> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 市场已开始定价能源通胀预期 ——2月美国CPI数据总结 ## 核心内容 2026年2月美国CPI数据表明，整体通胀保持在2.4%的水平，核心CPI维持在2.5%，与前值持平并符合市场预期。能源价格有所上行，但尚未完全反映霍尔木兹海峡堵塞的影响。季调环比方面，名义CPI增速从0.171%加速至0.267%，而核心CPI环比则从0.295%下降至0.216%，显示出能源与食品价格对通胀的推动作用。 ## 主要观点 - **名义与核心通胀分化**：2月名义CPI的上行主要由能源和食品价格推动，而核心CPI的温和增长则主要由商品价格小幅上涨和部分服务价格回落构成。这种分化表明，当前的通胀压力更多来自外部因素。 - **能源价格对通胀的潜在影响**：预计3月的WTI原油均价同比涨幅将超过20%，可能推动名义CPI回升至3%左右。然而，核心CPI因商品和居住成本的缓和，预计仍维持在2.5%左右。 - **油价中枢与CPI增速关系**：假设WTI原油价格维持在不同水平，CPI的潜在涨幅将有所不同。例如，若WTI价格维持在80美元/桶，CPI将保持在2.7%-3.1%之间；若维持在100美元/桶，则可能升至2.9%-3.7%。 - **美联储政策预期**：市场对2026年降息的预期仅一次，时间推迟至10月。若能源价格不长期维持高位，美联储仍有2-3次降息空间（共计50-75BP）。但若油价持续高于100美元，降息空间可能被压缩至0-1次。 ## 关键信息 ### 2月CPI数据概览 - **非季调同比**：CPI为2.4%，核心CPI为2.5% - **季调环比**：CPI为0.267%，核心CPI为0.216% - **能源商品**：非季调环比上涨3.6%，WTI环比上涨7.1% - **食品价格**：家用食品环比上涨0.4%，非家用食品环比上涨0.3% - **核心商品**：季调环比上涨0.1%，非季调同比为1.0% - **居住成本**：租金和业主等价租金（OER）季调环比分别上涨0.1%和0.2%，同比放缓至2.7%和3.2% - **核心服务**：不含居住成本的核心服务价格环比放缓至0.282%，同比放缓至3.8% ### 潜在CPI涨幅预测（基于不同油价中枢） | WTI油价中枢（美元/桶） | CPI潜在涨幅（%） | |-----------------------|-----------------| | 70 | 0.26 | | 80 | 0.50 | | 90 | 0.74 | | 100 | 0.99 | ### 市场反应 - **联邦基金利率期货**：市场预期年内仅降息一次，时间推迟至10月 - **美债收益率**：10年期美债收益率上升7.2BP至4.230%，2年期美债收益率下降5.85BP至3.639% - **美元指数**：上行至99.2622 - **股市表现**：美国三大股指因油价上行高开低走 - **商品市场**：布油回升至93.63美元/桶，WTI涨至88.41美元/桶 ## 风险提示 1. **美国总需求下滑的风险**：若需求疲软，可能抑制通胀上行 2. **特朗普政府关税政策调整的风险**：可能对通胀和经济产生额外影响 3. **能源价格长期保持高位的风险**：可能加剧通胀压力并压缩美联储降息空间 ## 分析师信息 - **张迪**：首席宏观经济分析师，联系方式：010-8092-7737，邮箱：zhangdi_yj@chinastock.com.cn - **于金潼**：宏观经济分析师，邮箱：yujintong_yj@chinastock.com.cn ## 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅供参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而产生的任何损失负责。报告内容基于可靠资料，但不保证其准确性或完整性。 ## 评级标准 - **行业评级**：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（涨幅在-5%~10%之间）、回避（跌幅5%以上） - **公司评级**：推荐（涨幅20%以上）、谨慎推荐（涨幅在5%~20%之间）、中性（涨幅在-5%~5%之间）、回避（跌幅5%以上）