20260429-东吴证券-首旅酒店-600258.SH-2026年一季报点评_标准店RevPAR同增2_运营优化利润超预期_3页_435kb

首旅酒店（600258）2026年一季报点评总结

核心内容概述

首旅酒店（600258）2026年第一季度财报显示，公司在营收和利润端均表现出一定增长，尤其在标准店运营优化方面取得显著成效。公司作为中国连锁酒店行业的龙头企业，依托首旅集团资源协同，持续推进开店结构优化和运营效率提升，为未来业绩增长奠定了基础。整体来看，公司盈利预测和估值保持稳定，投资评级维持“买入”。

主要观点与关键信息

1. Q1财务表现亮点

• 营收增长：2026年第一季度营收为17.77亿元，同比增长0.66%。
• 净利润超预期：归母净利润达1.69亿元，同比增长18.51%；扣非归母净利润为1.44亿元，同比增长31.84%。
• 毛利率提升：毛利率为38.2%，同比提升2.85个百分点，显示成本控制和产品附加值能力增强。
• 费用率优化：销售费用率微升0.04个百分点至7.90%，管理费用率下降0.25个百分点至12.70%，财务费用率下降0.92个百分点至3.26%。
• 净利率提升：Q1归母净利率为9.52%，同比提升1.44个百分点，表明盈利能力增强。

2. 业务结构优化

• 标准店占比提升：截至2026年第一季度末，公司门店总数达7870家，同比增长11.1%；房量达55.8万间，同比增长6.6%。
• 新开店结构优化：2026年第一季度新开店218家，净开店68家；新开店中标准店占比达65.1%，同比提升2.2个百分点。
• 2026年开店计划：公司计划全年新开店1600-1700家，储备门店1619家，其中标准管理酒店占比达76.0%，同比提升17.4个百分点。
• RevPAR表现：标准店RevPAR同比增长2%，其中入住率提升0.9个百分点至62.6%，ADR微增0.2%至228元；全部酒店平均RevPAR同比增长0.8%至125元，但成熟店同店RevPAR同比下降4.0%。

3. 盈利预测与估值

• 未来三年盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.3亿、10.4亿和11.4亿元，分别同比增长14.81%、11.89%和9.62%。
• EPS预测：2026-2028年每股收益分别为0.83元、0.93元和1.02元。
• PE估值：对应2026-2028年PE分别为19倍、17倍和16倍，估值逐步下降，反映市场对其未来业绩增长的信心。
• P/B估值：当前市净率（P/B）为1.46，预计未来三年P/B将逐步下降至1.18，显示资产价值被市场逐步认可。

4. 财务与运营数据

• 资产负债表：截至2026年，公司资产总计预计达25514亿元，流动资产增长显著。
• 负债结构：公司负债合计预计为12396亿元，资产负债率下降，财务稳健性增强。
• 所有者权益：归属母公司股东权益预计达13005亿元，所有者权益持续增长，反映公司资本实力增强。
• 现金流量：2026年预计经营活动现金流为4125亿元，投资活动现金流为-1707亿元，筹资活动现金流为-669亿元，现金净增加额达1749亿元，现金流状况良好。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期，运营优化和结构升级将推动盈利持续提升。
• 估值预期：当前PE（现价&最新摊薄）为19.22倍，未来三年PE逐步下降，具备一定的估值修复空间。

风险提示

• 门店扩张不及预期：若新开店数量低于预期，可能影响营收增长。
• 市场竞争加剧：可能导致单房均价下滑，影响RevPAR表现。
• 宏观经济波动：可能对酒店业整体营收和盈利能力产生不利影响。

数据来源与免责声明

• 数据来源：Wind、东吴证券研究所。
• 本报告仅为内部研究使用，不构成投资建议，东吴证券及其关联机构可能持有公司股票并提供相关服务，投资需谨慎，市场有风险。

东吴证券投资评级标准

• 公司投资评级：买入（预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上）。
• 行业投资评级：增持、中性、减持，分别对应行业指数相对基准的涨幅或跌幅。

总结：首旅酒店在2026年第一季度表现出良好的盈利能力和运营效率，标准店RevPAR同比增长2%，净利润增长显著。公司持续推进开店结构优化，提升标准店占比，未来三年盈利预测稳健，估值逐步下降，投资价值凸显。尽管存在门店扩张不及预期和市场竞争加剧等风险，但整体来看，公司具备较强的盈利能力和成长潜力，维持“买入”评级。