> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 制造业PMI数据总结：生产仍然积极，上游强于下游 ## 核心内容 2026年5月，国家统计局公布的制造业PMI为50.0%，略低于市场预期，但4-5月均未跌破荣枯线，显示制造业整体仍保持扩张态势。从分项指标来看，生产端表现稳健，而需求端则有所放缓，尤其是外需的回落值得关注。 ## 主要观点 - **生产韧性较强**：5月生产指数小幅回落至51.2%，但仍高于季节性水平，表明上游生产活动保持积极。 - **外需回落迹象**：5月新出口订单指数超季节性回落至48.6%，可能反映油价高位对全球工业需求的影响正在逐步显现。 - **企业规模差异**：大型企业PMI回升至51.1%，而中小企业PMI出现回落，显示大型企业在当前环境下更具抗风险能力。 - **上游与下游分化**：上游企业利润表现优于下游，且原材料库存下降，产成品库存上升，反映出上游产销积极，下游销售不畅。 - **能源价格影响**：油价高位对石化链等特定行业影响较大，但尚未扩散至其他生产环节。 ## 关键信息 ### 制造业PMI分项指标（2026年5月） | 指标 | 5月 | 4月 | 2025年5月 | |--------------|-----|-----|-----------| | 生产 | 51.2 | 53 | 51 | | 新订单 | 52 | 51 | 50 | | 新出口订单 | 51 | 49 | 48 | | 在手订单 | 49 | 47 | 46 | | 产成品库存 | 49.3 | 46 | 45 | | 采购量 | 47 | 45 | 44 | | 主要原材料购进价格 | 60.5 | 55 | 51 | | 出厂价格 | 51.9 | 43 | 42 | ### 分规模制造业PMI（2026年5月） | 企业类型 | PMI | |----------|-----| | 大型企业 | 51.1 | | 中型企业 | 51.0 | | 小型企业 | 49.5 | ### 上下游利润表现 | 日期 | 下游: 消费品 | 中游: 装备组装 | 上游: 原材料加工 | |------------|--------------|----------------|------------------| | 2026/05/31 | 55 | 48 | 64 | ### 非制造业PMI表现 - **非制造业PMI**：50.1%，较上月回升。 - **建筑业PMI**：48.8%，仍处于收缩区间。 - **服务业PMI**：50.3%，较上月回升。 ## 风险提示 1. **外部经济环境波动**：特朗普政府政策存在不确定性，可能影响外需变化节奏。 2. **行业需求判断偏差**：PMI统计规则较粗略，可能导致行业需求分析出现偏差。 ## 研究报告信息 - **研究报告名称**：生产仍然积极，上游强于下游 —— 5月PMI数据点评 - **发布时间**：2026-05-31 - **发布机构**：长江证券研究所 - **参与人员**：于博（SAC编号：S0490520090001，SFC编号：BUX667），张梁 ## PMI点评系列 | 日期 | 标题 | 作者 | |------------|------------------------------|------------------| | 2026-05-01 | 出口拉动盖过成本冲击 | 张梁、于博 | | 2026-03-31 | 一场来自外需的及时雨 | 于博等 | | 2026-03-04 | 偏弱的预期仍需呵护 | 于博等 | | 2026-02-01 | 上游与科技交相辉映 | 于博等 | | 2025-12-31 | PMI重回荣枯线上，出口拉动高技术生产 | 于博等 | | 2025-11-30 | PMI反弹仍偏弱，政策谋定而后动 | 于博等 | ## 相关链接 - **宏观周脉“博”系列20**：六张网投资：钱从哪里来，拉动有多强？ - **4月工业企业利润点评**：价格高企下的利润高增 - **宏观周脉“博”系列19**：被低估的韧性，被高估的滞胀 ## 评级说明 - **行业评级**：基于报告发布日后12个月内行业股票指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。 - 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 - 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 - 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 - **公司评级**：基于报告发布日后12个月内公司涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。 - 买入：涨幅大于10% - 增持：涨幅在5%~10%之间 - 中性：涨幅在-5%~5%之间 - 减持：涨幅小于5% - 无投资评级：无法获取必要资料或存在重大不确定性 - **相关证券市场代表性指数**： - A股市场：沪深300指数 - 香港市场：恒生指数 - 新三板市场：三板成指或三板做市指数（视转让方式而定） ## 重要声明 - 长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。 - 本报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券客户使用。 - 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 报告观点、结论和建议仅供参考，不构成投资决策依据。