20260601-华源证券-通领科技-920187.BJ-汽车内饰件_小巨人_深绑头部车企_墨西哥建厂+武汉扩产打开全球化成长空间_4页_283kb

报告摘要

通领科技（920187.BJ）总结

核心内容概述

通领科技是一家专注于汽车内饰件研发、生产及销售的高新技术企业，主要产品包括门板饰条、主仪表饰板、中控饰板等，广泛应用于中、高档乘用车。公司深度绑定30余家头部车企，包括一汽大众、北美大众、北美通用、比亚迪、捷豹路虎等，并已实现海外收入占比突破50%，显著提升了综合毛利率。公司具备喷涂、IMD、INS、IML、TOM、包覆、真木及真铝等八大核心工艺，技术全面，适配燃油车和新能源车。公司通过墨西哥建厂及武汉扩产积极布局全球化产能，未来成长空间广阔。

主要观点

行业前景良好：2025年中国汽车产销量再创新高，带动汽车零部件市场扩大，尤其是内饰件领域，因消费者对舒适度和科技感的需求增长，其单车价值量有望持续上升。
盈利表现稳健：2025年公司实现营业收入9.71亿元，归母净利润14,798万元，同比增长13.09%。虽然2026年Q1营收和净利润同比有所下滑，但全年盈利预测保持稳定。
毛利率提升显著：2025年公司毛利率达32.30%，较上年提升3.30个百分点，境外业务毛利率达38.51%，高于境内业务毛利率25.36%，境外收入占比提升带动整体毛利率提升。
产能扩张助力成长：公司持续推进武汉生产基地（募投项目）和墨西哥工厂建设，预计墨西哥工厂将于2026年10月底竣工，同时加快上海基地智能化升级和研发中心建设，提升全球竞争力。
研发投入持续：2025年公司研发投入达4,291万元，占营收4.42%，在透光内饰、真木、真铝等新工艺研发方面具有领先优势。

关键信息

财务数据

2025年财务数据：
- 收入：9.71亿元（yoy-8.87%）
- 归母净利润：14,798万元（yoy+13.09%）
- 毛利率：32.30%
- 境内收入：4.62亿元（yoy-25.70%）
- 境外收入：5.10亿元（yoy+14.66%）
- 境内毛利率：25.36%
- 境外毛利率：38.51%
- 总市值：195.88亿元
- 流通市值：71.868亿元
- 股本：90.48百万股
- 资产负债率：19.49%
- 每股净资产：20.43元
盈利预测（2026-2028年）：
- 归母净利润分别为1.48/1.58/1.69亿元
- 对应PE分别为13/12/12倍
- EPS分别为1.64/1.64/1.75/1.87元
- ROE分别为17.63%、10.47%、10.26%、10.06%
估值倍数：
- P/E：13.24/13.19/12.37/11.61
- P/S：2.02/2.00/1.88/1.76
- P/B：2.33/1.38/1.27/1.17
- EV/EBITDA：9/7/6/5

业务结构

产品应用：主要应用于中、高档乘用车，起到支撑与装饰作用。
客户结构：客户包括整车厂及一级供应商，覆盖国内外30余家头部车企。
销售区域：境内、北美、欧洲为主要销售区域，其中境外收入占比提升至52.47%。
技术优势：掌握八大核心工艺，包括喷涂、IMD、INS、IML、TOM、包覆、真木及真铝，适配燃油车及新能源车。

未来布局

产能扩张：武汉生产基地（募投项目）和墨西哥工厂建设，提升全球产能。
技术升级：推进上海生产基地智能化升级，加快研发中心建设，增强研发能力。
全球化战略：通过墨西哥建厂和武汉扩产，实现全球化布局，拓展海外市场。

投资评级

投资评级：增持（首次覆盖）
评级依据：公司技术全面、客户资源丰富、海外收入占比提升、全球化产能布局，具备长期增长潜力。

风险提示

海外业务相关风险
进口国贸易政策变动风险
汽车行业竞争加剧并向上游传导的风险

可比公司

岱美股份、模塑科技、福赛科技
可比公司2026年PE均值为41X

市场表现

2026年3-5月股价表现：
- 2026/3：-6%
- 2026/4：-14%
- 2026/5：-28%
北证50指数同期表现：
- 2026/3：-4%
- 2026/4：-8%
- 2026/5：-14%

总结

通领科技凭借其在汽车内饰件领域的深厚积累和技术优势，已成功进入多个国内外头部车企供应链。随着海外市场收入占比提升，公司盈利能力增强，同时通过墨西哥建厂及武汉扩产积极拓展全球市场，为公司未来增长奠定基础。公司具备良好的技术储备和研发能力，未来有望在新能源和智能网联汽车市场中持续受益。首次覆盖给予“增持”评级，但需关注海外业务及行业竞争带来的潜在风险。

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