20260521-国盛证券有限责任公司-华住集团-S-01179.HK-26Q1维持RP正增表现_中高端_亚太市场稳步拓展_3页_613kb

报告摘要

华住集团-S（01179.HK）总结

核心内容

华住集团-S（01179.HK）在2026年第一季度（26Q1）保持了客房收入（RP）的正增长表现，整体经营状况良好。尽管归母净利润同比减少8.6%，但主要原因是外汇损益的影响，而非经营本身不佳。公司预计全年RP将实现微增，并继续推进中高端市场及亚太市场的拓展。

主要观点

经营表现：26Q1公司实现营收60亿元，同比增长11.1%。其中，加盟营收增长20.3%，而华住中国（HWC）和华住国际（HWI）分部分别同比增长12.4%和5.1%。
盈利能力：经调整EBITDA为18.6亿元，同比增长24.2%。公司通过轻资产扩张战略提升了经营利润率，同比提高4.7个百分点，达到24.8%。
市场拓展：公司正在加强中高端市场布局，包括城际、大观、水晶和美居等品牌，截至26Q1，中高端酒店数量达到1658家，同比增长14.4%。同时，亚太市场也在稳步拓展，已在东南亚开设6家酒店，覆盖多个品牌类型。
投资建议：分析师建议维持“买入”评级，认为公司通过产品升级、卓越服务和会员体系建设增强了核心竞争力，并预计未来三年营业收入和归母净利润将持续增长，PE估值逐步下降。

关键信息

财务预测

年份	营收（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	P/E（倍）
2024A	238.91	9.2%	30.48	-25.4%	31.8
2025A	253.07	5.9%	50.80	66.7%	19.1
2026E	271.70	7.4%	54.96	8.2%	17.6
2027E	288.41	6.1%	59.91	9.0%	16.2
2028E	304.90	5.7%	65.79	9.8%	14.7

股票信息

项目	信息
行业	酒店餐饮
前次评级	买入
收盘价（港元）	35.94
总市值（百万港元）	110,524.06
总股本（百万股）	3,075.24
自由流通股（%）	100.00
30日日均成交量（百万股）	2.85

股价走势

2025-05：-4%
2025-09：-10%
2026-01：44%
2026-05：28%

风险提示

宏观经济下行：可能影响整体消费及酒店入住率。
多品牌策略及门店扩张效果不及预期：可能影响盈利能力。
行业竞争加剧：可能压缩利润空间。

财务比率

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率（%）	35.7	39.0	41.8	44.4	45.9
净利率（%）	12.8	20.1	20.4	20.9	21.7
ROE（%）	25.3	39.5	29.9	24.6	21.3
资产负债率（%）	80.4	80.0	73.7	67.8	62.4
P/E（倍）	31.8	19.1	17.6	16.2	14.7
P/B（倍）	8.0	7.6	5.3	4.0	3.1
EV/EBITDA（倍）	4.8	3.1	2.1	1.1	0.5

总结

华住集团-S（01179.HK）在2026年第一季度继续保持良好的经营态势，尽管归母净利润有所下降，但主要归因于外汇损益的影响。公司通过轻资产扩张战略，提升了利润率，并在中高端市场和亚太市场持续拓展，显示出其在市场多元化和品牌升级方面的强劲动力。分析师维持“买入”评级，认为其未来三年业绩有望稳步增长，估值逐步下降，具备良好的投资前景。然而，投资者需注意宏观经济、市场扩张及行业竞争等潜在风险。

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