20260522-华创证券-债市熊牛切换_大小行配债特征分化_上市银行25年报及26Q1季报分析_36页_6mb

上市银行25年报及26Q1季报分析总结

核心内容概述

本报告分析了2025年第三季度至2026年第一季度期间，上市银行在金融投资、负债端及资产端的表现，揭示了债市熊牛切换背景下银行的配置策略变化。重点包括金融投资规模与账户结构的调整、负债成本的下降及负债规模的变化、资产端信贷与同业资产的变动，以及相关风险提示。

主要观点

一、金融投资：熊市期间阶段性回归 AC 账户，但 OCI 账户或仍是趋势

1. 金融投资规模：2025Q3-2026Q1，政府债券供给规模先下后上，上市银行金融投资规模增速同步波动，2026Q1金融投资增量同比多增近1万亿元，反映信贷需求偏弱及债市表现较好。
2. 金融投资账户结构：
   • AC账户占比回升，受益于负债成本下降和债市收益率中枢抬升。
   • OCI账户占比或仍为趋势，尤其在低利率环境下，其攻守兼备的特性使其占比提升。
   • TPL账户占比有所下降，但在部分银行中仍有一定比例。
3. 分银行类型：
   • 国有行：AC账户占比提升，OCI账户占比下降，主要由于负债成本下降和债市收益率上行。
   • 股份行和城商行：尽管负债成本有所改善，仍偏好OCI账户以保留利润调节弹性。
   • 农商行：继续提升OCI账户占比，压缩AC与TPL账户。

二、负债端：存款重定价大幅压降成本，资金活化特征延续

1. 负债成本：2026Q1综合负债成本为 $1.36%$，相较2025年末下降16个基点，主要受益于高息存款到期重定价。
2. 净息差：2026Q1银行净息差平均为 $1.40%$，较2025Q4下降2个基点，但降幅明显收窄，显示净息差企稳。
3. 负债规模：
   • 存款季节性高增，但增速下行，小行压力更大。
   • 应付债券规模明显下滑，同业存单发行意愿有限。
   • 国股行同业存款大幅增长，显示主动负债特征。

三、资产端：信贷占比季节性提升，同业资产压降

1. 发放贷款及垫款：2026Q1信贷季节性反弹，显示信贷需求有所回升。
2. 同业资产：规模较年初有所下滑，国有行买入返售资产缩量明显，而城商行同业资产规模有所增加。

关键信息

金融投资规模与增速

• 2026Q1金融投资余额均值同比增速为 $14.13%$，显示银行债券配置需求增强。
• 2025Q3以来国有行金融投资增速维持高位，股份行和城商行增速持续回落，反映吸收存款能力的差异。

金融投资账户结构变化

• 2026Q1，AC账户占比为 $58.7%$，FVOCI为 $29.1%$，TPL为 $12.3%$。
• 国有行AC账户占比由 $63.7%$ 上行至 $65.4%$，OCI和TPL账户占比分别由 $28.8%$ 和 $7.5%$ 下行至 $27.6%$ 和 $6.9%$。
• 股份行AC账户占比小幅下降，OCI账户占比上升。
• 城商行AC账户占比上升，OCI账户占比显著增加。
• 农商行AC账户占比下降，OCI账户占比上升。

金融投资品种变化

• 政府债仍是主要配置品种，2025年下半年增长49753亿元。
• 政金债和金融债在TPL账户中有所增长，基金持仓整体缩水。
• 大行政府债投资回归AC账户，股份行和城商行政府债投资增长，但基金持仓减少。

负债端变化

• 存款增速季节性高增，但小行压力更大，对公短贷放量支撑活期存款增长。
• 应付债券规模明显下滑，同业存单发行意愿有限。
• 国股行同业存款大幅增长，显示主动负债特征。

资产端变化

• 信贷占比季节性提升，显示信贷需求有所回升。
• 同业资产规模压降，国有行买入返售资产缩量明显。

风险提示

• 政府债券发行集中阶段，银行负债承压。

总结

整体来看，上市银行在2025Q3-2026Q1期间，金融投资规模与账户结构出现明显变化，AC账户在低利率环境下占优，但OCI账户增长趋势仍明显。负债端因存款重定价和活期存款扩张，综合负债成本下降，净息差企稳。资产端信贷需求回升，同业资产规模压降。不同银行类型在金融投资账户结构和品种配置上存在显著差异，反映出吸收存款能力和资本约束的差异。