20260429-五矿期货-不锈钢_原料与成材同步去库_下游拿货积极_5页_617kb

不锈钢市场专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了2026年4月不锈钢市场上涨的原因及后续走势，指出当前市场上涨主要由产业链共振驱动，始于镍矿成本上升，经镍铁传导，最终影响不锈钢价格。报告强调，尽管价格上涨，但实质需求尚未明显改善，社会库存去化有限，上涨行情可能已消化了矿端利好。同时，钢厂利润得到修复，增产动力增强，短期内不锈钢市场供给短缺基础不牢。

主要观点

• 价格上涨驱动因素：
  本轮不锈钢价格上涨主要源于镍矿成本的显著上升。印尼能源与矿产资源部（ESDM）于4月中旬发布新版镍矿基准价（HPM）计算公式，将品位为1.6%的镍矿修正系数由17%大幅上调至30%，并强化了对钴、铬等伴生元素的价值提取，导致镍矿成本中枢上移，从而增强不锈钢的成本支撑。

• 原料端扰动：
  印尼WBN镍矿因RKAB配额不足，自2026年5月起进入“维护与保养”状态，影响镍铁供应。同时，海外硫磺供应偏紧，进一步加剧印尼MHP生产原料短缺问题，导致镍铁价格大幅上涨。

• 成材端表现：
  不锈钢社会库存持续去化，目前已回落至春节前水平，其中300系冷轧去库尤为明显。钢厂代理商报货积极，提货速度加快，部分钢厂4月订单出现供不应求现象，显示下游拿货意愿增强。

• 市场走势建议：
  当前不锈钢估值处于相对高位，建议以观望为主。若价格回调至15000元/吨附近区间，可考虑轻仓试多。

关键信息

• 镍矿成本上升：
  新版HPM计算公式显著提高低品位镍矿的修正系数，强化伴生元素价值提取，推动镍矿成本中枢上移。

• 镍铁供应紧张：
  印尼WBN镍矿进入维护状态，叠加硫磺供应偏紧，导致镍铁生产成本上升，开工率下降，市场挺价惜售情绪增强。

• 不锈钢库存去化：
  不锈钢社会库存已回落至春节前水平，300系冷轧库存去化显著，显示下游需求回暖。

• 钢厂排产情况：
  3月粗钢产量环比明显回升，4月排产维持高位，钢厂增产意愿增强，短期内供给短缺基础不牢。

• 市场建议：
  鉴于当前估值较高，建议投资者保持谨慎，关注价格回调机会，考虑在15000元/吨附近轻仓试多。

图表摘要

• 图1：不锈钢期现价差（元/吨）
• 图2：印尼镍矿报价（美元/湿吨）
• 图3：国内中高镍生铁库存（万金属吨）
• 图4：山东7%-10%镍铁出厂价（元/镍）
• 图5：不锈钢社会库存：89家样本企业（万吨）
• 图6：89家样本企业冷轧库存（万吨）
• 图7：不锈钢期货库存（万吨）

报告声明

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