20181011-T._H._Capital-Continued_Addition_of_Brand_Partners__But_No_One_Can_Be_Insulated_from_China_s_Macro_Slowdown_4页_484kb

T. H. Data Flash – Baozun – August & 3Q18E 总结

核心内容

本报告分析了Baozun（BZUN）在2018年第三季度（3Q18E）的财务表现及市场前景。报告指出，尽管BZUN持续引入新品牌合作伙伴，但中国宏观经济增速放缓对其业务产生了影响。整体来看，BZUN的收入预计与市场共识一致，但不会给出激进的指引。

主要观点

• 宏观经济影响：中国消费领域增长放缓，促使政府出台政策促进内需。这种宏观环境对BZUN等中国公司产生了影响，使其采取更加保守的财务指引策略。
• 收入预测：根据T.H. Data的模型和数据，BZUN在3Q18E的净收入预计为人民币10.972亿元，同比增长23%。这一预测基本符合市场共识。
• 业务结构：公司收入主要由服务收入和产品销售收入构成。服务收入预计为人民币5.46亿元，同比增长30.7%，低于2Q18的51.6%；产品销售收入预计为人民币5.57亿元，同比增长17.9%，略高于2Q18的14.4%。
• GMV增长：3Q18E的总GMV预计同比增长约51%，达到人民币62亿元。其中，非分销模式的GMV为人民币56.29亿元，同比增长58.2%；分销模式的GMV为人民币6.41亿元，同比增长17.5%。

关键信息

• 市场数据：截至2018年10月11日，BZUN的股价为37.79美元（日内），市值为21.2亿美元。
• 财务预测：
  • 2018年全年收入：预计为人民币54.02亿元。
  • 2019年全年收入：预计为人民币70.03亿元。
• EPS预测：2018年非GAAP EPS预计为人民币0.54元，2019年预计为人民币0.80元。
• P/E比率：2018年P/E为30.5倍，2019年预计为16.9倍。
• 评级分布：截至2018年5月21日，T.H. Capital对所有评级的股票中，82%为“BUY”，18%为“HOLD”，无“SELL”评级。

投资建议与风险提示

• 投资建议：报告未给出明确的股价目标，但强调了市场环境对BZUN收入指引的潜在影响。
• 风险因素：
  • 公司未能达到预期的收入和利润目标。
  • 全球和国内宏观经济及行业事件可能影响需求。
  • 投资者情绪变化。
  • 强烈且快速变化的竞争压力。
  • 行业标准的持续发展。
  • 公司招聘和保留人才的能力。
  • 不利的市场条件。

披露信息

• 研究机构：T.H. Capital, LLC 是一家在中国注册的独立研究公司，仅向机构客户提供独立的股票研究服务。
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重要声明

• 本报告基于T.H. Capital的分析和市场知识，不保证未来结果与预测一致。
• 报告不构成买卖证券的要约或邀请，亦不考虑个别投资者的具体情况。
• 投资者应自行评估报告内容是否适合其投资目标和风险承受能力。