20250414-东吴证券-九号公司-689009.SH-2024年报点评_归母净利润同比+81_研发+渠道推动高质量增长_3页_727kb

九号公司（689009）2024年报总结

核心内容概览

九号公司于2024年实现营业收入142.0亿元，同比增长39%；归母净利润10.8亿元，同比增长81%。公司通过产品创新与渠道扩张，推动了高质量增长，尤其在电动两轮车和新业务领域表现突出。尽管第四季度归母净利润出现下滑，但整体业绩仍保持强劲增长态势。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现亮眼

• 营业收入：2024年公司营收达142.0亿元，同比增长38.87%。
• 归母净利润：2024年归母净利润为10.8亿元，同比增长81.29%，其中扣非归母净利润同比增长157.4%，显示公司内生增长强劲。
• EPS：2024年每股收益为15.11元，预计2025-2027年将分别达到22.74元、31.38元、41.08元。
• P/E：当前市盈率（现价&最新摊薄）为37.65倍，预计未来三年逐步降至13.85倍。

2. 分地区与分产品表现

• 国内收入：达84.2亿元，同比增长55.6%，主要得益于国内渠道铺设顺利，电动两轮车专卖门店超7600家。
• 海外收入：57.7亿元，同比增长20%，显示海外业务持续拓展。
• 分产品收入：
  • 电动两轮车：收入72.1亿元，同比增长70.4%，毛利率21.1%，同比提升2.1个百分点。
  • 电动平衡车和滑板车：收入33.8亿元，同比下降3.1%，但毛利率提升8.0个百分点。
  • 机器人：收入9.0亿元，同比增长254.8%，毛利率51.1%，同比微升2.1个百分点。
  • 全地形车：收入9.8亿元，同比增长39.8%，毛利率22.1%，同比略有下降。

3. 盈利能力提升

• 毛利率：2024年整体销售毛利率为28.2%，同比提升1.3个百分点。
• 净利率：销售净利率为7.6%，同比提升1.8个百分点。
• 费用控制：销售/管理/研发/财务费用率分别为7.8%、5.9%、5.8%、-0.8%，同比分别下降2.6%、2.3%、0.2%、0.6%，费用管理优秀。

4. 新业务与市场拓展

• Navimow智能割草机器人：欧洲市场开拓顺利，2024年成为全球首个拥有10万家庭用户的无边界割草机器人品牌，2025年有望成为业绩新增长点。
• 全地形车与E-bike：智能化融合进展顺利，欧美市场持续拓展，未来有望实现盈利。
• 研发投入：2024年研发投入达8.3亿元，同比增长34%，支持新产品迭代与技术升级。

5. 财务预测与估值

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	P/E（现价&最新摊薄）
2025E	20.794	16.31	25.02
2026E	27.938	22.51	18.13
2027E	33.023	29.47	13.85

• 估值倍数：当前市值对应2025年P/E为25倍，2026年为18倍，2027年为14倍，显示未来估值有进一步下行空间。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的增长潜力和品牌优势。

6. 风险提示

• 新品推广不及预期
• 海外开拓不及预期
• 国际贸易摩擦加剧

未来展望

公司预计未来三年将继续受益于国内中高端市场扩张及海外渠道铺开，同时新业务如智能割草机器人、全地形车等有望贡献更多业绩增量。尽管面临一定的外部风险，但其强大的研发投入与渠道建设能力仍为其长期增长提供支撑。

结论

九号公司凭借产品创新与渠道扩张实现了业绩的高质量增长，尤其在电动两轮车和新业务领域表现突出。公司盈利能力持续提升，费用控制优秀，未来增长可期。尽管存在外部不确定性，但其市场地位和战略布局仍使其具备较强的吸引力，维持“买入”评级。