> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 传媒 # 周观察（260209-260220）：模型密集迭代，入口之争火热；春节档电影头部单片亮眼，游戏K型景气度分化 # 上周行情复盘 > 大幅跑赢大盘，成交额占比年内新高。上周（2月9日-2月14日）传媒（申万）指数上涨 $3.5\%$ ，跑赢上证指数 $3.1\%$ ，成交额7152亿元，环比明显放大，创26年内第二高交易周；成交额占万得全A比例来到 $6.8\%$ ，26年内新高。 子版块&个股：影视院线、数字媒体、出版领涨；掌阅科技周涨幅 $61\%$ 领涨，捷成股份、光线传媒、风语筑等标的领涨。 > 归因分析：聚焦Seedance带来的产业边际变化。字节跳动正式发布新一代视频生成模型Seedance2.0，可以通过简短提示词生成电影级别视频，效果超预期，带动漫剧方向上涨；周中下架“真人素材参考”功能，引发行情向IP、版权保护等方向扩散。 # 周观点 AI：底层模型高密度迭代，驱动生产力方向Agent能力大幅度提升，泛娱乐方向多模态ai内容消费奇点来临，进而加速Token消耗及商业化闭环。建议关注港股阿里巴巴、智谱、Minimax、快手、美图、阜博集团，A股掌阅科技、中文在线、昆仑万维、值得买、焦点科技等。 > IP：AI内容创作技术平权下，全年维度看好IP稀缺价值释放。伴随以字节SeeDance、等为代表的多模态工具的非线性发展，内容创作的技术平权有望加速到来，我们认为对标Openai与迪士尼的合作，未来IP的商业化价值在AI时代有望进一步释放。建议关注IP公司上海电影、奥飞娱乐、光线传媒、阅文集团、中文在线、掌阅科技等。 > 游戏：看好高性价比、重奢游戏景气度超额，PC端渠道价值重估、出海IAA方向，以及有望受到世界杯催化的足球游戏细分赛道。A股建议关注：恺英网络、世纪华通、顺网科技、完美世界、巨人网络等；H股建议关注：腾讯控股、心动公司、百奥家庭互动、望尘科技控股等。 > 互联网：科技方向AI叙事关注竞争格局，看好全栈AI服务商；消费方向即时零售竞争或有所缓和，2月13日国家市场监管总局集中约谈阿里巴巴、抖音、百度、腾讯、京东、美团、淘宝闪购等7家互联网平台企业，要求其规范春节促销行为，杜绝“内卷式”竞争。建议关注阿里巴巴、腾讯控股、智谱、Minimax、哔哩哔哩、美团等。 # 研究特刊 # AI春节特刊：国内外模型密集迭代，互联网大厂崛起AI口 1）模型层：2026春节中国大模型出现高密度“春节档”集中迭代，重点集中在多模态生成（图像/视频）、编程与Agent能力升级。智谱开源发布GLM-5旗舰模型+GLM Coding Plan涨价，仍面临算力消耗用量超预期，Token需求通胀下模型商业化飞轮加速；2）应用层：多家生态互联网大厂在春节开启“AI超级入口争夺战”。字节跳动“豆包”、阿里巴巴“千问”、腾讯控股“元宝”等是核心玩家，多家以红包、补贴等方式拉新。春节结束，目前争夺战暂时告一段，从七麦数据免费榜榜单看，除夕前，千问名次靠前，跑与元宝不分伯仲；除夕后，跑冲到榜首，千问稳居第二，元宝稍弱。我们认为，从C端 # 增持（维持） 行业走势 # 作者 分析师 刘文轩 执业证书编号：S0680526020003 邮箱：liuwenxuan@gszq.com 分析师 赵海楠 执业证书编号：S0680526020002 邮箱：zhaohainan@gszq.com # 相关研究 1、《传媒：谷歌发布 Gemini 3 Pro Image，阿里推出 C 端应用千问 App》2025-11-23 2、《传媒：OpenAI发布新模型GPT-5.1，苹果推出AppStore小程序合作伙伴计划》2025-11-17 3、《传媒：前三季度业绩同比高增，游戏、院线表现突出》2025-11-13 AI 超级应用流量入口格局看，春节后形成“跑一千问一元宝”三分天下的局面，跑占综合体量与内容场景制高点，千问卡住“吃喝玩乐”的交易入口，元宝守住社交链条。3）海外方面，谷歌、Openai、Anthropic 模型高频迭代升级。 > 电影春节档：大盘高基数回落，略显平淡。1）整体大盘：票房高基数回落，场次创历史新高，人次及票价有所下滑。全档期口径看，截至2026年2月23日（年初七），2026年春节档累计票房（含服务费）为57.52亿元，为近五年春节档最平淡年度。量价拆分看，观影人次高基大幅下降，票价稳健略有下滑。拆分区域看，下沉市场结构性比重继续提升。2）内容端：头部虹吸效应强，中腰部断档，整体稍低于预期。其中，《飞驰人生3》断层领跑，《镖人》打破中国影史武侠片票房纪录；3）渠道端：万达稳均第一，院线头部集中度进一步提高。 > 游戏春节特刊：2026年游戏春节档展现的三大核心产业趋势：1）K型分化显著：映射宏观经济环境。“高性价比”游戏与“重奢”游戏表现突出，“轻奢游戏”相对弱势；单款游戏商业化，也通过明确区分高低价商品，分别满足不同付费层级需求；2）玩法端的“半步创新”当前突破“地心引力”的主要方法：如《超自然行动组》《无尽冬日》的玩法迭代；3）是体育赛事有望催化足球游戏表现。厂商格局上，腾讯以多款大DAU产品稳坐榜首，占据畅销榜TOP20半壁江山，网易《蛋仔派对》《第五人格》、巨人《超自然行动组》也有亮眼表现。 风险提示：宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严。 # 内容目录 一、上周行情复盘 4 二、本周观点 5 三、研究特刊：26春节AI火热，电影平淡，游戏K型分化 6 (一) AI春节特刊：国内外模型密集迭代，互联网大厂争夺AI超级入口 6 1、模型层，国内厂商密集迭代最新模型，智谱套餐涨价仍供不应求 6 2、应用层，多家生态互联网大厂在春节开启“AI超级入口争夺战” 7 3、海外方面，谷歌、Openai、Anthropic模型高频迭代升级 8 (二) 电影春节档：大盘高基数回落，略显平淡 1、整体大盘：票房高基数回落，场次创历史新高，人次及票价有所下滑 2、内容端：《飞驰人生3》断层领跑，《镖人》打破中国影史武侠片票房纪录 10 3、渠道端：万达稳居第一，院线头部集中度进一步提高 10 (三) 游戏春节特刊: K型分化凸显, 创新与赛事催化赋能, 腾讯领跑头部产品突围 1、综述：K型分化明显，产品创新突围，关注体育赛事催化 11 2、《王者荣耀》：商业化框架、力度均稳定，皮肤质量优秀，关注活跃度和付费意愿……12 3、《和平精英》：DAU再创新高，UGC渗透提升，商业化拓宽价格带 13 4、《超自然行动组》：再上双形态皮肤，畅销榜春节期间持续走强……13 四、本周重点新闻、公告 15 （一）产业重点新闻 15 （二）重点公司公告 16 五、风险提示 16 # 图表目录 图表 1: 上周各中万一级行业指数涨跌幅-%. 4 图表2：过去52周传媒（申万）和主要宽基指数的对比-% 4 图表3：过去52周传媒（申万）成交额-亿元 4 图表 4：过去 52 周传媒(申万)成交额展万得全 A 比例-%. 4 图表5：上周传媒一级行业指数及旗下6个二级行业指数的涨跌幅对比-% 5 图表6：上周传媒（申万）涨跌幅前十标的 5 图表 7：春节期间国内重点模型公司更新进展(2026 年 2 月 9 日-2026 年 2 月 23 日) 图表 8: 智谱 GLM Coding Plan 于 2 月 12 日涨价 30%起 图表 9：智谱 GLM-5 发布后,流量消耗超预期...... 图表 10: 2026 年春节/春晚科技互联网大厂争夺 “AI 超级入口” 图表 11: APP Store 春节前后免费榜排行榜单, 核心 AI 超级应用争夺激烈............ 8 图表 12：历年春节档票房(含服务费,亿元,%) 图表 13：历年春节档观影人次(亿人次,%) 图表 14：历年春节档平均票价(含服务费,元,%) 图表 15: 历年春节档总场次 (万场, %) 图表 16: 历年春节档分城线票房结构(含服务费,亿元,%) 图表 17: 2026 年春节档影片数据总览 图表 18: 2019-2026 年春节档院线 CR1/CR4 市占率(含服务费,%) 图表 19: 2019-2026 年春节档影投 CR1/CR4 市占率(含服务费,%) 图表20：春节假期国内IOS畅销榜前20产品梳理 12 图表 21: 《王者荣耀》6 款马年限定皮肤............12 图表 22: 《王者荣耀》安琪拉荣耀典藏春节活动. 13 图表 23: 《王者荣耀》李信无双祈愿活动 图表 24: 《和平精英》2026 年度生肖双神装「天马神君-驭风」与「灵驹仙姬-云歌」............13 图表 25: 《和平精英》福马献瑞系列皮肤 图表 26: 《超自然行动组》薇薇安-沧海之遗双形态时装. 14 图表 27: 《超自然行动组》过去 30 天畅销榜排名. 14 # 一、上周行情复盘 上周（2月9日-2月14日，下文时间区间相同）传媒（申万）指数上涨 $3.5\%$ ，跑赢上证指数 $3.1\%$ ，在28个申万一级行业指数中排名第4；拉长周期看，过去52周传媒（申万）上涨 $31\%$ ，略跑输中证500、中证2000和科创50，跑赢其他主流宽基指数。成交额7152亿元，环比明显放大，创26年内第二高交易周；成交额占万得全A比例来到 $6.8\%$ ，26年内新高。 图表1：上周各申万一级行业指数涨跌幅-% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表2：过去52周传媒（申万）和主要宽基指数的对比-% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：过去52周传媒（申万）成交额-亿元 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表4：过去52周传媒（申万）成交额展万得全A比例-% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 子版块角度，上周影视院线、数字媒体领涨，涨幅均超过 $10\%$ ，出版上涨 $5\%$ ，三个子版块均跑赢一级行业指数；广电、游戏、广告营销跑输。个股角度，掌阅科技周涨幅 $61\%$ 领涨，捷成股份、光线传媒、风语筑等标的领涨；天地在线周跌幅 $24\%$ 领跌，新华都、浙文互联、遥望科技等均跌幅靠前。 归因分析：聚焦Seedance带来的产业边际变化。字节跳动正式发布新一代视频生成模型Seedance2.0，可以通过简短提示词生成电影级别视频，效果超预期，带动漫剧方向上涨；周中下架“真人素材参考”功能，引发行情向IP、版权保护等方向扩散。上述方向的标的主要集中在影视院线、数字媒体、出版方向，形成领涨子版块。 图表5：上周传媒一级行业指数及旗下6个二级行业指数的涨跌幅对比-% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：均选择申万指数。 图表6：上周传媒（申万）涨跌幅前十标的 <table><tr><td>代码</td><td>简称</td><td>涨幅</td><td>代码</td><td>简称</td><td>跌幅</td></tr><tr><td>603533.SH</td><td>掌阅科技</td><td>61%</td><td>002995.SZ</td><td>天地在线</td><td>-24%</td></tr><tr><td>300182.SZ</td><td>捷成股份</td><td>36%</td><td>002264.SZ</td><td>新华都</td><td>-13%</td></tr><tr><td>300251.SZ</td><td>光线传媒</td><td>33%</td><td>600986.SH</td><td>浙文互联</td><td>-10%</td></tr><tr><td>603466.SH</td><td>风语筑</td><td>29%</td><td>002291.SZ</td><td>遥望科技</td><td>-10%</td></tr><tr><td>001330.SZ</td><td>博纳影业</td><td>24%</td><td>300612.SZ</td><td>宣亚国际</td><td>-8%</td></tr><tr><td>300364.SZ</td><td>中文在线</td><td>23%</td><td>002905.SZ</td><td>金逸影视</td><td>-7%</td></tr><tr><td>301025.SZ</td><td>读客文化</td><td>21%</td><td>300785.SZ</td><td>值得买</td><td>-7%</td></tr><tr><td>301052.SZ</td><td>果麦文化</td><td>20%</td><td>300654.SZ</td><td>世纪天鸿</td><td>-6%</td></tr><tr><td>300788.SZ</td><td>中信出版</td><td>16%</td><td>300295.SZ</td><td>三六五网</td><td>-6%</td></tr></table> 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 二、本周观点 AI：底层模型高密度迭代，驱动生产力方向Agent能力大幅度提升，泛娱乐方向多模态ai内容消费奇点来临，进而加速Token消耗及商业化闭环。建议关注港股阿里巴巴、智谱、Minimax、快手、美图、阜博集团，A股掌阅科技、中文在线、昆仑万维、值得买、焦点科技等。 IP：AI内容创作技术平权下，全年维度看好IP稀缺价值释放。伴随以字节SeeDance、等为代表的多模态工具的非线性发展，内容创作的技术平权有望加速到来，我们认为对标Openai与迪士尼的合作，未来IP的商业化价值在AI时代有望进一步释放。建议关注IP公司上海电影、奥飞娱乐、光线传媒、阅文集团、中文在线、掌阅科技等。 游戏：看好高性价比、重奢游戏景气度超额，PC端渠道价值重估、出海IAA方向，以及有望受到世界杯催化的足球游戏细分赛道。A股建议关注：恺英网络、世纪华通、顺网科技、完美世界、巨人网络等；H股建议关注：腾讯控股、心动公司、百奥家庭互动、望尘科技控股等。 互联网：科技方向AI叙事关注竞争格局，看好全栈AI服务商；消费方向即时零售竞争或有所缓和，2月13日国家市场监管总局集中约谈阿里巴巴、抖音、百度、腾讯、京东、美团、淘宝闪购等7家互联网平台企业，要求其规范春节促销行为，杜绝“内卷式”竞争。建议关注阿里巴巴、腾讯控股、智谱、Minimax、哔哩哔哩、美团等。 # 三、研究特刊：26春节AI火热，电影平淡，游戏K型分化 # （一）AI春节特刊：国内外模型密集迭代，互联网大厂争夺AI超级入口 # 1、模型层，国内厂商密集迭代最新模型，智谱套餐涨价仍供不应求 2026春节中国大模型出现高密度“春节档”集中迭代，重点集中在多模态生成（图像/视频）、编程与Agent能力升级。字节跳动、阿里巴巴、MiniMax、智谱等头部厂商均有代表性新模型/大版本更新落地。 图表7：春节期间国内重点模型公司更新进展(2026 年 2 月 9 日 -2026 年 2 月 23 日) <table><tr><td>时间</td><td>公司</td><td>模型</td><td>更新要点</td></tr><tr><td>2月10日</td><td>字节跳动</td><td>Seedream5.0</td><td>图像模型重大升级,支持2K直出、4K增强、检索生图,提示词理解更准、纹理更细腻,参数可精调;已上线CapCut/剪映,并在即梦平台灰度。</td></tr><tr><td>2月11日</td><td>科大讯飞</td><td>X2</td><td>采用293B MoE稀疏架构,结合权重量化、低精度KVCache等技术,实现单台异腾服务器部署,推理性能较前代提升50%。</td></tr><tr><td>2月12日</td><td>小米</td><td>Xiaomi-Robotics-0</td><td>模型Xiaomi-Robotics-0,拥有47亿参数、兼具视觉语言理解与高性能实时执行能力,刷新多项SOTA。</td></tr><tr><td>2月12日</td><td>智谱</td><td>GLM-5</td><td>正式上线并开源新一代旗舰模型,参数达7440亿、采用稀疏注意力架构,强化编程与复杂Agent任务能力。</td></tr><tr><td>2月13日</td><td>MiniMax</td><td>M2.5</td><td>激活参数仅100亿、支持100TPS超高吞吐,为Agent场景原生设计,在Office生产力场景表现突出。</td></tr><tr><td>2月12日</td><td>字节跳动</td><td>Seedance2.0</td><td>新一代视频生成模型发布,实现AI视频从生成到商用的跨越式突破,标志视频AIGC向商业化推进。</td></tr><tr><td>2月14日</td><td>字节跳动</td><td>跑大模型 2.0</td><td>面向多模态Agentic与长链路现实任务处理的旗舰升级。</td></tr><tr><td>2月16日</td><td>阿里巴巴</td><td>Qwen3.5</td><td>Qwen3.5实现了底层模型架构的全面革新,其中,Qwen3.5-Plus版本总参数为3970亿,激活仅170亿,性能超过万亿参数的Qwen3-Max模型,编解码效率提升10-60%,推理效率大幅提升,最大推理吞吐量可提升至19倍。</td></tr></table> 资料来源：智东西，讯飞开放平台公众号，小米技术官方微博，智谱公众号，MiniMax公众号，新智元公众号，字节跳动公众号，通义实验室公众号，国盛证券研究所 智谱开源发布GLM-5旗舰模型+GLM Coding Plan涨价，仍面临算力消耗用量超预期，Token需求通胀下模型商业化飞轮加速。2月12日，智谱正式上线并开源新一代旗舰模型GLM-5，参数达7440亿、采用稀疏注意力架构，强化编程与复杂Agent任务能力；当日于官方公众号官宣GLM Coding Plan价格调整，取消首购优惠，套餐价格整体涨幅 $30\%$ 起；2月中旬，自模型发布后流量算力消耗超出预期，算力扩容节奏未跟上，公司于21日发布致歉信表示不得以将GLM-5按照Max、Pro、Lite的顺序逐步开放。目前Max用户已经全面开放，Pro用户虽已开放，但高峰期可能会因集群负载较高遇到限流，Lite用户将会在节后非高峰期逐步灰度开放。 图表8：智谱 GLM Coding Plan 于 2 月 12 日涨价 30%起 近期，GLM Coding Plan市场需求持续强劲增长，用户规模与调用量快速提升。为保障高负载下的稳定性与服务质量，我们同步加大算力与模型优化投入，产品能力持续升级。 基于实际使用情况与资源投入变化，我们决定对GLM Coding Plan套餐价格体系进行结构性调整。 # 调整内容如下： - 取消首购优惠，保留按季按年订阅优惠 - 套餐价格进行结构性调整，整体涨幅自 $30\%$ 起 - 已订阅用户价格保持不变 生效时间：2026年2月12日 图表9：智谱GLM-5发布后，流量消耗超预期 # 二、关于体验：我们正在全力优化 诚实地讲，我们近期遭受灰产号池和黄牛党冲击，恶意占用了我们的大量资源。与此同时，GLM-5发布后，流量超出预期，我们的扩容节奏没有跟上，不得以将GLM-5按照Max、Pro、Lite的顺序逐步开放。目前Max用户已经全面开放，Pro用户虽已开放，但高峰期可能会因集群负载较高遇到限流，Lite用户将会在节后非高峰期逐步灰度开放。类似的应急策略同行身上也发生过，去年Claude3.5发布时因流量爆表，被迫针对Pro用户加上一定的限额。 资料来源：智谱官方公众号，国盛证券研究所 资料来源：智谱开放平台公众号，国盛证券研究所 # 2、应用层，多家生态互联网大厂在春节开启“AI超级入口争夺战” 春晚/春节是中国全民级稀缺流量入口，2026年是中国"AI超级入口"争夺关键窗口期。中国互联网往往在这一特殊时间点就核心业务线对流量进行争夺，从2015年至今已经历四大阶段“2015-2018移动支付入口战 $\rightarrow 2020 - 2021$ 短视频流量战 $\rightarrow 2022 - 2025$ 电商全域战 $\rightarrow 2026$ AI入口争夺战”。2026年春晚/春节或成为“AI超级入口”拉新争夺关键窗口期，字节跳动“跑”、阿里巴巴“千问”、腾讯控股“元宝”等是核心玩家，多家以红包、补贴等方式拉新。 图表10：2026年春节/春晚科技互联网大厂争夺“AI超级入口” 资料来源：跑公众号，36氪，元宝公众号，百度文心公众号，京东公众号，阿里巴巴公众号，CCTV节目官网，人民网，央视新闻，百度官方账号，央视网，华尔街见闻，华夏时报网，央视财经，国盛证券研究所绘制 春节“争夺战”落下帷幕，各家效果几何？从七麦数据免费榜榜单看，除夕前，千问名次靠前，跑与元宝不分伯仲；除夕后，跑冲到榜首，千问稳居第二，元宝稍弱。我们认为，从C端AI超级应用流量入口格局看，春节后形成“跑一千问一元宝”三分天下的局面，跑占综合体量与内容场景制高点，千问卡住“吃喝玩乐”的交易入口，元宝守住社交链条。具体来看： ①字节跳动“跑”：跑通过总台春晚为全国观众送出超过10万份科技好礼和现金红包，帮用户生成了超过5000万张新春头像，写下了超过1亿条祝福语等，AI总互动达19亿次，每分钟Token峰值高达633亿。在春晚幕后，跑大模型提供了多项技术支持。其中，跑视频生成模型Seedance2.0参与了多个节目的视觉创作，包括《贺花神》和《驭风歌》。 ②阿里巴巴“千问”: 千问打通阿里全生态实现 “AI 生活助手与电商闭环”。春节 “30 亿请客计划” 上线当天即登顶 App Store 并连续 8 天霸榜, 活动上线 9 小时 AI 点单超 1000 万单, 截至 2 月 17 日已有超 1.3 亿人首次通过 AI 完成购物。 ③腾讯控股“元宝”：通过元宝分10亿现金红包活动叠加“元宝派”等AI社交玩法，春节期间日活跃用户（DAU）超过5000万，月活跃用户（MAU）达到1.14亿。累计抽奖超36亿次、完成超10亿次AI创作。 图表11：APPStore春节前后免费榜排行榜单，核心AI超级应用争夺激烈 <table><tr><td>七麦数据</td><td>榜单</td><td>工具</td><td>Apple Ads</td><td>研究院</td><td>七麦服务</td><td>NextWorld</td><td>会员特权</td><td>API合作</td><td colspan="101">应用名称或者App ID</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></t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资料来源：七麦数据，国盛证券研究所 # 3、海外方面，谷歌、Openai、Anthropic模型高频迭代升级 海外方面，谷歌、Openai、Anthropic模型高频迭代升级。①谷歌：2月13日，发布Gemini 3 Deep Think,针对复杂推理、科学计算优化,强化端到端科研能力;2月20日,发布 Gemini 3.1 Pro,其核心推理能力实现进一步跃升,ARC-AGI-2达77.1%,较前代(31.1%)翻倍,领先Claude Opus 4.6 (68.8%)与GPT-5.2 (52.9%)。②OpenAI:2月13日上线GPT-5.3-Codex-Spark,主打实时编码,生成速度超1000 token/秒,适配高频开发场景。③Anthropic:2月18日发布Claude Sonnet 4.6,在编程、长文本推理、智能体规划上全面升级,成本仅为Opus 4.6的1/5,主攻中大型企业市场。 # （二）电影春节档：大盘高基数回落，略显平淡 # 1、整体大盘：票房高基数回落，场次创历史新高，人次及票价有所下滑 2026年春节档基于2025年高基数有所回落，大盘票房数据平淡。全档期口径看，截至2026年2月23日年初七（下文口径均为此2026)年春节档累计票房（含服务费）为57.52亿元，为近五年春节档最平淡年度。 图表12：历年春节档票房（含服务费，亿元，%） 资料来源：猫眼专业版，国盛证券研究所 注：本表统计2026年春节档口径为年二十八至初七，2024-2025年为除夕-初七，其余年份为初一-初七（后文图表除特定标注外，与此口径相同） 量价拆分看，观影人次高基大幅下降，票价稳健略有下滑。1）从观影人次角度看：对比2025年因《哪吒2》、《唐探1900》等全民级爆款电影带来1.87亿人次的大幅增长不同，2026年春节档的供给端合家欢爆款相对较少，需求端因文旅、短视频等多元娱乐等导致观影人次下滑约 $36\%$ ，下降至1.2亿人次；2）从票价角度看：2026年春节档平均票价保持相对稳健，略有下滑至47.8元（YOY-6%）。 图表13：历年春节档观影人次（亿人次，%） 资料来源：猫眼专业版，国盛证券研究所注：口径同图表12 图表14：历年春节档平均票价（含服务费，元，%） 资料来源：猫眼专业版，国盛证券研究所注：口径同图表12 2026年总场次创历史新高，但观影人次下降使场次与上座率背离。2026年春节档总场次达435.5万场，同比2025年的348.7万场增长约 $25\%$ 。我们认为，这或为影院为应对票房下滑的“以量补价”策略，但面对观影人次较大幅度的下降，整体影院上座率将进一步稀释。 图表15：历年春节档总场次（万场，%） 资料来源：猫眼专业版，国盛证券研究所 注：口径同图表 12 图表16：历年春节档分城线票房结构（含服务费，亿元，%） 资料来源：猫眼专业版，国盛证券研究所 注：口径同图表 12 拆分区域看，下沉市场结构性比重继续提升。2026年春节档一线/二线/三线/四线城市的票房占比分别为 $10.6\% / 30.9\% / 21.4\% / 37.1\%$ ，相比于2025年同比 $+0.5$ pcts/-1.6 pcts/+0.5 pcts/+0.6 pcts。从历年度的票房趋势来看，三线、四线城市的结构占比仍在持续爬坡提升中，一线城市占比自2024年触底以来持续增长两年，二线城市相对占比下降。 # 2、内容端：《飞驰人生3》断层领跑，《镖人》打破中国影史武侠片票房纪录 头部虹吸效应强，中腰部断档，整体稍低于预期。具体单片来看，①《飞驰人生3》：断层领跑春节档，累计票房达29.3亿元，档期占比超~50.8%，排片及上座率表现均优于其他影片；②《惊蛰无声》：张艺谋执导的国安谍战题材影片，实现8.7亿票房位于春节档第二，但整体体量较第一名相差较大，豆瓣评分相对其他影片较低；③《镖人》：硬核武侠漫改电影，豆瓣评分为春节档影片最高，2月19-22日连续四日逆跌，打破中国影史武侠片票房纪录，上线6天11时30分票房突破8亿；④《熊出没·年年有熊》：亲子向春节档常客；⑤《熊猫计划之部落奇遇记》、《星河入梦》整体表现平淡；此外，粤语喜剧《夜王》于2月20日（初四）限定两广地区上映，具有强地域特色。 图表17：2026年春节档影片数据总览 <table><tr><td>排名</td><td>影片名称</td><td>累计票房 (亿元)</td><td>档期占比 (%)</td><td>排片占比 (%)</td><td>上座率 (%)</td><td>豆瓣评分</td><td>核心标签</td></tr><tr><td>1</td><td>飞驰人生3</td><td>29.3</td><td>50.8%</td><td>31.6%</td><td>28.2%</td><td>7.4</td><td>韩寒导演，沈腾主演，赛车系列终章</td></tr><tr><td>2</td><td>惊蛰无声</td><td>8.7</td><td>15.0%</td><td>17.7%</td><td>21.3%</td><td>6.2</td><td>张艺谋导演，国安谍战</td></tr><tr><td>3</td><td>镖人：风起大漠</td><td>8.1</td><td>14.0%</td><td>15.2%</td><td>22.8%</td><td>7.5</td><td>硬核武侠漫改电影，大漠护行</td></tr><tr><td>4</td><td>熊出没·年年有熊</td><td>7.1</td><td>12.4%</td><td>11.7%</td><td>26.3%</td><td>6.7</td><td>亲子基本盘，熊强联手化解危机</td></tr><tr><td>5</td><td>熊猫计划之部落奇遇记</td><td>1.9</td><td>3.3%</td><td>6.2%</td><td>17.3%</td><td>暂无评分</td><td>成龙、马丽主演，功夫喜剧熊猫闯部落</td></tr><tr><td>6</td><td>星河入梦</td><td>0.8</td><td>1.4%</td><td>3.4%</td><td>12.5%</td><td>6.9</td><td>韩延导演，穿梦闯关，拯救现实</td></tr><tr><td>7</td><td>夜王</td><td>0.7</td><td>1.2%</td><td>1.3%</td><td>23.4%</td><td>暂无评分</td><td>限定上映，粤语本土喜剧</td></tr></table> 资料来源：猫眼专业版，国盛证券研究所 注：口径同图表 12 # 3、渠道端：万达稳居第一，院线头部集中度进一步提高 渠道端院线头部集中度进一步提高，万达稳居第一。院线票房TOP1均为万达，头部地位稳固。2026春节档期内院线票房CR1/CR4分别为 $15.1\% / 42.9\%$ ，除万达外，其余头部如中影等市占率有明显提升；影投票房CR1/CR4分别为 $13.3\% / 22.0\%$ ，头部院线地位稳固。 图表18：2019-2026年春节档院线CR1/CR4市占率（含服务费，%） 资料来源：猫眼专业版，国盛证券研究所注：口径同图表12 图表19：2019-2026年春节档影投CR1/CR4市占率（含服务费，%） 资料来源：猫眼专业版，国盛证券研究所注：口径同图表12 # （三）游戏春节特刊：K型分化凸显，创新与赛事催化赋能，腾讯领跑头部产品突围 # 1、综述：K型分化明显，产品创新突围，关注体育赛事催化 春节假期是年内第一个高频数据的旺季，我们在今年春节头部产品表现中，看到了以下3个产业趋势： 1）K型分化明显：低ARPU“性价比”、高ARPU&经典IP“重奢”跑出。相对较好的分别是：A)低ARPU的“性价比游戏”，主要是腾讯系大DAU游戏+三个年轻人游戏（《蛋仔派对》、《第五人格》、《超自然行动组》）+休闲游戏（包括《我的花园世界》、《捕鱼大作战》、《开心消消乐》）。B)高ARPU+IP向的“重奢游戏”，比如《梦幻西游》、《穿越火线手游》等。而中ARPU、中DAU的“轻奢游戏”相对较弱，例如二次元游戏、传统MMO等。同样的，我们在单款游戏的春节商业化设计中，也看到了明显的K型分化的特点：通过皮肤池拉高顶级单品售价，然后通过直售、低价礼包、赠送的方式补齐中小R的付费体验。 2）厂商通过“半步创新”突围宏观引力。K型分化的背后折射的是宏观经济环境和玩家的消费倾向，而能够“突围”的产品基本都是通过“半代产品创新”实现的。 3）世界杯年，《实况足球》、《FC足球》两款足球游戏进入TOP20。关注重点体育赛事对产品的提振作用。 从厂商的角度看，在春节假期这种“合家欢”场景，带有社交属性的大DAU游戏展现高景气度，厂商排序基本等于在运营的大DAU产品体量排序。因此腾讯仍然稳坐“游戏春节档”第一把交椅。畅销榜TOP20产品基本稳占一半，TOP10稳居6-7个产品，TOP5稳定4-5个产品；《王者荣耀》、《和平精英》霸榜TOP2，《三角洲行动》、《金铲铲之战》、《英雄联盟手游》、《无畏契约手游》、《火影忍者手游》基本稳定前10。网易两款大DAU产品《蛋仔派对》、《第五人格》，巨人旗下的《超自然行动》表现亮眼。 图表20：春节假期国内 IOS 畅销榜前 20 产品梳理 <table><tr><td rowspan="2">排名/日期</td><td>情人节</td><td>大年二十八</td><td>除夕</td><td>初一</td><td>初二</td><td>初三</td><td>初四</td><td>初五</td><td>初六</td></tr><tr><td>2026-02-14</td><td>2026-02-15</td><td>2026-02-16</td><td>2026-02-17</td><td>2026-02-18</td><td>2026-02-19</td><td>2026-02-20</td><td>2026-02-21</td><td>2026-02-22</td></tr><tr><td>1</td><td>王者荣耀</td><td>王者荣耀</td><td>王者荣耀</td><td>王者荣耀</td><td>王者荣耀</td><td>王者荣耀</td><td>王者荣耀</td><td>王者荣耀</td><td>王者荣耀</td></tr><tr><td>2</td><td>和平精英</td><td>和平精英</td><td>和平精英</td><td>和平精英</td><td>和平精英</td><td>和平精英</td><td>和平精英</td><td>和平精英</td><td>和平精英</td></tr><tr><td>3</td><td>金铲铲之战</td><td>金铲铲之战</td><td>三角洲行动</td><td>三角洲行动</td><td>三角洲行动</td><td>三角洲行动</td><td>三角洲行动</td><td>三角洲行动</td><td>三角洲行动</td></tr><tr><td>4</td><td>三角洲行动</td><td>三角洲行动</td><td>金铲铲之战</td><td>金铲铲之战</td><td>金铲铲之战</td><td>无畏契约:源能行动</td><td>无畏契约:源能行动</td><td>无畏契约:源能行动</td><td>无畏契约:源能行动</td></tr><tr><td>5</td><td>英雄联盟手游</td><td>火影忍者手游</td><td>火影忍者手游</td><td>蛋仔派对</td><td>无畏契约:源能行动</td><td>金铲铲之战</td><td>金铲铲之战</td><td>金铲铲之战</td><td>金铲铲之战</td></tr><tr><td>6</td><td>超自然行动组</td><td>英雄联盟手游</td><td>英雄联盟手游</td><td>无畏契约:源能行动</td><td>蛋仔派对</td><td>蛋仔派对</td><td>蛋仔派对</td><td>蛋仔派对</td><td>蛋仔派对</td></tr><tr><td>7</td><td>无畏契约:源能行动</td><td>无尽冬日</td><td>蛋仔派对</td><td>火影忍者手游</td><td>火影忍者手游</td><td>无尽冬日</td><td>无尽冬日</td><td>无尽冬日</td><td>无尽冬日</td></tr><tr><td>8</td><td>无尽冬日</td><td>超自然行动组</td><td>无畏契约:源能行动</td><td>超自然行动组</td><td>无尽冬日</td><td>超自然行动组</td><td>火影忍者手游</td><td>火影忍者手游</td><td>火影忍者手游</td></tr><tr><td>9</td><td>梦幻西游</td><td>暗区突围</td><td>无尽冬日</td><td>英雄联盟手游</td><td>超自然行动组</td><td>火影忍者手游</td><td>超自然行动组</td><td>超自然行动组</td><td>超自然行动组</td></tr><tr><td>10</td><td>第五人格</td><td>无畏契约:源能行动</td><td>穿越火线-枪战王者</td><td>无尽冬日</td><td>英雄联盟手游</td><td>英雄联盟手游</td><td>英雄联盟手游</td><td>英雄联盟手游</td><td>英雄联盟手游</td></tr><tr><td>11</td><td>崩坏·星穹铁道</td><td>梦幻西游</td><td>率土之滨</td><td>穿越火线-枪战王者</td><td>穿越火线-枪战王者</td><td>第五人格</td><td>第五人格</td><td>FC足球世界</td><td>捕鱼大作战-街机版</td></tr><tr><td>12</td><td>QQ炫舞</td><td>我的花园世界</td><td>超自然行动组</td><td>第五人格</td><td>第五人格</td><td>穿越火线-枪战王者</td><td>实况足球</td><td>开心消消乐</td><td>梦幻西游</td></tr><tr><td>13</td><td>穿越火线-枪战王者</td><td>蛋仔派对</td><td>暗区突围</td><td>率土之滨</td><td>实况足球</td><td>梦幻西游</td><td>我的花园世界</td><td>捕鱼大作战-街机版</td><td>开心消消乐</td></tr><tr><td>14</td><td>捕鱼大作战-街机版</td><td>捕鱼大作战-街机版</td><td>梦幻西游</td><td>我的花园世界</td><td>暗区突围</td><td>实况足球</td><td>梦幻西游</td><td>梦幻西游</td><td>FC足球世界</td></tr><tr><td>15</td><td>蛋仔派对</td><td>第五人格</td><td>FC足球世界</td><td>暗区突围</td><td>梦幻西游</td><td>捕鱼大作战-街机版</td><td>捕鱼大作战-街机版</td><td>第五人格</td><td>第五人格</td></tr><tr><td>16</td><td>燕云十六声</td><td>穿越火线-枪战王者</td><td>第五人格</td><td>实况足球</td><td>我的花园世界</td><td>暗区突围</td><td>穿越火线-枪战王者</td><td>实况足球</td><td>穿越火线-枪战王者</td></tr><tr><td>17</td><td>逆战·未来</td><td>开心消消乐</td><td>光与夜之恋</td><td>FC足球世界</td><td>率土之滨</td><td>我的花园世界</td><td>QQ飞车</td><td>穿越火线-枪战王者</td><td>实况足球</td></tr><tr><td>18</td><td>QQ飞车</td><td>燕云十六声</td><td>燕云十六声</td><td>梦幻西游</td><td>FC足球世界</td><td>FC足球世界</td><td>开心消消乐</td><td>我的花园世界</td><td>QQ飞车</td></tr><tr><td>19</td><td>火影忍者手游</td><td>逆战·未来</td><td>实况足球</td><td>燕云十六声</td><td>燕云十六声</td><td>燕云十六声</td><td>暗区突围</td><td>QQ飞车</td><td>我的花园世界</td></tr><tr><td>20</td><td>开心消消乐</td><td>QQ飞车</td><td>我的花园世界</td><td>捕鱼大作战-街机版</td><td>捕鱼大作战-街机版</td><td>开心消消乐</td><td>向僵尸开炮:尸潮</td><td>燕云十六声</td><td>三国志-战棋版</td></tr></table> 资料来源：七麦，国盛证券研究所 # 2、《王者荣耀》：商业化框架、力度均稳定，皮肤质量优秀，关注活跃度和付费意愿 总体春节商业化思路仍然围绕相对“年度限定皮肤+祈愿活动”的框架走，兼顾低客单价、高客单价商品。我们认为商业化力度基本持平去年，预计流水增长主要贡献因素会落在用户活跃度和付费意愿上。考虑到25Q4共创之夜宣布的国服DAU新高1.4亿，预计流水有望创新高。 年度限定皮肤价格不变，维持高质量，单款均价87元。上架6款马年限定皮肤（关羽、朵莉亚、狄仁杰、云缨、马超、貂蝉）。玩家购买好运卡（18元）的情况下，首周首款59元，剩余5款89元，假设全部购买合计 $18 + 59 + 89*5 = 522$ 元，单款价格87元。相比于蛇年限定价格维持不变，质量维持高水平。 图表21：《王者荣耀》6款马年限定皮肤 资料来源：王者荣耀官网，国盛证券研究所 此外，上线安琪拉（荣耀典藏）、李信（无双限定）、伽罗（珍品传说）及多个返场皮肤的祈愿活动（即抽奖获得皮肤）。 图表22：《王者荣耀》安琪拉荣耀典藏春节活动 资料来源：王者荣耀官网，国盛证券研究所 图表23：《王者荣耀》李信无双祈愿活动 资料来源：王者荣耀官网，国盛证券研究所 # 3、《和平精英》：DAU再创新高，UGC渗透提升，商业化拓宽价格带 整体DAU9000万再创新高，UGC平台DAU突破5800万，平台化进程再进一步。马年除夕夜DAU突破9000万再创新高(去年为8000万)，旗下UGC平台绿洲启元DAU突破5800万，距离上次突破3300万DAU，只过去了4个月。 商业化方面，马年春节强化价格带拓宽，进一步提升中小氪玩家体验。核心外显生肖双神装+斗罗大陆联动皮肤+免费可获得福马献瑞皮肤+免费45连军需。强化了低氪玩家、中氪玩家的购物体验，并且在年度生肖皮肤上维持了优秀的质量输出。 图表24：《和平精英》2026年度生肖双神装「天马神君-驭风」与「灵驹仙姬-云歌」 资料来源：和平精英官网，国盛证券研究所 图表25：《和平精英》福马献瑞系列皮肤 资料来源：和平精英官网，国盛证券研究所 # 4、《超自然行动组》：再上双形态皮肤，畅销榜春节期间持续走强 2026年春节商业化采用“两卡池+一直购”构架，叠加多个礼包，覆盖从0氪到重氪全层级玩家。具体包括沧海之遗幻梦卡池（薇薇安双形态时装）、春之声耀世卡池（兰-耀世时装）、物华天宝马年限定直售（合计三套，有好运卡打折机制）为核心，搭配好运卡、累充回馈、限定礼包等。 图表26：《超自然行动组》薇薇安-沧海之遗双形态时装 资料来源：超自然行动组官网，国盛证券研究所 图表27：《超自然行动组》过去30天畅销榜排名 资料来源：七麦，国盛证券研究所 # 四、本周重点新闻、公告 # （一）产业重点新闻 # 【AI】2月12日，智谱上线并开源新一代旗舰模型GLM-5 2026年2月12日，智谱上线并开源新一代旗舰模型GLM-5。目前，GLM-5已完成与华为昇腾、摩尔线程、寒武纪、昆仑芯、沐曦、燧原、海光等主流国产芯片平台的深度推理适配与算子级优化，能够在国产算力集群上实现高吞吐、低延迟的稳定运行。在全球权威的ArtificialAnalysis榜单中，GLM-5位居全球第四、开源第一。（智谱公众号） # 【AI】2月13日，MiniMax发布M2.5模型，成本优势显著 2026年2月13日，MiniMax发布M2.5模型，在编程、工具调用搜索、办公等生产力场景达行业SOTA，推理速度、泛化性大幅提升，SWE-BenchVerified完成速度较M2.1提升 $37\%$ 。模型成本优势显著，最低一小时仅需0.3美金，内部业务中已自主完成 $30\%$ 任务，编程代码生成占比 $80\%$ 。目前已全量上线全线产品，模型权重将开源支持本地部署。（MiniMax公众号） # 【AI】2月16日，阿里巴巴Qwen3.5正式发布，为原生视觉-语言模型 2026年2月16日，Qwen3.5正式发布，同步推出首款模型Qwen3.5-397B-A17B开放权重版本。该模型为原生视觉-语言模型，在推理、编程、智能体能力等多维度基准评估中表现优异。其采用线性注意力与稀疏混合专家结合的创新混合架构，总参数量3970亿，单次仅激活170亿参数，兼顾性能与成本。模型多语言支持从119种扩至201种，词表扩充至25万，解码吞吐量大幅提升，原生多模态能力优于同规模Qwen3-VL。同时，依托异构基础设施和可扩展异步强化学习框架，实现高效多模态训练，端到端加速3-5倍。（千问大模型公众号） # 【AI】2月16日，字节跳动跑春晚实现19亿次互动，打造春晚新体验 2026年2月16日除夕，跑联动总台春晚实现19亿次AI互动，推出“跑过年”活动，生成超5000万张新春头像、1亿条拜年祝福，送出10万份科技好礼与最高8888元现金红包。跑大模型峰值TPM达633亿，Seedance2.0模型参与《贺花神》等节目视觉创作，火山引擎作为独家AI云合作伙伴保障技术稳定，活动覆盖各年龄段用户，打造数智春晚新体验。（跑公众号，火山引擎公众号） # 【AI】2月17日，腾讯元宝活动收官，日活超5千万，月活超1亿 2026年2月17日，腾讯元宝APP10亿春节红包活动收官，该活动为期16天，带动APP日活超5000万、月活达1.14亿，累计抽奖超36亿次、AI创作超10亿次，近半数用户来自三四线及以下城市。平台21天内迭代159个功能，后续将推出初五派红包、音乐无缝衔接、元宵晚会直播等权益。（元宝公众号） # 【AI】2月20日，Google发布Gemini3.1Pro大模型，核心推理能力大幅提升 2026年2月20日，Google发布Gemini3.1Pro大模型，核心推理能力大幅提升，ARC-AGI-2测试得分 $77.1\%$ ，较前代翻倍且领先同类模型。模型在编程、智能搜索等多维度评测中表现优异，按上下文长度分档定价，混合价格低于同类产品。目前已开放开发者、企业及消费者多渠道使用，免费用户可通过WebUI体验，订阅体系含三档套餐，迭代节奏加速彰显技术落地效率。（机器之心） # 【AI】AI漫剧等平台于春节开设春节板块 红果短剧推出为期近一个月的短剧春节档，首设“漫剧剧场”。千部新作集结，片单覆盖都市异能、奇幻等题材，同时上线冰雪运动题材漫剧；快手推出春节特别版“星芒漫剧激励政策”，并联合可灵AI推出首部AI贺岁动画短片集《马上有戏》；腾讯视频节前推 出独立漫剧 APP 火龙漫剧，同时在腾讯视频平台还储备了《奥术神座》《宇宙尽头的书店》等 IP 改编漫剧，其女性向漫剧《大小姐，您给恶魔执事调成啥了》播放量超过 408 万次。（红果短剧官方账号公众号、快手 app、可灵 AI 公众号、36氪、腾讯视频官网） # 【AI】字节芯片团队扩充至千人，SeedChip芯片计划3月底前获样片 2026年2月13日，据新浪财经，字节跳动芯片团队已扩至千人以上。其自研芯片始于2020年，涵盖四大板块。SeedChip芯片计划3月底前获样片，年内量产10万颗。字节采用“自研+外采”策略，储备大量英伟达及国产AI芯片，既降低算力成本，又保障供应链安全，加速算力自主化进程。（新浪财经） # 【AI】2月23日，Openclaw逐步成为一个具备完整交互能力的AI原生应用 Openclaw在2月密集更新，2月13日，支持发送带波形预览的语音消息。2月15日，里程碑版本，解锁Componentsv2。按钮、下拉选择菜单、模态框等原生交互组件首次可用于AI智能体的对话界面，智能体可以向用户展示结构化的交互选项，不再只能依赖纯文本。2月17日，可复用交互组件上线，按钮和选择菜单在过期前可被多次使用；新增per-button的用户允许列表，控制谁能点击特定按钮。2月21日，加入语音频道的加入/离开/状态控制（通过/vc命令），支持自动加入配置以实现实时语音对话；流式预览回复和生命周期状态反应表情同步上线；子智能体会话可以绑定到特定Discord线程。（新智元） # 【IP】2月20日，泡泡玛特官宣新IP「放学后的Merodi」 2026年2月20日，泡泡玛特官宣全新IP「放学后的Merodi」，核心主题为“捣蛋也可以这么快乐”。该系列盲盒单个售价69元、整盒828元，含12个常规款和1个隐藏款，抽中概率分别为1:12、1:144。产品将于2月26日22:00开启线上发售，2月27日登陆线下渠道正式开售。（泡泡玛特公众号） # 【影视】《镖人》打破中国影史武侠片票房纪录。 2026年2月23日，据猫眼专业版数据，《镖人：风起大漠》票房（含预售）突破8亿，成中国影史武侠电影票房冠军。目前《镖人》连续4天逆跌，23日单日票房突破1.14亿。（猫眼专业版） # （二）重点公司公告 【电魂网络】持股5%以上股东减持240万股触及1%刻度并提前终止计划 2月13日，电魂网络公告，董事、副总经理胡玉彪通过集中竞价减持240万股（占总股本 $0.98\%$ ），持股比例由 $7.91\%$ 降至 $6.93\%$ ，权益变动触及 $1\%$ 披露刻度，同时提前终止原定减持计划。此次系股东结合市场环境审慎决策，公司控制权未发生变化。 【恺英网络】拟回购1亿至2亿元股份用于股权激励及员工持股 2月10日，恺英网络公告，拟以集中竞价方式回购股份，资金总额1亿至2亿元，期限12个月，回购股份全部用于员工持股计划及股权激励。控股股东、实控人及公司高级管理人员承诺2029年7月2日前不减持并在2029年之前将所得分红用于增持，旨在增强市场信心、健全长效激励机制。 # 五、风险提示 宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严。 # 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 # 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 <table><tr><td>投资建议的评级标准</td><td></td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="7">评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。</td><td rowspan="4">股票评级</td><td>买入</td><td>相对同期基准指数涨幅在15%以上</td></tr><tr><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间</td></tr><tr><td>持有</td><td>相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在5%以上</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在10%以上</td></tr><tr><td>中性</td><td>相对同期基准指数涨幅在-10%~+10% 之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在10%以上</td></tr></table> # 国盛证券研究所 # 北京 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com # 南昌 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com # 上海 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 邮编：200120 电话：021-38124100 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