期风险。 - 税率波动风险。 ## 财务预测简表 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 3,696 | 4,824 | 6,096 | 7,425 | | 营业收入增长率 | 31% | 31% | 26% | 22% | | 归母净利润（百万元） | 1,031 | 1,348 | 1,738 | 2,164 | | 归母净利润增长率 | 25% | 31% | 29% | 25% | | EPS（元/股） | 2.53 | 3.30 | 4.26 | 5.30 | | 市盈率（P/E） | 22.44 | 17.17 | 13.32 | 10.70 | | 市净率（P/B） | 6.71 | 5.99 | 4.47 | 3.39 | | ROE | 30% | 35% | 34% | 32% | | ROIC | 30% | 33% | 32% | 30% | ## 评级说明 | 评级 | 说明 | |------|------| | 买入 | 未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% | | 增持 | 未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 | | 中性 | 未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 | | 减持 | 未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 | | 卖出 | 未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% | ## 其他信息 - **分析师**：杜永宏，东海证券研究所。 - **联系方式**： - 邮箱：dyh@longone.com.cn - 地址：上海市浦东新区东方路1928号 东海证券大厦 - 网站：Http://www.longone.com.cn - 电话：（8621）20333275 - 手机：18221956989 - 传真：（8621）50585608 - 邮编：200125 ## 资料来源 - 携宁，东海证券研究所（截至2026年8月31日）