国际治理创新中心-中国建立风险投资部门的经验：决策者的四个教训（英文）-2021.1-26页_827kb

中国构建风险投资体系的经验总结

核心内容

本文总结了中国在构建风险投资（VC）体系方面的经验，探讨了其发展历程及对政策制定者的启示。尽管中国面临诸多制度性障碍，如弱知识产权保护、资本管制、缺乏退出机制等，其VC市场仍实现了快速发展，并成为全球第二大VC市场。文章提出了四个主要经验教训，为其他国家在发展VC体系方面提供了借鉴。

主要观点

1. 人力资本的重要性
   中国VC的发展不仅依赖于金融资本，也高度依赖于人力资本。大量海外归来的高学历、有经验的创业者和专业人士为中国的科技发展和VC成长提供了关键动力。政策制定者应重视吸引和留住这类人才的机制，如劳动市场政策和人才回流激励。

2. 弱知识产权保护并非阻碍
   尽管中国在早期VC发展过程中知识产权保护较弱，但这一因素并未显著阻碍VC资金的流入，特别是在发展中国家背景下。政策制定者可以考虑在知识产权保护尚未完善的情况下，通过其他手段吸引投资。

3. 政府资金与市场机制的结合
   政府资金在适当引导和结合有限的金融自由化及激励措施时，可以发挥积极作用。中国通过设立政府引导基金（GGFs）和政府支持基金（GBFs），帮助资金流向有潜力的科技企业，同时推动市场机制的完善。

4. 不必等待金融市场成熟
   中国VC的发展表明，新兴市场无需达到金融成熟阶段即可探索复杂的融资渠道。政策制定者可以采取灵活的策略，推动科技初创企业的融资机制，而不必等待资本市场完全成熟。

关键信息

• 中国VC市场规模：截至2018年，中国VC融资规模超过美国，吸引了全球47%的VC资金，美国和加拿大合计仅占35%。
• 独角兽企业数量：2019年，中国独角兽企业数量（206家）超过美国（203家），并拥有更多独角兽生产城市。
• VC发展背景：中国VC体系的发展始于1980年代末，受政府政策和外部投资推动，如IDG在1992年与上海科技委员会成立合资企业。
• 政策演变：1998年设立政府引导基金，2005年出台《创业投资企业管理暂行办法》，2009年设立创业板（ChiNext Board），2016年后政策重心转向支持本土企业。
• 退出机制：尽管早期缺乏退出渠道，但随着股市改革和资本市场的开放，中国逐步建立了更完善的退出机制，如IPO和私募股权（PE）退出。
• 政策导向：中国VC体系的发展体现了政策导向性，政府资金更多流向国家安全和战略发展相关的领域，如半导体、人工智能和电动车。

结构概览

• 引言：介绍中国VC体系的快速发展及其对全球的影响。
• 中国VC发展简史：从1980年代末至2018年的关键节点和政策演变。
• 可借鉴的经验：从政策制定者的角度总结了四个核心经验。
• 结论：强调中国经验的独特性和对其他国家的启示。

参考资料

• 表格1：按国家划分的独角兽企业数量排名（来源：Hurun 2019）
• 表格2：按城市划分的独角兽企业数量排名（来源：Hurun 2019）
• 表格3：中国IPO趋势时间线（来源：作者）

附注

• 本文作者为CIGI研究员Anton Malkin，他研究中国在全球经济中的角色，尤其是金融和知识产权领域。
• 文中提到的“红筹股”和“H股”是中国企业境外上市的重要机制，为VC资金提供了新的投资渠道。
• 中国VC体系的发展体现了政策与市场的互动，强调了政府在推动科技企业成长中的积极作用。