> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国联期货尿素周报 # 海外供应仍偏紧 2026年2月28日 国联期货研究所 王军龙 从业资格证号：F03120816 投资咨询证号：Z0022960 <table><tr><td></td><td>逻辑观点</td></tr><tr><td>行情回顾</td><td>期货：2月27日，UR2605收于1847元/吨，周涨0.22%。现货：2月27日，山东中小颗粒尿素价格1835元/吨（+43），河南中小颗粒尿素价格1811元/吨（+24），山西中小颗粒尿素价格1776元/吨（+13），广东中小颗粒尿素价格1932元/吨（+27）。基差：主流区域基差走强，具体来看，山东基差-12元/吨（+39）、河南基差-36元/吨（+20）、广东基差85元/吨（+23）、山西基差-71元/吨（+9）。价差：UR5-9价差收于39元/吨（-1）；山东-河南价差收于24元/吨，广东-山西价差收于156元/吨，广东-河南价差收于121元/吨。</td></tr><tr><td>运行逻辑</td><td>气制装置多已重启，多套煤制装置计划于3月初重启，且奥福、新都化工新装置（共102万吨/年）或于一季度出产品，尿素日产或抬升。春耕旺季需求或逐步释放，农需增加且复合肥开工率将季节性提升；三聚氰胺、板材等工业需求亦或进入旺季。目前海外尿素供应仍偏紧，伊朗虽因天然气供应略有恢复推动部分尿素装置重启，但尚未完全复产；中国春耕保供下出口配额收紧、特立尼达等产区装置问题持续，全球供应缺口难快速填补；2026年尿素出口大概率延续配额制，出口预期下，海外高报价将对国内尿素估值形成支撑。超预期的出口使得企业库存水平低于去年同期，后续春耕用肥需求逐步释放，将进一步打开库存去化空间。</td></tr><tr><td>推荐策略</td><td>UR2605参考区间1650-2000元/吨，多单持有</td></tr><tr><td>风险点</td><td>春耕备肥不及预期、出口政策变动、宏观风险</td></tr></table> 影响因素分析 <table><tr><td>因素</td><td>影响</td><td>逻辑观点</td></tr><tr><td>成本</td><td>利多</td><td>印尼煤炭企业生产配额下调后，外盘美金报价快速走高，现印尼4700大卡煤进口利润在盈亏平衡线附近；港口贸易商积极挺价，现货偏强运行；非电企业节后补库，带动矿端价格走强；目前产业链库存水平低于去年同期，在工业企业复工复产、补库需求释放的背景下，煤价短期或延续强势。</td></tr><tr><td>供应</td><td>利空</td><td>2月20日-2月26日，暂无装置变动，3月初或有110万吨/年装置计划重启；尿素检修损失量11.6万吨，环比增加0.12万吨；根据装置检修/重启计划，尿素日产预计在22万吨左右。</td></tr><tr><td>需求</td><td>利多</td><td>春耕旺季需求或逐步释放，农需增加且复合肥开工率将季节性提升；三聚氰胺、板材等工业需求亦或进入旺季；在配额用尽后，出口或进入真空期。</td></tr><tr><td>库存</td><td>利多</td><td>伴随春耕用肥需求逐步释放，企业库存去化空间有望进一步打开。</td></tr><tr><td>进出口</td><td>利多</td><td>目前海外尿素供应端仍偏紧，伊朗虽因天然气供应略有恢复推动部分尿素装置重启，但尚未完全复产；中国春耕保供下出口配额收紧、特立尼达等产区装置问题持续，全球供应缺口难快速填补。2月27日，中东大颗粒尿素FOB报470美元/吨（+5），东南亚大颗粒尿素CFR报510美元/吨（+23），中国大颗粒尿素FOB报487美元/吨（+16）。</td></tr></table> # CONTENTS # 目录 01 近期走势 05 03 库存 14 05 需求 21 02 价差 10 04 供应 16 06 进出口 26 # 目录 # 01 近期走势 # 2月27日，UR2605收于1847元/吨，周涨0.22% 尿素1月合约 尿素5月合约 尿素9月合约 # 主流区域现货价格或偏强 山东中小颗粒尿素价格 河南中小颗粒尿素价格 山西中小颗粒尿素价格 FOB中国 FOB中东 CFR东南亚 阳泉无烟块煤 鄂尔多斯动力煤Q5500 山东合成氨市场价 # 复合肥现货价格走势 河南复合肥45%S价格 山东复合肥45%S价格 湖北复合肥45CL价格 # 目录 # 02 价差 UR5-9价差 UR9-1价差 # 主流区域基差走强 山东基差 山西基差 河南基差 广东基差 山东-河南价差 广东-山西价差 广东-河南价差 # 目录 # 03 库存 # 企业库存或进一步去化 生产企业库存 港口库存 月度企业库存 # 目录 # 04 供应 # 随装置重启，日产或提升 尿素周度产量 煤制尿素产量 天然气制尿素产量 产能利用率 煤制尿素产能利用率 天然气制尿素产能利用率 月度产量 月度开工负荷 # 固定床装置现金流成本偏高，水煤浆、航天炉工艺现金流成本较低 固定床生产成本 水煤浆生产成本 天然气制尿素成本 固定床毛利 水煤浆生产毛利 天然气制尿素毛利 # 装置检修情况（2/20- 2/26） <table><tr><td colspan="6">煤制尿素</td></tr><tr><td>企业名称</td><td>产能</td><td>原料</td><td>停车日期</td><td>开车日期</td><td>停车原因</td></tr><tr><td>金象煤化工</td><td>40</td><td>无烟煤</td><td>2025/9/22</td><td>2025/3/5</td><td>政策性检修</td></tr><tr><td>晋煤天源</td><td>35</td><td>无烟煤</td><td>2025/8/4</td><td>2026/3/8</td><td>政策性检修</td></tr><tr><td>晋煤天源</td><td>35</td><td>无烟煤</td><td>2025/8/4</td><td>2026/3/8</td><td>政策性检修</td></tr><tr><td>山西晋丰煤化工</td><td>40</td><td>无烟煤</td><td>2025/7/21</td><td>2026/3/20</td><td>政策性检修</td></tr><tr><td>山西晋丰煤化工</td><td>40</td><td>无烟煤</td><td>2024/5/18</td><td>2026/3/20</td><td>故障性检修</td></tr><tr><td>鄂尔多斯市亿鼎</td><td>52</td><td>烟煤</td><td>2023/8/24</td><td>2025/3/31</td><td>常规性检修</td></tr><tr><td>晋煤中能</td><td>40</td><td>烟煤</td><td>2025/8/28</td><td>2026/3/31</td><td>常规性检修</td></tr><tr><td>晋煤中能</td><td>30</td><td>烟煤</td><td>2025/8/22</td><td>2026/3/31</td><td>亏损性检修</td></tr><tr><td>山西润锦化工</td><td>30</td><td>焦炉气</td><td>2025/7/17</td><td>2026/3/31</td><td>故障性检修</td></tr><tr><td>七台河勃盛清洁能源</td><td>10</td><td>焦炉气</td><td>2025/7/3</td><td>2026/4/1</td><td>常规性检修</td></tr><tr><td>七台河勃盛清洁能源</td><td>20</td><td>焦炉气</td><td>2025/7/3</td><td>2026/4/1</td><td>常规性检修</td></tr><tr><td>煤制检修产能</td><td></td><td></td><td>372</td><td></td><td></td></tr><tr><td colspan="6">气制尿素</td></tr><tr><td>企业名称</td><td>产能</td><td>原料</td><td>停车日期</td><td>开车日期</td><td>停车原因</td></tr><tr><td>新建塔里木石化</td><td>80</td><td>天然气</td><td>2025/7/31</td><td>2026/12/31</td><td>亏损性检修</td></tr><tr><td>气制检修产能</td><td></td><td></td><td>80</td><td></td><td></td></tr></table> 周度检修损失量 # 目录 # 05 需求 生产企业待发订单天数 周度预收订单天数（卓创） # 复合肥开工率或季节性提升 复合肥产能利用率 复合肥产量 复合肥样本企业库存 # 三聚氰胺产量、开工 三聚氰胺产量 三聚氰胺产能利用率 甲醛产量 甲醛开工率 数据来源：钢联、卓创、国联期货研究所 # 目录 # 06 进出口 出口量 进口量 # 感谢观看 # 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。 期市有风险投资需谨慎