> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华住集团-S（01179.HK）总结 ## 核心内容 华住集团-S（01179.HK）在2026年第一季度（26Q1）保持了客房收入（RP）的正增长表现，整体经营状况良好。尽管归母净利润同比减少8.6%，但主要原因是外汇损益的影响，而非经营本身不佳。公司预计全年RP将实现微增，并继续推进中高端市场及亚太市场的拓展。 ## 主要观点 - **经营表现**：26Q1公司实现营收60亿元，同比增长11.1%。其中，加盟营收增长20.3%，而华住中国（HWC）和华住国际（HWI）分部分别同比增长12.4%和5.1%。 - **盈利能力**：经调整EBITDA为18.6亿元，同比增长24.2%。公司通过轻资产扩张战略提升了经营利润率，同比提高4.7个百分点，达到24.8%。 - **市场拓展**：公司正在加强中高端市场布局，包括城际、大观、水晶和美居等品牌，截至26Q1，中高端酒店数量达到1658家，同比增长14.4%。同时，亚太市场也在稳步拓展，已在东南亚开设6家酒店，覆盖多个品牌类型。 - **投资建议**：分析师建议维持“买入”评级，认为公司通过产品升级、卓越服务和会员体系建设增强了核心竞争力，并预计未来三年营业收入和归母净利润将持续增长，PE估值逐步下降。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营收（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | P/E（倍） | |------|--------------|------------|---------------------|-------------|----------| | 2024A | 238.91 | 9.2% | 30.48 | -25.4% | 31.8 | | 2025A | 253.07 | 5.9% | 50.80 | 66.7% | 19.1 | | 2026E | 271.70 | 7.4% | 54.96 | 8.2% | 17.6 | | 2027E | 288.41 | 6.1% | 59.91 | 9.0% | 16.2 | | 2028E | 304.90 | 5.7% | 65.79 | 9.8% | 14.7 | ### 股票信息 | 项目 | 信息 | |----------------|-------------------------------| | 行业 | 酒店餐饮 | | 前次评级 | 买入 | | 收盘价（港元） | 35.94 | | 总市值（百万港元） | 110,524.06 | | 总股本（百万股） | 3,075.24 | | 自由流通股（%） | 100.00 | | 30日日均成交量（百万股） | 2.85 | ### 股价走势 - **2025-05**：-4% - **2025-09**：-10% - **2026-01**：44% - **2026-05**：28% ### 风险提示 - **宏观经济下行**：可能影响整体消费及酒店入住率。 - **多品牌策略及门店扩张效果不及预期**：可能影响盈利能力。 - **行业竞争加剧**：可能压缩利润空间。 ## 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率（%） | 35.7 | 39.0 | 41.8 | 44.4 | 45.9 | | 净利率（%） | 12.8 | 20.1 | 20.4 | 20.9 | 21.7 | | ROE（%） | 25.3 | 39.5 | 29.9 | 24.6 | 21.3 | | 资产负债率（%） | 80.4 | 80.0 | 73.7 | 67.8 | 62.4 | | P/E（倍） | 31.8 | 19.1 | 17.6 | 16.2 | 14.7 | | P/B（倍） | 8.0 | 7.6 | 5.3 | 4.0 | 3.1 | | EV/EBITDA（倍） | 4.8 | 3.1 | 2.1 | 1.1 | 0.5 | ## 总结 华住集团-S（01179.HK）在2026年第一季度继续保持良好的经营态势，尽管归母净利润有所下降，但主要归因于外汇损益的影响。公司通过轻资产扩张战略，提升了利润率，并在中高端市场和亚太市场持续拓展，显示出其在市场多元化和品牌升级方面的强劲动力。分析师维持“买入”评级，认为其未来三年业绩有望稳步增长，估值逐步下降，具备良好的投资前景。然而，投资者需注意宏观经济、市场扩张及行业竞争等潜在风险。