> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金工定期报告总结（20260411） ## 核心内容概述 本报告分析了2026年4月10日市场情绪与股指期货基差变化情况，指出市场已从底部修复阶段进入偏强运行格局。主要涉及以下内容： - 股指期货合约基差走势及分红调整影响 - 期现对冲策略表现与回测结果 - 期权市场波动率指数（VIX）与偏度指数（SKEW）分析 - 风险提示与免责声明 --- ## 主要观点与关键信息 ### 市场情绪与基差变化 - **市场情绪修复完成**：本周指数强势反弹，衍生品市场显示情绪修复基本完成，市场整体偏乐观。 - **VIX指数下降**：各指数VIX水平下降，且期限结构恢复至近低远高的正向形态，表明短期恐慌情绪消退。 - **SKEW指数边际回落**：尽管仍处于高位，但SKEW指数有所回落，显示投资者对尾部风险的担忧略有缓解。 - **基差贴水收敛**：各股指期货合约基差整体上涨，贴水收窄，显示市场对标的指数的预期趋于一致。 ### 分红对基差的影响 - **分红预估点位**：截至2026年4月10日，中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为85.17、73.99、52.64、65.49。 - **分红对远月合约影响**：成分股分红对远月合约基差产生影响，但不同指数影响程度不同。 - **IC与IM合约贴水下降**：IC当季合约贴水从8.07%降至5.44%，IM从11.50%降至10.35%，均低于2022年初以来中位数。 - **IH合约贴水上升**：IH当季合约贴水从0.78%升至1.70%，显示市场对上证50的预期偏弱。 ### 期现对冲策略表现 - **策略设置**：基于基差收敛分析，使用当月与季月合约进行对冲，且选择贴水最低的合约进行交易。 - **策略回测结果**： - **IC对冲策略**：年化收益为-3.36%（当月连续对冲）、-2.70%（季月连续对冲）、-1.80%（最低贴水策略），2026年以来收益为-0.33%。 - **IF对冲策略**：年化收益为0.21%、0.63%、1.13%，2026年以来收益为-0.18%。 - **IH对冲策略**：年化收益为0.98%、2.00%、1.64%，2026年以来收益为0.00%。 - **IM对冲策略**：年化收益为-6.17%、-4.97%、-3.92%，2026年以来收益为-0.59%。 - **策略回撤**：本周各对冲策略均出现回撤，但整体表现仍优于指数。 ### 期权市场分析 - **VIX指数**：反映市场对未来波动率的预期，各指数VIX分位数分别为42%、40%、66%、50%，显示市场波动预期有所下降。 - **SKEW指数**：反映市场对尾部风险的预期，各指数SKEW分位数分别为72.3%、78.9%、88.1%、72.5%，表明尾部风险仍存在，但有所缓解。 --- ## 关键数据汇总 | 指数 | 分红点位（2026年） | VIX（30日） | SKEW（30日） | 分位数（2024年以来） | |--------------|-------------------|------------|-------------|----------------------| | 中证500 | 85.17 | 28.70 | 104.37 | 66% | | 沪深300 | 73.99 | 18.49 | 104.06 | 40% | | 上证50 | 52.64 | 18.73 | 101.03 | 42% | | 中证1000 | 65.49 | 26.89 | 104.87 | 50% | --- ## 风险提示 1. **模型风险**：本报告基于历史数据与模型框架分析，存在模型失效及统计规律改变的风险。 2. **市场变化风险**：VIX与SKEW反映市场即时预期，若发生重大事件，可能导致预期瞬间逆转。 3. **极端市场风险**：在市场极端分化、流动性枯竭或新型交易策略主导时，指标关系可能扭曲，影响情绪判断。 --- ## 附注 - 报告由东吴证券研究所发布。 - 证券分析师：于明明、崔诗笛、孙石。 - 报告发布日期：2026年04月11日。