20250609-浙商证券-中旭未来-09890.HK-中旭未来点评报告_低估值经典IP游戏发行龙头_新产品线开启_4页_638kb

中旭未来（09890）点评报告总结

核心内容概述

中旭未来是一家专注于经典IP网络游戏发行的公司，旗下运营《传奇》《奇迹》《热血传奇》等知名IP游戏。公司近期宣布了股份回购计划，显示对自身发展信心。2025年，公司进入新品周期，预计营收和利润将实现增长，同时海外业务逐步起量，成为新的增长点。

主要观点

1. 公司基本面

• 公司以经典IP游戏发行见长，具有稳定的用户基础和品牌影响力。
• 2025年公司预计进入新游上线高峰期，营收和利润增长可期。
• 海外业务表现强劲，尤其是与世纪华通合作的游戏产品在出海市场取得显著成绩。

2. 合作与投资

• 2023年6月，公司全资子公司江西贪玩以5.86亿元收购世纪华通8000万股股份，占其总股本的1.1%。
• 与世纪华通成立合资公司，共同负责《传奇》IP游戏的发行。
• 世纪华通旗下《Whiteout Survival》与《Kingshot》在2025年2月分别登上中国手游出海收入榜第1位和全球收入增长榜前五，显示出强劲的增长潜力。

3. 新产品线布局

• 公司与恺英网络签订三年合作备忘录，涵盖《新月大陆》《代号：高清》《热血江湖：觉醒》《斗罗大陆》及“金庸武侠”等IP游戏。
• 预计2026年起，非《传奇》IP的新游将逐步起量，为公司带来新的收入来源。

4. 财务预测

• 营收预测：2025-2027年分别为58.4/74.3/90.2亿元，同比增长4.71%、27.11%、21.40%。
• 净利润预测：2025-2027年分别为8.15/7.07/8.92亿元，同比增长显著。
• 每股收益：2025年预计为1.53元，2026年为1.32元，2027年为1.67元。
• 估值：2025年对应P/E为9.82倍，2026年为11.32倍，2027年为8.97倍。

5. 投资建议

• 综合判断公司基本面稳健，新产品线丰富，2025年业绩具备较大弹性。
• 推荐“买入”评级，认为公司未来表现有望优于行业平均水平。

关键信息

• 股份回购：5月13日宣布回购计划，计划在未来12个月内回购3亿港元股份，截至5月29日已回购100万股。
• 用户基础：公司前身贪玩游戏自2015年成立以来，已积累大量用户，其中2016年注册玩家总数突破5000万。
• IP授权：《传奇》IP授权直接来自世纪华通，授权清晰，保障产品稳定性。
• 财务状况：
  • 资产负债表：2025年资产总计预计达64.16亿元，负债合计预计为31.26亿元，资产负债率下降至48.72%。
  • 利润表：2025年预计归属母公司净利润为8.15亿元，净利率提升至13.96%。
  • 现金流：2025年经营活动现金流预计为134百万元，投资活动现金流预计为488百万元，筹资活动现金流预计为-57百万元，现金净增加额预计为565百万元。
  • 财务比率：2025年ROE预计为25.37%，ROIC预计为25.38%，显示公司盈利能力增强。

风险提示

• 新游上线进度或质量不及预期；
• 国际贸易政策变化可能影响游戏出海业务；
• 被投公司运营表现不佳可能影响整体业绩。

投资评级说明

• 相对评级体系：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的表现为标准。
• 买入评级：预期证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。

联系信息

• 分析师：冯翠婷（S1230525010001）、陈磊（S1230521090002）
• 邮箱：fengcuiting@stocke.com.cn、chenlei01@stocke.com.cn
• 公司地址：
  • 上海总部：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层
  • 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层
  • 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层
• 联系方式：
  • 上海总部电话：(8621)80108518
  • 上海总部传真：(8621)80106010
• 研究所网址：https://www.stocke.com.cn

股票走势图

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%；
• 中性：行业指数涨幅在-10%至+10%之间；
• 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，具备证券投资咨询业务资格。
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