20260426-国盛证券有限责任公司-做物理AI基建的卖铲人_5页_776kb

禾赛（HSAI.O）技术与财务总结

核心内容概述

禾赛是一家专注于激光雷达与空间智能AI硬件研发的公司，近期在2026年技术开放日活动中发布了多项创新产品和技术，标志着其在物理AI基础设施领域的进一步布局。公司战略从“空间感知”向“空间智能”升级，致力于打造智能驾驶和机器人领域的核心硬件产品。

主要观点

• 技术突破：禾赛推出了全球首款6D全彩激光雷达超感光芯片“毕加索SPAD-SoC”，实现了彩色点云的生成，使三维感知技术从“黑白”迈向“全彩”。
• 产品升级：ETX系列激光雷达支持高线数（1080线、2160线、4320线）和高感光度，搭载毕加索SPAD-SoC，具备远距离测距、小目标识别及光子隔离技术。
• 空间智能AI硬件：公司计划在2026年第二季度发布Kosmo，旨在解决物理AI训练中的真实空间数据稀缺问题，加速世界模型和具身智能的迭代。
• 机器人动力模组：禾赛已深入动力模组底层架构，掌握核心技术，从“感知”向“理解和交互”延伸，推动其在机器人领域的布局。

关键信息

技术发布

• 毕加索SPAD-SoC：

  • 全彩激光雷达芯片，可生成彩色点云。
  • 光子探测效率（PDE）突破40%。
  • 测距能力：最远600米，10%反射率下400米。
  • 小目标识别能力：300米内识别水马（120×60cm），150米内识别小木块（15×25cm）。
  • 支持光子隔离技术，有效抑制展宽伪影。

• ETX系列激光雷达：

  • 支持1080线、2160线、4320线等多种方案。
  • 与毕加索SPAD-SoC结合，提升测距和识别能力。

• Kosmo空间智能AI硬件：

  • 2026年H2发布，目标解决真实空间数据获取瓶颈。
  • 加速物理AI训练和迭代，推动具身智能发展。

• 机器人动力模组：

  • 公司自主研发，覆盖机器人“眼睛”与“肌肉”。
  • 战略升级至“空间智能”时代。

财务预测与表现

财务指标

股票信息

• 行业：海外
• 前次评级：买入
• 4月24日收盘价（美元）：22.34
• 总市值（百万美元）：3511
• 总股本（百万股）：146.44
• 自由流通股（%）：100.00
• 30日日均成交量（百万股）：1.32

目标价与评级

• 目标价：236港币（对应2027年30x P/E）及30美金。
• 重申“买入”评级。

风险提示

• 智能驾驶传感器路线迭代风险。
• 核心客户自研风险。
• 下游客户的降价诉求超预期风险。
• 测算误差风险。

财务报表与比率

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

相关研究

1. 《禾赛（HSAI.O）：技术持续迭代，布局物理AI》（2026-04-06）
2. 《禾赛（HSAI.O）：下游持续扩张，商业前景广阔》（2026-03-04）
3. 《禾赛（HSAI.O）：定点情况可喜，长期前景辽阔》（2025-11-22）

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
  • 减持：相对基准指数跌幅在5%以上。
• 行业评级：
  • 增持：相对基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：相对基准指数跌幅在10%以上。

分析师声明

• 禾赛分析师夏君与刘玲声明：报告内容反映其个人看法，不受第三方影响。

免责声明

• 本报告由国盛证券研究所发布，仅供客户参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证准确性与完整性。
• 报告内容可能随时调整，不提供任何担保。